廚電市場規(guī)模和集中度有提升空間。廚房電器行業(yè)已具備近千家廠商和超過1400億元的產(chǎn)銷規(guī)模，主要產(chǎn)品的年產(chǎn)銷量都在千萬臺以上，家用燃?xì)庠罹?011年底產(chǎn)量達(dá)到2618萬臺，市場容量相當(dāng)龐大。但是相比洗衣機(jī)、電冰箱的產(chǎn)量規(guī)模，燃?xì)庠詈臀蜔煓C(jī)仍有很大的產(chǎn)銷提升空間。三四線市場的廚電產(chǎn)品的每百戶擁有量處于較低水平，對廚電產(chǎn)品的需求空間非常廣闊;消費升級和天然氣覆蓋面提升帶動城市的更新需求。相比冰洗和小家電，廚衛(wèi)電器的市場集中度偏低，燃?xì)庠詈统橛蜔煓C(jī)的銷售量CR5不到50%，像彩電、冰洗等具備寡頭壟斷特征的強(qiáng)勢品牌尚未出現(xiàn)。
廚電行業(yè)專業(yè)化和高品質(zhì)的領(lǐng)導(dǎo)者。由于中國特有的烹飪習(xí)慣，國外產(chǎn)品很難滿足國內(nèi)消費者的需求，因此，廚電行業(yè)是一個由本土品牌主導(dǎo)的家電領(lǐng)域。國產(chǎn)大品牌已經(jīng)掌握了中國人的烹飪習(xí)慣，以及廚電產(chǎn)品的核心技術(shù)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)。老板創(chuàng)立于1979年，2003年提出“品質(zhì)生活的標(biāo)志”的品牌定位，2007年公司再度對品牌進(jìn)行提升，將品牌訴求明確定位為“懂得生活品味的家電創(chuàng)新家”。老板電器(17.84,0.06,0.34%)在引導(dǎo)中國廚電向品牌化、高端化、品質(zhì)化發(fā)展起了重要作用，也提升了消費者的生活品味。公司對自主技術(shù)創(chuàng)新方面長達(dá)二十余年堅持不懈的投入，確立了公司精湛科技的品牌形象。依托渠道而建立的完善的服務(wù)體系，塑造了廚電行業(yè)的專業(yè)和規(guī)范形象。從品牌形象、精湛技術(shù)和優(yōu)秀服務(wù)方面，公司樹立了在中國廚電行業(yè)的專業(yè)化、高品質(zhì)的領(lǐng)導(dǎo)者形象。
多品牌多渠道開拓新增長空間。通過發(fā)展“帝澤”、“老板”、“名氣”三大品牌，公司有望覆蓋低中高端市場，三個品牌差異化的定位，渠道人員的完全獨立，有利于公司全方位的開拓市場。“DeDietrich”(帝澤)品牌短期內(nèi)對公司收入貢獻(xiàn)有限，但長期有利于公司品牌形象提升和高端市場的開發(fā)。定位中低端的“名氣”品牌有利于抓住中低端消費市場的發(fā)展機(jī)會，實現(xiàn)規(guī)�；鲩L。公司在保持原有KA、百貨、地方通路、櫥柜專營店等傳統(tǒng)渠道優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，開拓網(wǎng)絡(luò)購物、電視購物、精裝修工程、專賣店等新興渠道。新渠道的開拓一方面有利于公司擴(kuò)大市場觸及度，提升市場占有率;另一方面新渠道的費用相對傳統(tǒng)渠道較低，有利于提升公司的盈利能力。
盈利預(yù)測與投資建議。經(jīng)過30多年的積淀，公司從技術(shù)、品質(zhì)和服務(wù)方面確立了在廚電行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者地位，形成了具有較強(qiáng)影響力的高端品牌形象。近年來，公司通過實施多品牌多渠道戰(zhàn)略，打開了更廣闊的成長空間。我們預(yù)計公司未來三年EPS分別為0.99、1.26及1.59元，對應(yīng)目前股價PE分別為18、14及11倍。公司具有較高的成長性，我們認(rèn)為享受較高的估值是合理的。目前處于歷史估值的底部區(qū)間，未來估值有提升空間。給予“買入”評級。
（國海證券 劉金滬）
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