日本不卡久久,婷婷亚洲天堂

　　進(jìn)入了冬眠期的PE(私募股權(quán)基金)們，發(fā)現(xiàn)自己的日子越來越不好過。一方面，二級(jí)市場的走低導(dǎo)致投資的項(xiàng)目估值倒掛；另一方面，資金緊缺成為大家共同的難題。

　　清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，在全球資本市場持續(xù)降溫的環(huán)境下，VC和PE的投資熱度開始下降，近半年以來基金募資的增長速度逐漸降低，其中10月VC投資環(huán)比下降達(dá)27.8%，達(dá)到了全年的最低點(diǎn)。

　　在市場入冬的形勢下，一些PE開始在投資收益模式上做文章，試圖通過創(chuàng)新來吸引更多的資金以安然過冬。

　　受困估值倒掛

　　不過，一些PE最近有了大動(dòng)作。

　　近日，美國華平投資集團(tuán)(Warburg Pincus,下稱華平)宣布認(rèn)購了海通證券H股價(jià)值2.1億美元的股份，解決了海通證券H股招股不理想的現(xiàn)狀。盡管華平一直以來在國內(nèi)的私募股權(quán)領(lǐng)域投資頗多，但是此次對(duì)上市公司的投資卻一舉成為其在華最大的單筆投資之一。

　　不久前，KKR也宣布參與中國服飾在香港的IPO，斥資6000萬美元，成為中國服飾的基石投資者。

　　深圳某PE基金高管告訴《中國經(jīng)營報(bào)》記者：“現(xiàn)在的形勢很不樂觀，在目前的市場環(huán)境下，PE通過公開市場募集資金越來越困難，因此IPO越來越依仗作為基石投資者的私募股權(quán)基金和其他投資機(jī)構(gòu)�！�

　　據(jù)清科研究中心相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前11月，我國324家企業(yè)上市融資538億美元，154家VC/PE支持企業(yè)IPO，同比縮水兩成，平均賬面回報(bào)倍數(shù)持續(xù)走低。

　　隨著2011年股市的走低，依靠二級(jí)市場退出的投資機(jī)構(gòu)越來越感到力不從心。過去一級(jí)市場的Pre-IPO項(xiàng)目的投資價(jià)格通常在10倍左右，只要企業(yè)成功上市發(fā)行就有50倍以上的市盈率，PE能輕松賺取5倍甚至是10倍的回報(bào)。但今年以來，隨著二級(jí)市場的調(diào)整，IPO市盈率普遍下降至20倍以下，而一級(jí)市場的估值卻維持在18倍、23倍的高位。這意味著PE面臨著一二級(jí)市場的估值嚴(yán)重倒掛。

　　創(chuàng)新收益模式

　　而比估值倒掛更加急迫的問題，是PE行業(yè)進(jìn)入寒冬，出現(xiàn)了資金募集艱難的困局，而他們前期募集的資金已經(jīng)所剩不多。

　　記者注意到，為了盡快籠絡(luò)和吸引資金，PE開始在投資收益模式上進(jìn)行創(chuàng)新，即將廣泛運(yùn)用于二級(jí)市場的私募證券基金中的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品悄然用在了自己的身上。

　　PE清科研究中心分析師傅喆告訴記者，所謂有限合伙制PE基金借鑒結(jié)構(gòu)化模式就是設(shè)置優(yōu)先、劣后兩種級(jí)別的LP(出資人)，出資比例為3:1，GP(管理者)在基金中出資1.0%，每年收取管理費(fèi)2.2%。投資項(xiàng)目開始退出后，投資收益分配順序?yàn)椋确颠€優(yōu)先LP本金，優(yōu)先LP本金收回后，繼續(xù)對(duì)該類LP分配出資額50.0%的投資收益；再返還劣后LP本金，隨后返還GP本金；如果上述分配完畢后，還有剩余投資收益的話，優(yōu)先LP、劣后LP和GP分別按30.0%，45.0%，25.0%分配。

　　“這樣的結(jié)構(gòu)性劃分使得優(yōu)先級(jí)LP所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小，投資可以在虧損時(shí)能全身而退�！币患乙呀�(jīng)實(shí)際操作的LP表示，PE此舉在于提高投資者的積極性。

　　目前，各家PE都在想方設(shè)法進(jìn)行“開源”。

　　后市值得預(yù)期

　　值得注意的是，這種新型投資收益模式的首批嘗試者，是包括九鼎投資在內(nèi)的數(shù)家大型PE機(jī)構(gòu)。對(duì)此相關(guān)分析師表示，該模式的創(chuàng)新更加折射出了國內(nèi)PE基金在募資中所遭遇到的難度，結(jié)構(gòu)化PE成為降低募集資金難度的現(xiàn)實(shí)選擇。

　　隨著募資趨難、投資價(jià)格高燒不退以及退出回報(bào)率下降的大背景下，常被冠以“非理性大躍進(jìn)”的PE行業(yè)是否真的是大勢已去？

　　業(yè)內(nèi)亦有樂觀的看法存在。深圳東方匯富創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司總裁闞治東(微博)表示，股市牛市對(duì)籌集資金很方便，但在熊市時(shí)最有利于投資，因?yàn)檫@時(shí)企業(yè)資金緊缺，投資成本也會(huì)很低。

　　同時(shí)也有部分外資PE人士表示：“對(duì)于PE來說，無論怎樣的投資，都面臨兩塊兒收益，一個(gè)是二級(jí)市場的上市溢價(jià)，一個(gè)是被投資企業(yè)的內(nèi)增長，如果PE看重這家公司的增長潛力，同時(shí)在當(dāng)前投入成本低廉的情況下，PE的投資也正是最好的掘金時(shí)期�！�

　　在“2011第十一屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇”上，啟明創(chuàng)投合伙人鄺子平則告訴記者，2012年下半年市場或許能有明顯的回調(diào)，二級(jí)市場價(jià)格走勢傳導(dǎo)到一級(jí)市場大約有6個(gè)月的時(shí)間差。

　　推薦閱讀

　　谷歌收購RightsFlow 為使自己免于版權(quán)起訴

谷歌收購RightsFlow 為使自己免于版權(quán)起訴>>>詳細(xì)閱讀

本文標(biāo)題：新創(chuàng)收益模式 PE籌資過冬

地址：http://m.sh-jijian.com/a/04/20111212/18580.html

1/2 1 2 下一頁