家電零售市場(chǎng)下半年好轉(zhuǎn)的可能性上升
在家電市場(chǎng)1季度乃至4月份整體低迷的背景下，5月份熱議已久的新一輪家電補(bǔ)貼政策出臺(tái)。新補(bǔ)貼政策一定程度上改善了我們對(duì)家電零售市場(chǎng)2012年下半年的預(yù)期，我們認(rèn)為家電零售市場(chǎng)下半年較上半年好轉(zhuǎn)的可能性上升。
家電節(jié)能補(bǔ)貼政策影響測(cè)算
2012年5月16日國務(wù)院會(huì)議決定安排財(cái)政補(bǔ)貼265億元，用于推廣符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的空調(diào)、平板電視、電冰箱、洗衣機(jī)和熱水器，推廣期限暫定一年，由于尚未公布補(bǔ)貼細(xì)則，我們假設(shè)符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品占比在30%-50%之間，那么簡(jiǎn)單測(cè)算產(chǎn)品補(bǔ)貼比例約為9-15%，我們估算補(bǔ)貼政策對(duì)蘇寧電器(微博)(9.87,0.05,0.51%)2012年總體營(yíng)業(yè)收入的拉動(dòng)比例約為4%。
主要假設(shè)調(diào)整
盡管我們認(rèn)為公司銷售收入短期可能受益于家電新政，但對(duì)比我們?cè)?011上半年來的預(yù)測(cè)，近期的市場(chǎng)狀況發(fā)生了較大的變化，我們?cè)谠A(yù)測(cè)基礎(chǔ)上整體下調(diào)了未來年份的營(yíng)業(yè)收入、費(fèi)用和資本支出等主要假設(shè)及預(yù)測(cè)。
估值：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)
我們采用瑞銀VCAM工具預(yù)測(cè)影響長(zhǎng)期估值的因素，WACC為8.8%，得到新目標(biāo)價(jià)12.6元(原為15.8元)。我們預(yù)計(jì)公司2012/13/14年EPS分別為0.69/0.86/0.95元(原為1.03/1.32/1.70元) ， 新的預(yù)測(cè)較此前分別下調(diào)33%/35%/44%。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2012/13/14年市盈率分別為18/15/13倍。(瑞銀證券)
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本文標(biāo)題：蘇寧電器：短期可能受益家電節(jié)能補(bǔ)貼政策
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