“社會(huì)消費(fèi)品零售總額"十二五"期間年均增長15%左右，從2010年的15.7萬億元提升至32萬億元左右。”近日出爐的《國內(nèi)貿(mào)易發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，讓打拼在零售行業(yè)的人們于當(dāng)下“寒冬”中想象著春天般的溫暖，或許能激發(fā)他們戰(zhàn)勝眼前困難的決心。
半年報(bào)顯示，2012年上半年商業(yè)零售上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3119.7億元，同比增長13.5%;歸屬母公司凈利潤104.8億元，同比下降7.5%。分析認(rèn)為，刺激消費(fèi)的系列政策取消、房地產(chǎn)調(diào)控、人工成本的大幅上漲和電商沖擊以及由此展開的價(jià)格戰(zhàn)，共同導(dǎo)致零售業(yè)低迷不振。而隨著下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，零售業(yè)收入增速有望好于上半年。
整體盈利能力持續(xù)下降
今年上半年，零售業(yè)業(yè)績可謂一片慘淡。各子板塊營業(yè)總收入都不同程度的提高，但凈利潤卻大幅下降。就連最能抵抗經(jīng)濟(jì)低迷的超市業(yè)態(tài)也嚴(yán)重下滑，整體凈利潤僅為7.2億元，同比降幅達(dá)24.6%。
具體來看，百貨板塊盈利水平不斷走低。上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)1339.82億元，同比增長9.52%，歸屬母公司凈利潤61.0億元，同比增長8.4%。從歷史數(shù)據(jù)來看，自2008年以來百貨業(yè)毛利水平從高位開始回落，盈利水平逐漸走低。值得一提的是，百貨類公司區(qū)域分化明顯，沿海發(fā)達(dá)地區(qū)凈利潤增速低迷，中西部公司相對(duì)較好。
而超市板塊的收益率遠(yuǎn)低于行業(yè)整體水平。上半年超市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入434.8億元，同比增長18.9%;歸屬母公司凈利潤7.2億元，同比下降24.6%，降幅比行業(yè)整體多17.1個(gè)百分點(diǎn)，僅有四成多的超市實(shí)現(xiàn)凈利潤正增長。
不過，最為慘烈當(dāng)屬家電連鎖板塊。上半年包括電器連鎖在內(nèi)的專業(yè)連鎖板塊收入同比增長17.98%，剛需特質(zhì)和家電連鎖的網(wǎng)上銷售一定程度上保證了營業(yè)收入的相對(duì)高位，而同期歸屬于母公司的凈利潤同比大幅下滑30%以上。數(shù)據(jù)顯示，蘇寧電器(002024,股吧)上半年?duì)I業(yè)收入472億元，同比增長6.7%，歸屬于上市公司股東的凈利潤17.4億元，同比下降29.5%。而國美公司則更慘。上半年?duì)I業(yè)收入231億元，同比下降22.4%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-5億元，同比下降140%。該板塊成為“價(jià)格戰(zhàn)”升級(jí)背景下上游延伸、下游虛實(shí)聯(lián)動(dòng)模式轉(zhuǎn)型過渡期最為顯著的子板塊，也同時(shí)是個(gè)股凈利潤下滑密集的子板塊。
“氣候惡劣”導(dǎo)致行業(yè)萎靡
零售業(yè)被視為“植物性”產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展?fàn)顩r嚴(yán)重依賴于外界氣候的變化。而今年上半年氣候卻是異常惡劣——金融危機(jī)后政府刺激消費(fèi)的系列政策取消、房地產(chǎn)的調(diào)控等，也包括租金、人工成本的大幅上漲。這些因素共同導(dǎo)致零售業(yè)低迷不振。
事實(shí)上，自金融危機(jī)以來，在“四萬億投資”、家電優(yōu)惠政策等刺激政策的影響下，零售行業(yè)經(jīng)歷了一次“盛宴”。數(shù)據(jù)顯示，2008年，零售行業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤增長率分別為17%和5%。而在刺激政策出臺(tái)后，零售業(yè)的營收和凈利潤增長率均出現(xiàn)快速回升，到2010年?duì)I業(yè)收入增長25%，而凈利潤增長率更攀升至38%。不過，此后行業(yè)就初顯頹勢(shì)。
“2010年中期，整個(gè)行業(yè)景氣度見頂，毛利率達(dá)到18.09%、凈利潤率達(dá)到4.21%。之后，零售公司的凈利潤率加速下滑，到今年上半年，零售公司的凈利潤率下滑到3.47%，正處于一個(gè)加速下滑的階段。”有業(yè)內(nèi)人士如是表示。
