11月25日消息，摩根士丹利當(dāng)日發(fā)表了對(duì)阿里巴巴第三季度業(yè)績(jī)的分析報(bào)告。報(bào)告在分析了阿里巴巴的第三季度業(yè)績(jī)后，維持對(duì)該公司股票的“Equal-weight”評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)股價(jià)從9.70港元/股下調(diào)至8.60港元/股。
以下為報(bào)告的主要內(nèi)容：
由于日益惡化的出口前景和疲軟的客戶(hù)增長(zhǎng)，大摩維持對(duì)該股的Equal-weight評(píng)級(jí)，基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流的目標(biāo)股價(jià)為8.60港元/股。一旦看到客戶(hù)增長(zhǎng)再次加快和交易平臺(tái)貨幣化的改善，大摩將重新審視這些論斷。
利潤(rùn)未達(dá)預(yù)期：由于客戶(hù)增長(zhǎng)疲軟，營(yíng)收同比增長(zhǎng)了11%至16億元人民幣，比大摩預(yù)期低了4%。攤薄后每股盈利0.10港元，同比增長(zhǎng)19%，比大摩預(yù)期低了10%。
業(yè)績(jī)亮點(diǎn)：1)阿里巴巴在提高客戶(hù)質(zhì)量方面取得了進(jìn)展，9月份欺詐投訴總量同比下降了75%。2)增值服務(wù)占其總收入的比例，從前幾個(gè)季度的20-25%提高到現(xiàn)在的25-30%。
業(yè)績(jī)隱憂(yōu)：1)付費(fèi)會(huì)員數(shù)環(huán)比下降約3%，并可能持續(xù)向下趨勢(shì)，因?yàn)檫f延收入和客戶(hù)預(yù)付款同比只增長(zhǎng)7%。2)受員工成本和研發(fā)費(fèi)用上升的影響，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率環(huán)比下降5個(gè)百分點(diǎn)至23%。
促進(jìn)增長(zhǎng)因素：股票價(jià)格目前為大摩2012年盈利預(yù)期的10多倍，接近歷史低點(diǎn)。公司報(bào)告有16億美元凈現(xiàn)金，是現(xiàn)金最充足的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市公司之一。在重新審視論斷前，大摩將繼續(xù)觀察3個(gè)重要因素，包括：
1)客戶(hù)增長(zhǎng)再度加快;2)VAS比例和營(yíng)收貢獻(xiàn)的進(jìn)一步提高，這有助于提高客戶(hù)的‘粘著度’并提高轉(zhuǎn)換到其他平臺(tái)的成本;3)改善其網(wǎng)上交易平臺(tái)的貨幣化能力，阿里巴巴預(yù)計(jì)將在2011年底這些平臺(tái)可帶來(lái)總計(jì)10億美元成交額。
股票評(píng)級(jí)：持股觀望
行業(yè)前景：有吸引力
基于ModelWare模型計(jì)算的實(shí)際每股盈利：0.29元
基于ModelWare模型計(jì)算的估計(jì)每股盈利：0.33元;0.36元;0.41元
分析師每股盈利平均預(yù)期值：0.37元;0.42元;0.50元
當(dāng)前股價(jià)：8.88港元
目標(biāo)股價(jià)：8.60港元
市值：348.48億元人民幣
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本文標(biāo)題：大摩維持阿里巴巴持股觀望評(píng)級(jí) 下調(diào)目標(biāo)股價(jià)
地址：http://m.sh-jijian.com/a/04/20111125/16343.html
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