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中概股危機(jī)仍在蔓延。

　　最近，全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)、國(guó)浩律師集團(tuán)在聯(lián)合發(fā)布的《在美中概企業(yè)問(wèn)題分析及退市轉(zhuǎn)板策略報(bào)告》(下稱(chēng)《報(bào)告》)中指出，截至2011年11月30日，美國(guó)股市被長(zhǎng)期停牌和已經(jīng)退市的中概企業(yè)總數(shù)達(dá)46家。

　　0.2美元——最低價(jià)的中概股

　　最近，聯(lián)游網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)持續(xù)在0.2美元左右徘徊。這使之成為目前仍在納斯達(dá)克交易的股價(jià)最低的中概股。

　　今年7月底，聯(lián)游網(wǎng)絡(luò)跌破1美元之后，再無(wú)回天之力，該公司最近一個(gè)交易日即12月7日的股價(jià)為0.20美元，市值僅400.8萬(wàn)美元。

　　根據(jù)納斯達(dá)克的交易規(guī)則，一只股票如果連續(xù)30個(gè)交易日股價(jià)沒(méi)有超過(guò)1美元或者總市值少于500萬(wàn)美元，就會(huì)收到警告，在此后的180天中如果該股票無(wú)法在連續(xù)10個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)高于1美元，以及總市值超過(guò)500萬(wàn)美元，將面臨摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　聯(lián)游網(wǎng)絡(luò)可能因此將受到退市警告和摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　去年7月1日時(shí)，聯(lián)游網(wǎng)絡(luò)(當(dāng)時(shí)還是大華建設(shè))就因股價(jià)連續(xù)低于1美元而收到警告，不過(guò)在最后期限到來(lái)之際，聯(lián)游選擇進(jìn)行1:4的并股，暫時(shí)逃過(guò)一劫；今年8月26日，聯(lián)游又收到納斯達(dá)克的同樣警告。

　　除了上述的聯(lián)游網(wǎng)絡(luò)之外，21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)從今年10月4日被打到1美元以下之后，也再無(wú)突破，一路震蕩下調(diào)，截至12月8日，該股收盤(pán)價(jià)為0.4美元，市值也縮水至0.18億美元。

　　42家公司身處退市邊緣

　　北京時(shí)間12月8日，美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)收盤(pán)2596.38，下跌52.83點(diǎn)，跌幅1.99%。這個(gè)數(shù)字相對(duì)于今年年初的2691.63點(diǎn)，僅跌去了3.53%。

　　納斯達(dá)克指數(shù)看似波瀾不驚，中國(guó)概念股卻在其中發(fā)生了驚天動(dòng)地的變化。相比之下，今年以來(lái)反映174只中概股走勢(shì)的USX中國(guó)指數(shù)累計(jì)下跌了21%。

　　《報(bào)告》指出截至2011年11月30日，被長(zhǎng)期停牌和已經(jīng)退市的中概企業(yè)總數(shù)達(dá)46家。其中，29家被勒令退市，9家通過(guò)私有化退市，1家主動(dòng)退回OTCBB場(chǎng)外市場(chǎng)交易，1家因申請(qǐng)破產(chǎn)而退市，另有6家企業(yè)的股票被停牌至今。

　　更令人擔(dān)憂的是，越來(lái)越多的中概股面臨退市邊緣。

　　從 2011年11月15日至2011年11月30日，短短半個(gè)月內(nèi)，處于退市邊緣的中概股數(shù)量呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。從股價(jià)分布看，已經(jīng)有42家公司的股價(jià)低于1 美元，這個(gè)數(shù)字比半個(gè)月前新增8家；86家公司的股價(jià)低于2美元；而介于1美元和1.5美元之間的中概股公司亦有26家，比半個(gè)月前增加了4家。

　　11月21日，因渾水機(jī)構(gòu)指責(zé)上海戶外廣告公司分眾傳媒虛增資產(chǎn)，分眾傳媒在紐約證交所交易的股票當(dāng)日暴跌40%。同樣，渾水宣稱(chēng)展訊通信虛報(bào)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，導(dǎo)致展訊通信股價(jià)在6月28日盤(pán)中跌幅一度達(dá)到34%。

　　此外，波士頓律師事務(wù)所Ropes &Gray香港合伙人保羅·波茨表示，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)發(fā)出信函，要求中國(guó)在美上市公司就公司結(jié)構(gòu)問(wèn)題做出解釋?zhuān)@其中包括盛大和空中網(wǎng)。

　　盛大網(wǎng)絡(luò)趁此于11月22日Premium Lead Company Limited和New Era Investment Holding Ltd。達(dá)成合并協(xié)議，母公司將按每股普通股20.675美元或每股美國(guó)存托股份41.35美元的價(jià)格收購(gòu)盛大網(wǎng)絡(luò)所有剩余流通股。如果交易完成，該公司將成為一家私人持有的公司，不再在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市。

