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華星創(chuàng)業(yè)如期公布了其資產(chǎn)重組預(yù)案，從8月31日停牌到現(xiàn)在，兩個(gè)月緊鑼密鼓的重組案終于塵埃落定。公司的財(cái)務(wù)成本也在不斷升高，侵蝕其利潤(rùn)，機(jī)構(gòu)們也開(kāi)始了大撤退。

10月29日晚間，華星創(chuàng)業(yè)（300025.SZ）如期公布了其資產(chǎn)重組預(yù)案，從8月31日停牌到現(xiàn)在，兩個(gè)月緊鑼密鼓的重組案終于塵埃落定。

華星創(chuàng)業(yè)在公告中稱，將以6.72元/股的價(jià)格發(fā)行4297萬(wàn)股收購(gòu)資產(chǎn)遠(yuǎn)利網(wǎng)訊99%股份、鑫眾通信39%股份和明訊網(wǎng)絡(luò)39%股份。同時(shí)，華星創(chuàng)業(yè)還將以6.02元/股的價(jià)格向不超過(guò)10名特定對(duì)象增發(fā)1600萬(wàn)股，擬募集資金9624萬(wàn)來(lái)補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

就在之前的25日，華星創(chuàng)業(yè)還公布了其2012年三季報(bào)，公告顯示，其2012年第三季度凈利潤(rùn)為1860萬(wàn)，同比下降30.41%，而其基本每股收益、稀釋每股收益也分別較上年同期下降29.41%、29.41%。

這和華星創(chuàng)業(yè)初次登陸創(chuàng)業(yè)板，在其募投項(xiàng)目中所承諾的不一樣。

華星創(chuàng)業(yè)證券部人士也向記者表示：“募投項(xiàng)目的盈利確實(shí)對(duì)公司整體的盈利有較大影響。”

最高溢價(jià)率442.52%

根據(jù)預(yù)案顯示，此次交易擬收購(gòu)資產(chǎn)遠(yuǎn)利網(wǎng)訊99%股份、鑫眾通信39%股份和明訊網(wǎng)絡(luò)39%股份預(yù)估值分別為9801萬(wàn)元、10374萬(wàn)元和8697萬(wàn)元，預(yù)估值合計(jì)為2.88億元。

而在收購(gòu)書(shū)中卻顯示，在收購(gòu)時(shí)，遠(yuǎn)利網(wǎng)訊99%股權(quán)的賬面值僅為1806萬(wàn)，鑫眾通信39%股權(quán)賬面值僅為3543萬(wàn)，明訊網(wǎng)絡(luò)39%股權(quán)賬面值僅為3463萬(wàn)。華星創(chuàng)業(yè)對(duì)其收購(gòu)價(jià)卻分別溢價(jià)高達(dá)442.52%、192.8%和151.13%。

華星創(chuàng)業(yè)解釋稱：“其賬面價(jià)值并未反映上述經(jīng)驗(yàn)以及其所擁有的品牌形象、生產(chǎn)技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)、企業(yè)資質(zhì)、客戶資源等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。”

而從過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)看，這筆買賣不見(jiàn)得劃算。

以鑫眾通信為例，其2010年總資產(chǎn)為1.1億，凈利潤(rùn)2251萬(wàn)；2011年總資產(chǎn)1.9億，凈利潤(rùn)2063萬(wàn)，2012年1-8月總資產(chǎn)2.25億，凈利潤(rùn)878萬(wàn)。凈利潤(rùn)下滑嚴(yán)重。

不過(guò)，遠(yuǎn)利網(wǎng)訊、鑫眾通信和明訊網(wǎng)絡(luò)原股東對(duì)被收購(gòu)后三年業(yè)績(jī)進(jìn)行了承諾。

