一季度回顧:
1、一季度家電公司業(yè)績(jī)靚麗,符合我們一季報(bào)預(yù)覽,印證了我們年初以來推薦版塊的兩個(gè)邏輯:1)三四級(jí)市場(chǎng)需求超預(yù)期,商品房交房和保障性住房或有驚喜,空調(diào)尤其出彩;2)白電和小家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局良好,可以通過提價(jià)、新產(chǎn)品消化成本上漲,雖然個(gè)別產(chǎn)品和企業(yè)提價(jià)滯對(duì)1Q盈利能力有短期影響。
1)從個(gè)股看,一季報(bào)利潤(rùn)增速排序前三為海信(92%)、海爾(48%)、格力(46%),九陽、華帝、TCL集團(tuán)和四川長(zhǎng)虹在去年低基數(shù)/微利情況下也有較高增長(zhǎng)。收入增速排序前三為:美的(96%)、格力(69%)和小天鵝(49%),九陽在去年較低基數(shù)上也有45%的增長(zhǎng),蘇泊爾增長(zhǎng)36%。毛利率同比有增長(zhǎng)的有彩電公司、九陽、華帝，小家電毛利率下降幅度小于白電。
2)分子行業(yè)看,白電收入最快,但由于提價(jià)滯后利潤(rùn)率同比下滑,尤其空調(diào);彩電毛利率和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)超預(yù)期,主要原因在于彩電行業(yè)正處于普通背光LCD快速向LED背光轉(zhuǎn)型、外資品牌價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨緩的階段。
2、1Q大家電出貨量增速分別為:空調(diào)39%、洗衣機(jī)21%、冰箱12%和彩電1%。按季節(jié)比例倒推全年銷售仍存超預(yù)期可能性。
3、市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)方面,龍頭企業(yè)1)內(nèi)銷:美的系(包括小天鵝)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)勢(shì)頭,海爾冰箱市場(chǎng)份額起穩(wěn)回升,其他龍頭企業(yè)基本穩(wěn)定。海信科龍的市場(chǎng)份額大幅提升。2)出口:格力、美的整合空調(diào)出口訂單。
二季度展望:
4月至五一,行業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)超預(yù)期:1)分市場(chǎng)層級(jí)看,家電城鎮(zhèn)零售增速反而較1Q有好轉(zhuǎn),三四級(jí)市場(chǎng)增長(zhǎng)持續(xù)高于城鎮(zhèn)。2)分品類看,增速最高的仍然是空調(diào),其次分別為冰箱,洗衣機(jī)和彩電。
預(yù)計(jì)2Q白電毛利率將有所回升,體現(xiàn)提價(jià)和新品推出傳導(dǎo)成本壓力;彩電2Q毛利率維持較好水平,同比仍有提升,但環(huán)比1Q恐有小幅回落。
投資建議:
前期股價(jià)從高點(diǎn)回落了10%左右,市場(chǎng)已基本消化了對(duì)一季報(bào)利潤(rùn)的較高預(yù)期和對(duì)二季度銷售增速趨勢(shì)的擔(dān)憂。我們?nèi)匀豢春眉译姾罄m(xù)表現(xiàn),4月至五一家電消費(fèi)繼續(xù)超預(yù)期,有望使市場(chǎng)重新關(guān)注家電板塊;待6-8月旺季銷售進(jìn)一步確認(rèn)行業(yè)趨勢(shì),半年報(bào)穩(wěn)固市場(chǎng)對(duì)家電盈利能力的信心。
二季度重點(diǎn)關(guān)注利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)的格力(2011年市盈率12x)、海爾(14x,未考慮資產(chǎn)注入)、海信(12x),格力公開增發(fā)有望2Q內(nèi)啟動(dòng),海爾資產(chǎn)整合順利進(jìn)展。美的(15x)、蘇泊爾(25x)、華帝(16x)、美菱(12x)目前股價(jià)也具中長(zhǎng)期投資價(jià)值。四川長(zhǎng)虹(33x)提示組織構(gòu)架改革、盈利能力好轉(zhuǎn)帶來的交易性機(jī)會(huì)。中國(guó)國(guó)際金融有限公司
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本文標(biāo)題：家電行業(yè)：二季度市場(chǎng)需求仍可超預(yù)期
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