　　至此，中概股“做空”浪潮到了一個(gè)新的高峰。

　　將近四分之一的中概企業(yè)，遭到不同程度的財(cái)務(wù)質(zhì)疑，使得整個(gè)中概股板塊陷入了史無(wú)前例的危機(jī)。全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)費(fèi)國(guó)平認(rèn)為，做空機(jī)構(gòu)遇到市場(chǎng)下行空間自然不會(huì)錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)，特別是嗅到監(jiān)管會(huì)對(duì)中概采取調(diào)查措施的信息后，更不會(huì)錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)。而做空機(jī)構(gòu)的個(gè)案成功，在新老媒體大面積擴(kuò)散、渲染后，與選擇性監(jiān)管措施，形成了兩個(gè)互相作用的主導(dǎo)力量，金融市場(chǎng)固有的傳染性、避險(xiǎn)特性不斷放大，致使中概股危機(jī)愈演愈烈。

　　浙江企業(yè)股價(jià)受累

　　隨著一波波做空浪潮接踵而至，浙江在納斯達(dá)克上市的企業(yè)也未能獨(dú)善其身。

　　不管是2000年上市的元老，還是去年上市的新丁。今年以來(lái)，股價(jià)都因此大幅下挫。

　　2000年上市的UT斯康達(dá)作為納斯達(dá)克中概股的元老，曾經(jīng)經(jīng)歷了漲至93.2美元的輝煌時(shí)代，如今也無(wú)可避免地被逼入退市邊緣。

　　12月8日，這家坐落在杭州濱江區(qū)的企業(yè)股價(jià)收至1.34美元，當(dāng)日跌幅4.29%。

　　最近一年里，該股最高價(jià)格為2.92美元，但是在今年4月份之后就一路大跌，至10月份探至0.88美元。

　　11 月9日晚間，UT斯達(dá)康發(fā)布了2011財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)，總營(yíng)收為8330萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)35.7%。凈利潤(rùn)為800萬(wàn)美元，每股攤薄收益0.05美元。而上年同期凈虧損1720萬(wàn)美元，每股攤薄虧損0.13美元。UT斯達(dá)康預(yù)計(jì)2011財(cái)年總營(yíng)收將達(dá)到3億美元至3.2億美元。

　　這個(gè)扭虧為盈的消息，在巨大的“做空”勢(shì)力面前，似乎也不堪一擊。自季報(bào)發(fā)布以來(lái)，其股價(jià)一直維持1.3美元上下的低迷狀態(tài)。

　　曾經(jīng)于2010年扎堆赴美的九洲大藥房、斯凱網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)也令人擔(dān)憂。截至12月8日兩股分別報(bào)收1.22美元、3.71美元，相對(duì)于一年內(nèi)的高點(diǎn)分別縮水了78%、84%。

　　此外，2006年登陸納斯達(dá)克的瑞立集團(tuán)也不容樂(lè)觀，12月8日其收盤(pán)價(jià)報(bào)2.85美元，與近一年內(nèi)的最高價(jià)9.17美元比較，跌幅達(dá)68.9%。

　　2010年10月29日，美國(guó)紐約舉行的“浙江-美國(guó)中小企業(yè)合作周暨項(xiàng)目對(duì)接會(huì)”上，納斯達(dá)克證交所高級(jí)副總裁鮑博·馬可伊曾深情地向浙江的中小企業(yè)表示，中國(guó)企業(yè)充滿增長(zhǎng)活力，“納斯達(dá)克愿意張開(kāi)懷抱歡迎更多中國(guó)企業(yè)”。

　　當(dāng)時(shí)雙方表示將進(jìn)一步加強(qiáng)與世界銀行、高盛、摩根士丹利、納斯達(dá)克證交所等合作，計(jì)劃每年推動(dòng)10家左右成長(zhǎng)性好的中小企業(yè)到納斯達(dá)克上市。這也開(kāi)啟了浙江企業(yè)扎堆納斯達(dá)克之路，第五季、九洲大藥房和斯凱網(wǎng)絡(luò)浙企等相繼上市。

　　如今在這些企業(yè)看來(lái)，納斯達(dá)克的“懷抱”未必是溫暖的。

　　“做空”并非一兩天

　　事實(shí)上，境外機(jī)構(gòu)做空中概股并非近兩年才出現(xiàn)。費(fèi)國(guó)平說(shuō)，早在2006年2月，“做空”中概股聞名的香櫞公司就曾對(duì)在納斯達(dá)克上市的中國(guó)科技發(fā)展集團(tuán)發(fā)出研究報(bào)告并開(kāi)始嘗試做空中概股。但那時(shí)市場(chǎng)宏觀面不支持，中概股被集體看好，只憑一家研究機(jī)構(gòu)的力量難以興風(fēng)作浪。

