導(dǎo)語(yǔ)：美國(guó)《巴倫周刊》網(wǎng)絡(luò)版上周六撰文稱，由于蘋(píng)果的規(guī)模過(guò)于龐大，已經(jīng)無(wú)法繼續(xù)吸引成長(zhǎng)投資者買入，因此必須要通過(guò)派息吸引價(jià)值投資者，才能夠推動(dòng)其股價(jià)上漲。
以下為文章全文：
過(guò)度持有
福無(wú)雙至，蘋(píng)果的股票同樣如此。
該股今年表現(xiàn)優(yōu)異，全年漲幅達(dá)到18%，而同期的納斯達(dá)克綜合指數(shù)僅上漲4%。但很多人都認(rèn)為，蘋(píng)果應(yīng)該漲得更多，或許你也這么認(rèn)為。該股目前的價(jià)格為381.02美元，對(duì)應(yīng)今年34.76美元盈利預(yù)期的市盈率僅為11倍�？紤]到蘋(píng)果約87美元的每股現(xiàn)金，這一指標(biāo)還會(huì)更低。
對(duì)于一家今年的每股收益有可能增長(zhǎng)26%的企業(yè)而言，這樣的股價(jià)簡(jiǎn)直是太便宜了。很多成功的科技企業(yè)目前的估值都很低，但蘋(píng)果的問(wèn)題卻很獨(dú)特，甚至有可能恰恰來(lái)源于它的成功。
根據(jù)美國(guó)投資銀行Sanford Bernstein分析師托尼·薩科納吉(Toni Sacconaghi)上周發(fā)布的報(bào)告，蘋(píng)果是“羅素1000成長(zhǎng)指數(shù)”十大高市值股票中，被美國(guó)各大成長(zhǎng)基金持有最廣泛的股票。
這意味著這些成長(zhǎng)基金已經(jīng)從蘋(píng)果的成功中獲得了過(guò)多的利益，以至于已經(jīng)無(wú)法繼續(xù)購(gòu)買蘋(píng)果股票。蘋(píng)果股票被“過(guò)度持有”的評(píng)論并不新鮮，但薩科納吉的報(bào)告卻給出了全新的視角。
嚴(yán)重失衡
在對(duì)資產(chǎn)管理額超過(guò)10億美元的725只美國(guó)大型共同基金進(jìn)行調(diào)查后，薩科納吉發(fā)現(xiàn)，這些基金只持有6.9%的蘋(píng)果股票。這一比例僅比“羅素1000成長(zhǎng)指數(shù)”略高。用他們自己的話說(shuō)，對(duì)于增長(zhǎng)潛力如此之大的股票而言，如此小的“增持”比例簡(jiǎn)直不可思議。
事實(shí)上，作為僅次于�？松梨诘娜蚴兄档诙笃髽I(yè)，蘋(píng)果的規(guī)模已經(jīng)超出了這些基金允許的持股限制。
薩科納吉表示，部分基金經(jīng)理不無(wú)遺憾地表示，蘋(píng)果有著非常光明的前景，所以他們很愿意持有更多該股，但由于已經(jīng)超出了單一股票的持有限制，因此無(wú)法付諸實(shí)施。
另一方面，還有一件不為人熟知的事情是，本應(yīng)大幅投資蘋(píng)果股票的價(jià)值投資者卻并未積極買入該股。該股僅占美國(guó)規(guī)模最大的各大價(jià)值基金資產(chǎn)比例的0.4%，遠(yuǎn)低于2.5%的各類基金平均比例。
蘋(píng)果股票陷入了嚴(yán)重的失衡狀態(tài)，成長(zhǎng)基金吃得過(guò)飽，而價(jià)值基金卻饑腸轆轆。但實(shí)際上，價(jià)值基金在全球資產(chǎn)管理行業(yè)的占比要大得多。
問(wèn)題根源
與蘋(píng)果面臨相同問(wèn)題的企業(yè)并不多，其根源在于：蘋(píng)果擁有龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備，但卻不愿回購(gòu)股票或派發(fā)股息。薩科納吉認(rèn)為，此舉會(huì)令價(jià)值投資者望而卻步。
薩科納吉的報(bào)告中有一段至關(guān)重要的內(nèi)容：在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)最大的25只成分股中，蘋(píng)果是僅有的3家不派息的公司之一，另外兩家是谷歌和股神沃倫·巴菲特(Warren Buffett)的伯克希爾-哈撒韋公司。