對(duì)于此輪業(yè)績加速下滑的原因，有分析認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的環(huán)境下，超市與專業(yè)連鎖店受人工成本和租金上漲、電商沖擊影響較大，電器連鎖受到網(wǎng)購嚴(yán)重沖擊，嚴(yán)重侵蝕了零售業(yè)本就不高的凈利潤率。
數(shù)據(jù)顯示，百貨、超市、多業(yè)態(tài)零售今年二季度費(fèi)用率分別為13.81%、16.02%、13.64%，較一季度環(huán)比增加2.13、1.25、1.32個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，期間費(fèi)用率的上漲吞噬了毛利率增加引起的凈利率提升，二季度行業(yè)凈利率為4.04%，比一季度減少0.59個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力持續(xù)下降。
而導(dǎo)致家電連鎖企業(yè)盈利急劇下滑的原因，主要來自電商的沖擊以及由此展開的價(jià)格戰(zhàn)。東興證券認(rèn)為，家電板塊作為競爭程度最高的業(yè)態(tài)，價(jià)格戰(zhàn)無疑加劇了馬太效應(yīng)的分化，這也是引致該業(yè)態(tài)整體毛利下行1.1個(gè)百分點(diǎn)的主要原因。也有分析認(rèn)為，補(bǔ)貼取消、房地產(chǎn)下滑、網(wǎng)購價(jià)格戰(zhàn)給家電連鎖企業(yè)帶來較大沖擊，隨之而來的各種應(yīng)對(duì)政策帶來了中期較高的費(fèi)用，例如蘇寧電器大幅加大了蘇寧易購費(fèi)用投入。
此外，也有分析認(rèn)為，家電制造企業(yè)為擺脫對(duì)渠道商的依賴、加強(qiáng)自身對(duì)供應(yīng)鏈終端的掌握能力，近年來一直在謀求自建渠道或開拓其他新渠道。這從一定程度上也搶奪了家電連鎖的市場份額。
業(yè)績有望逐步好轉(zhuǎn)
展望下半年，業(yè)內(nèi)大多認(rèn)為，零售業(yè)整體收入增速應(yīng)逐步好于上半年。招商證券(600999,股吧)分析師楊夏認(rèn)為，站在中報(bào)后三季度的時(shí)間點(diǎn)看全年，未來經(jīng)濟(jì)的不確定性仍未消除，景氣回升速度將較為平緩，但趨勢(shì)向好不變，加之趨近四季度，在促銷活動(dòng)發(fā)力下，下半年整體收入增速應(yīng)逐步好于上半年。
“超市具備一定的防御性，在CPI下行的情況下依靠外延擴(kuò)張依然能保持快速增長，短期內(nèi)超市擴(kuò)張面臨費(fèi)用增長壓力，但是依托自建物流，提高直采比例，發(fā)展自有品牌，調(diào)整商品結(jié)構(gòu)，超市的盈利能力有望繼續(xù)改善。”長城證券分析師姚雯琦表示，四季度是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，隨著中秋和國慶等節(jié)假日的到來，加上商務(wù)部也在醞釀推出新一輪消費(fèi)刺激政策，只要宏觀經(jīng)濟(jì)不持續(xù)惡化，百貨業(yè)消費(fèi)需求會(huì)逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全年增速15%左右。
而從零售板塊表現(xiàn)看，今年以來，零售板塊整體跑輸滬深300，板塊估值處于歷史低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2012年1~8月，海通零售指數(shù)跑輸滬深300約11.5%，其中僅3、6和8月獲超額收益，目前板塊市盈率較滬深300溢價(jià)1.63倍。近兩年來，零售板塊持續(xù)大幅度的調(diào)整，目前板塊的估值不到17倍，處于歷史底部水平。
東莞證券認(rèn)為，從去年四季度開始行業(yè)增速明顯下降，若今年四季度經(jīng)濟(jì)能夠開始回暖，那么在低基數(shù)下，零售業(yè)上市公司四季度后的業(yè)績改善將較顯著。國家具體的消費(fèi)政策措施有望逐步出臺(tái)。屆時(shí)來自基本面的實(shí)質(zhì)改善和政策刺激有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)估值提升。
興業(yè)證券(601377,股吧)分析師向濤則認(rèn)為，短期看目前板塊要演繹整體行情尚缺乏催化劑。7月份消費(fèi)數(shù)據(jù)的再度低迷使得板塊缺乏突破向上的動(dòng)力，7、8、9月為行業(yè)淡季，結(jié)合當(dāng)前市場總體狀況，判斷板塊在未來1個(gè)月內(nèi)將處于盤整階段。
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本文標(biāo)題：零售行業(yè)：整體業(yè)績低迷 電商鏖戰(zhàn)慘烈
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