遠(yuǎn)利網(wǎng)訊2012年、2013年、2014年、2015年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于800萬(wàn)元、1100萬(wàn)元、1400萬(wàn)元、1800萬(wàn)元；鑫眾通信2012年、2013年、2014年、2015年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于2500 萬(wàn)元、3300萬(wàn)元、3900萬(wàn)元、4500萬(wàn)元；明訊網(wǎng)絡(luò)2012年、2013年、2014年、2015年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于2400 萬(wàn)元、2600萬(wàn)元、2800萬(wàn)元、3000萬(wàn)元。

如果未達(dá)到承諾業(yè)績(jī)，華星創(chuàng)業(yè)有權(quán)選擇股份1元回購(gòu)補(bǔ)償或者利潤(rùn)現(xiàn)金差價(jià)補(bǔ)償。

這些數(shù)據(jù)如能實(shí)現(xiàn)，對(duì)今年前三季僅有1860萬(wàn)元凈利潤(rùn)的公司而言確實(shí)能明顯提振業(yè)績(jī)。

募投項(xiàng)目藍(lán)圖破滅

重組能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果尚未可知，華星創(chuàng)業(yè)本身的業(yè)績(jī)已經(jīng)低迷不堪。

三季報(bào)顯示，其前三季凈利潤(rùn)為1860萬(wàn)，同比下降30.41%。

尤其值得主意的，是其新增子公司產(chǎn)品尚未有效益。

這意味著，公司的募投項(xiàng)目雖已逐步投產(chǎn)，但卻成公司包袱。

華星創(chuàng)業(yè)募集資金原擬投入兩個(gè)項(xiàng)目：移動(dòng)通信技術(shù)服務(wù)基地及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和新一代移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)測(cè)試優(yōu)化系統(tǒng)研發(fā)和生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額共計(jì)約1.18億元。

2012年三季報(bào)顯示，前者實(shí)現(xiàn)效益1822.54萬(wàn)，而后者則為-669.25 萬(wàn)。

而這和華星創(chuàng)業(yè)在招股書(shū)中對(duì)募投項(xiàng)目的盈利描述相去甚遠(yuǎn)。

華星創(chuàng)業(yè)在招股書(shū)中稱，新一代移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)測(cè)試優(yōu)化系統(tǒng)研發(fā)和生產(chǎn)項(xiàng)目前三年收入持續(xù)增長(zhǎng)，第四年達(dá)產(chǎn)，當(dāng)年新增銷售收入6994.57萬(wàn)。

截至2012年半年報(bào)該項(xiàng)目應(yīng)達(dá)到新增銷售收入5222.16萬(wàn)，但在2012年半年報(bào)中，該項(xiàng)目非但沒(méi)有盈利，效益甚至為-353.9萬(wàn)。

機(jī)構(gòu)開(kāi)始清倉(cāng)

同時(shí)，公司的財(cái)務(wù)成本也在不斷升高，侵蝕其利潤(rùn)。其應(yīng)付利息期末數(shù)較期初數(shù)增加481.77%，財(cái)務(wù)費(fèi)用2012年1-9月較上年同期數(shù)增長(zhǎng)943.54%。

更為明顯的還有華星創(chuàng)業(yè)的應(yīng)收賬款。2010年報(bào)顯示應(yīng)收賬款1.50億元，而2012年三季報(bào)顯示的應(yīng)收賬款飆升至4.98億元。下游客戶的壓款行為尤為突出。

同時(shí)，華星創(chuàng)業(yè)的存貨也在不斷上升，截至2012年第三季度，其存貨創(chuàng)下有史以來(lái)最高的9053萬(wàn)。

上述分析師表示：“近兩年通信業(yè)是處在下行區(qū)間，包括華為、中興、中國(guó)移動(dòng)等華星創(chuàng)業(yè)大客戶的凈利潤(rùn)都在下降，華星創(chuàng)業(yè)自然也不好過(guò)。”

機(jī)構(gòu)們也開(kāi)始了大撤退。

華星創(chuàng)業(yè)2012年三季報(bào)顯示，與半年報(bào)時(shí)相比，共有6家基金（持股579萬(wàn)股）清倉(cāng)，僅1家基金新進(jìn)購(gòu)入43萬(wàn)股。

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