北京時(shí)間11月25日凌晨消息，摩根士丹利今天發(fā)布研究報(bào)告，將阿里巴巴(微博)(1688.HK)目標(biāo)價(jià)從9.70港幣下調(diào)至8.60港幣，同時(shí)將其股票評(píng)級(jí)維持在“持股觀望”(Equal Weight)不變。
以下為報(bào)告內(nèi)容概要：
目標(biāo)價(jià)變動(dòng)：
我們將阿里巴巴目標(biāo)價(jià)從8.60港幣上調(diào)至9.70港幣。
鑒于阿里巴巴出口前景惡化和客戶獲得表現(xiàn)變得疲軟的事實(shí)，我們將其股票評(píng)級(jí)維持在“持股觀望”不變；基于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法(DCF)方法，我們將其目標(biāo)價(jià)定為8.6港幣。如果阿里巴巴獲得客戶的速度重新加快，且交易平臺(tái)的商業(yè)化狀況改善，那么我們可能會(huì)重新修正自己的觀點(diǎn)。
盈利不及預(yù)期：
阿里巴巴第三季度銷售額為人民幣16億元，比去年同期增長(zhǎng)11%，但比我們預(yù)期低4%，主要由于客戶獲得表現(xiàn)變得疲軟。阿里巴巴第三季度每股攤薄收益為0.10港幣，比去年同期增長(zhǎng)19%，但比我們預(yù)期低10%。
有利因素：
(1)阿里巴巴在改善客戶質(zhì)量的問題上正在取得進(jìn)展，9月份的欺詐投訴總數(shù)量比去年同期下滑75%；(2)增值服務(wù)在阿里巴巴總營(yíng)收中所占比例現(xiàn)為25%到30%，高于此前幾個(gè)季度的20%到25%。
不利因素：
(1)阿里巴巴付費(fèi)會(huì)員數(shù)量比上一季度減少3%，且未來可能繼續(xù)減少，遞延營(yíng)收僅同比增長(zhǎng)7%(一年以前為同比增長(zhǎng)30%)；(2)阿里巴巴第三季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為23%，比上一季度下滑5個(gè)百分點(diǎn)，主要由于員工成本和研發(fā)支出增長(zhǎng)。
未來仍有刺激性動(dòng)量：
基于我們對(duì)阿里巴巴2012財(cái)年的盈利預(yù)期，阿里巴巴股票當(dāng)前的市盈率處于10%到20%區(qū)間的高端，接近于歷史低點(diǎn)。阿里巴巴所持凈現(xiàn)金總額為16億美元，是現(xiàn)金最充裕的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司之一。我們將密切關(guān)注3個(gè)主要因素，此后才會(huì)重新修正自己的觀點(diǎn)，包括：
(1)客戶獲得的速度再度加快；(2)進(jìn)一步提高增值服務(wù)的滲透率及其對(duì)銷售額的貢獻(xiàn)，這可能有助于增強(qiáng)客戶的“黏著度”和提高轉(zhuǎn)換成本；(3)阿里巴巴旗下網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)(AliExpress、1688.com和良無限)商業(yè)化狀況的改善。阿里巴巴預(yù)計(jì)，2011年底以前這些交易平臺(tái)將生成10億美元的商品交易總額。
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本文標(biāo)題：摩根士丹利維持阿里巴巴持股觀望評(píng)級(jí)
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