薩科納吉指出，蘋(píng)果今后應(yīng)該會(huì)派發(fā)股息，他的邏輯也的確很令人信服。他指出，蘋(píng)果上一季度的現(xiàn)金和投資總額達(dá)到816億美元，明年3月可能會(huì)膨脹到1000億美元。這一數(shù)字對(duì)價(jià)值投資者是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)�！皟r(jià)值投資者說(shuō)，你賺的這些錢(qián)有一部份屬于我，我希望你把錢(qián)給我，讓我可以做我想做的事情�！彼_科納吉說(shuō)。
他指出，龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備會(huì)帶來(lái)很多不妙的前景，例如欠缺考慮的并購(gòu)，或海外資產(chǎn)的貶值——這目前占到蘋(píng)果現(xiàn)金儲(chǔ)備的66%。從實(shí)際來(lái)看，將這些現(xiàn)金匯回美國(guó)國(guó)內(nèi)需要繳納巨額稅金。
雖然這些事情并非近在眼前，但卻非常關(guān)鍵。雖然蘋(píng)果坐擁大量現(xiàn)金，但以固定收益等形式提供的回報(bào)卻很低。相比而言，�？松梨诘墓上⑹找媛蕿�2.3%，使之同時(shí)躋身于“羅素1000成長(zhǎng)指數(shù)”和“羅素1000價(jià)值指數(shù)”。但該公司同樣可以持有一定的現(xiàn)金，雖然遠(yuǎn)低于蘋(píng)果。
薩科納吉表示，從這一角度來(lái)看，蘋(píng)果的股票不僅一文不值，甚至還面臨著一些非常悲觀的假設(shè)。該股的表現(xiàn)給人感覺(jué)蘋(píng)果的自由現(xiàn)金流將會(huì)“永久性”降低2%。照此計(jì)算，iPhone銷量今后會(huì)面臨災(zāi)難。例如，在2015年結(jié)束前，將保持-27%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。但考慮到iPhone當(dāng)前的增長(zhǎng)勢(shì)頭，這種情況幾乎不可能發(fā)生。
解決方案
薩科納吉估計(jì)，如果蘋(píng)果保持目前的現(xiàn)金狀況，但將50%的自由現(xiàn)金流返還給投資者，該公司的年度股息收益率就可以達(dá)到5%，每年的現(xiàn)金儲(chǔ)備仍然可以增長(zhǎng)200億美元。5%的股息收益率將使蘋(píng)果躋身全美25家最大科技企業(yè)之首。
薩科納吉指出，蘋(píng)果新CEO蒂姆·庫(kù)克(Tim Cook)并不迷信現(xiàn)金。庫(kù)克此前也的確表達(dá)過(guò)這一觀點(diǎn)。但薩科納吉認(rèn)為，但為了順從一向抗拒分紅的已故蘋(píng)果聯(lián)合創(chuàng)始人史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)，庫(kù)克在明年4月前不可能派發(fā)任何股息。
薩科納吉指出，即使蘋(píng)果每年派發(fā)40%的自由現(xiàn)金流，股息收益率也將達(dá)到4%。這將非常誘人。
如上文所述，蘋(píng)果股票今年的投資回報(bào)率很不錯(cuò)，但該公司短期內(nèi)恐怕不會(huì)通過(guò)任何舉措推動(dòng)股價(jià)。但薩科納吉的報(bào)告的確透露了一個(gè)無(wú)可辯駁的事實(shí)：蘋(píng)果太大了，很難找到新投資者。而隨著現(xiàn)金儲(chǔ)備的日益增加，吸引價(jià)值投資者的難度也將越來(lái)越大。(書(shū)聿)
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本文標(biāo)題：巴倫周刊：蘋(píng)果應(yīng)借派息吸引價(jià)值投資者
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