海信科龍電器股份有限公司是中國(guó)最大的白電產(chǎn)品制造企業(yè)之一，主要是生產(chǎn)和銷售冰箱、空調(diào)、冷柜、小家電等產(chǎn)品。2010年上半年完成了歷經(jīng)五年的白電資產(chǎn)整合，使得海信科龍的營(yíng)業(yè)額在上半年達(dá)到了84.92億元，位居上市白電企業(yè)的第四位。
2010年前三個(gè)季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速:今年前三個(gè)季度企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入143.78億元，經(jīng)調(diào)整后同期增長(zhǎng)37.72%，錄得凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)75.25%至4.68億元。其中，冰箱和空調(diào)為企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，在中期報(bào)告中的銷售占比分別為53%和37%，收入的快速增長(zhǎng)除了由于“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”的政策刺激以外，還得益于企業(yè)的資產(chǎn)組合。
整合成功為企業(yè)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的平臺(tái):今年3月，海信科龍通過(guò)增發(fā)購(gòu)買了大股東青島海信空調(diào)有限公司的海信空調(diào)、海信冰箱、海信日立中央空調(diào)等白電資產(chǎn)。一方面，通過(guò)整合解決了海信科龍和海信集團(tuán)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，大大降低公司的采購(gòu)成本、管理成本、運(yùn)輸成本等。另一方面，海信集團(tuán)和海信科龍?jiān)诘赜蚝蜖I(yíng)銷模式上的優(yōu)勢(shì)各有差異，通過(guò)整合后能實(shí)現(xiàn)二者優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，對(duì)于促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)模的和盈利的上升具有很大的推動(dòng)作用。
冰箱業(yè)務(wù)依然是未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn):實(shí)現(xiàn)重組后，冰箱的市場(chǎng)占有率穩(wěn)中略有上升，根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年1至10月，海信冰箱與容聲冰箱零售量所占市場(chǎng)份額之和達(dá)到14.18%，位居行業(yè)前三強(qiáng)。通過(guò)資產(chǎn)組合的順利完成，企業(yè)的冰箱業(yè)務(wù)除了規(guī)模得到擴(kuò)張，還將吸收海信集團(tuán)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及完善其渠道整合。企業(yè)計(jì)劃在未來(lái)三五年其冰箱市場(chǎng)份額達(dá)到國(guó)內(nèi)第一，全球第二。
首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出:企業(yè)于今年12月公布首次股權(quán)激勵(lì)草案。行權(quán)條件為有效期內(nèi)每年平均扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)20%以上，凈資產(chǎn)收益率不低于15%。此草案的激勵(lì)對(duì)象除了公司主要高管外，還包括了中層及骨干員工達(dá)230名，覆蓋面的擴(kuò)大有利于企業(yè)統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，提高管理層的積極性。較高的行權(quán)條件充分顯示了管理層對(duì)企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的信心。
估值和投資建議:我們給予公司的目標(biāo)價(jià)7.5港元，此價(jià)格相當(dāng)于2012預(yù)期每股盈利的9倍，評(píng)級(jí)為買入。
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