投資要點(diǎn):
內(nèi)銷和出口均實(shí)現(xiàn)了較好的增長(zhǎng);我們預(yù)計(jì),公司2010年全年空調(diào)銷量有望超過2700萬臺(tái),超過公司全年銷量目標(biāo),較2009年同比大幅增長(zhǎng) 45.94%;其中出口和內(nèi)銷將分別達(dá)到740萬臺(tái)左右和1970萬臺(tái)左右,同比增長(zhǎng)分別高達(dá)88.18%左右和34.59%左右。
農(nóng)村市場(chǎng)空調(diào)普及加速:2009年,我國(guó)農(nóng)村地區(qū)空調(diào)普及率是歷史上上升最快的一年,我們認(rèn)為這種趨勢(shì)在今后幾年會(huì)延續(xù);公司空調(diào)內(nèi)銷總量中有40%來自于三、四級(jí)市場(chǎng),目前公司銷售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遍布全國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn),其品牌影響力和渠道反映速度也是其他廠商難以相比的。
公司空調(diào)霸主地位未來會(huì)更加穩(wěn)固:我們預(yù)計(jì),未來幾年,消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)下的我國(guó)空調(diào)市場(chǎng)的更新需求會(huì)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),是國(guó)內(nèi)空調(diào)需求增長(zhǎng)的最主要構(gòu)成;那么,公司將憑借領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)在未來的空調(diào)市場(chǎng)中獲取更多份額。
中央空調(diào)是重要增長(zhǎng)亮點(diǎn):目前,公司中央空調(diào)收入占比在10%左右,預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)占比在20%左右;我們預(yù)計(jì)2012年開始,隨著公司中央空調(diào)產(chǎn)能擴(kuò)充到位,公司中央空調(diào)業(yè)務(wù)收入將實(shí)現(xiàn)50%左右的增長(zhǎng)。
出口有望保持30%的較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì):未來,公司自主品牌出口占比將會(huì)有進(jìn)一步提升,出口產(chǎn)品盈利能力也將隨之逐步增強(qiáng),我們預(yù)計(jì)未來幾年公司出口業(yè)務(wù)將保持較好30%以上的較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議:綜合分析之后,我們上調(diào)對(duì)公司未來三年的盈利判斷,認(rèn)為10年、11年和12年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)將分別達(dá)到44.01%、 25.63%和27.13%,給予10年、11年和12年EPS分別為1.35元、1.65元和1.9元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為13倍、11倍和9倍,估值優(yōu)勢(shì)顯著,維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。
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本文標(biāo)題：格力電器：龍頭地位穩(wěn)固 未來增長(zhǎng)無憂
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