　　隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，初期試探變成了小規(guī)模襲擊。歐債、美債危機(jī)的發(fā)生使市場(chǎng)情況急轉(zhuǎn)直下，這為做空中概股提供了客觀條件。美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)和美國(guó)證券交易委員會(huì)在2010年3和4月分別發(fā)出信號(hào)，調(diào)查通過(guò)反向收購(gòu)轉(zhuǎn)板上市企業(yè)財(cái)務(wù)問(wèn)題和審計(jì)機(jī)構(gòu)，并在此后數(shù)次提出針對(duì)中國(guó)概念股的質(zhì)疑。

　　惡化的市場(chǎng)環(huán)境再加上監(jiān)管層的不斷表態(tài)，使做空中概股的時(shí)機(jī)日漸成熟。兩個(gè)多月后，在2010年6月28日，剛剛成立的渾水公司即發(fā)布了關(guān)于東方紙業(yè)的強(qiáng)力賣(mài)空建議研究報(bào)告，東方紙業(yè)股價(jià)三天之內(nèi)下跌38.9%。此后，綠諾科技承認(rèn)存在造假，非反向收購(gòu)上市的東南融通也遭到質(zhì)疑并停牌。

　　杭州斯凱網(wǎng)絡(luò)曾兩度遭遇“做空”。今年“五一”前后，斯凱股價(jià)連日暴跌，最高達(dá)22%。之后，一份報(bào)告被交到斯凱網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人宋濤手上。

　　報(bào)告依舊出自香櫞公司。報(bào)告稱(chēng)公司“隱藏自己日漸衰亡的商業(yè)模式”。

　　香櫞公司所謂的“日漸衰亡的商業(yè)模式”主要指，斯凱的業(yè)務(wù)主要集中在功能手機(jī)(指非智能機(jī))，而智能手機(jī)業(yè)務(wù)才有未來(lái)。

　　宋濤并沒(méi)有對(duì)做空?qǐng)?bào)告做出公開(kāi)正面回應(yīng)，他當(dāng)時(shí)認(rèn)為沒(méi)有必要和香櫞公司這樣的“流氓”吵架。當(dāng)然，他們還是和投資人做了一些溝通。

　　不過(guò)，香櫞公司沒(méi)有任何放手的意思，很快發(fā)布了第二份報(bào)告，對(duì)斯凱僅僅給出了3美元的目標(biāo)價(jià)位。這一次，宋濤坐不住了。很快，斯凱召開(kāi)緊急招待會(huì)，正面回應(yīng)香櫞的兩份報(bào)告。

　　斯凱認(rèn)為，美國(guó)研究者并不了解斯凱的商業(yè)模式所在。

　　雖然之后斯凱的股價(jià)一段時(shí)間平穩(wěn)，但在后來(lái)的全球股災(zāi)中，滑落至當(dāng)前的3.71美元。

　　回歸還是堅(jiān)守？

　　面對(duì)做空浪潮，中概股并沒(méi)有坐以待斃，紛紛采取措施自救。2011年至今，為保證自身利益，中國(guó)企業(yè)三次掀起回購(gòu)高潮。

　　美國(guó)投資銀行SIG最新報(bào)告表示，盛大網(wǎng)絡(luò)私有化舉動(dòng)表明，他們對(duì)公司的長(zhǎng)期前景很有信心，并可能引發(fā)其他公司效仿。而今年年初以來(lái)，已有多家中國(guó)公司陸續(xù)宣布回購(gòu)股份計(jì)劃：完美計(jì)劃在2011年3月至2012年3月，回購(gòu)總額1億美元的ADS；2011年9月，攜程宣布回購(gòu)1500萬(wàn)美元ADS.

　　另外，在否認(rèn)渾水研究的質(zhì)疑后，分眾傳媒還宣布董事主席江南春在11月22日的股票交易中進(jìn)行ADS(美國(guó)存托股份)購(gòu)入，總交易額達(dá)1100萬(wàn)美元。

　　也有不少企業(yè)仍然堅(jiān)守在納斯達(dá)克。費(fèi)國(guó)平認(rèn)為，美國(guó)資本市場(chǎng)作為全球最受歡迎的市場(chǎng)之一，不僅在高科技等板塊具有優(yōu)勢(shì)，而且由于退市、轉(zhuǎn)板成本高以及可選擇性較少，堅(jiān)守成為一些企業(yè)必然的選擇。

　　不過(guò)，計(jì)劃繼續(xù)堅(jiān)守陣地的中概企業(yè)，以及未來(lái)計(jì)劃繼續(xù)海外上市融資的企業(yè)，可能需要謹(jǐn)慎考慮自己信息交互能力、成本承受能力、企業(yè)和行業(yè)的成長(zhǎng)能力及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和控制能力。

　　還有些中概股正在醞釀返回A股。并購(gòu)公會(huì)上市公司并購(gòu)重組委員會(huì)主任單俊寶表示，返回A股需要重組海外相關(guān)權(quán)益，拆除海外架構(gòu)，只要實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變化，則可回歸A股，無(wú)論在時(shí)間上，還是在制度上都沒(méi)有障礙。

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