日前，招商證券參加了青島海爾（600690，收盤(pán)價(jià)13.83元）2008年度股東大會(huì)。與會(huì)投資者重點(diǎn)圍繞集團(tuán)白電資產(chǎn)整合計(jì)劃，關(guān)聯(lián)交易改善問(wèn)題以及如何實(shí)現(xiàn)市值管理目標(biāo)與公司高管進(jìn)行了交流。招商證券認(rèn)為，公司確已發(fā)生了諸多變化，長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，短期評(píng)級(jí)維持審慎推薦，投資者可在調(diào)整中擇機(jī)買(mǎi)入。
資產(chǎn)整合進(jìn)程加快
預(yù)期白電資產(chǎn)的整合進(jìn)程將加快。A股上市公司將被集團(tuán)打造為白電旗艦，未來(lái)將把在香港上市的洗衣機(jī)、熱水器資產(chǎn)以及海爾集團(tuán)內(nèi)的海外白電業(yè)務(wù)逐步注進(jìn)A股。這個(gè)整合方向早在2006年股改后市場(chǎng)便已開(kāi)始預(yù)期，但中間經(jīng)歷了頗多波折，導(dǎo)致進(jìn)度緩慢。目前在股權(quán)激勵(lì)草案出爐，一致行動(dòng)人增持等諸多利好刺激下，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期公司的整合進(jìn)程將加快。本次股東大會(huì)，高管沒(méi)有對(duì)整合的具體時(shí)間表給出明確的說(shuō)法，招商證券認(rèn)為要等到A股股權(quán)激勵(lì)方案審批通過(guò)后，才能啟動(dòng)進(jìn)一步的計(jì)劃，最快可以預(yù)期的是在今年底并表。
空調(diào)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的急速下滑是非正常現(xiàn)象，有回歸合理的要求。招商證券認(rèn)為，海爾空調(diào)在2008年下半年迅速失去市場(chǎng)份額有諸多原因，包括競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)秀等等，更直接的原因是由于金融危機(jī)的來(lái)臨及公司對(duì)未來(lái)低能效等級(jí)空調(diào)退市、高能效產(chǎn)品補(bǔ)貼等政策的預(yù)期，使得海爾從2008年中期開(kāi)始迅速降低庫(kù)存，從而失去了大部分的市場(chǎng)份額。今年以來(lái)，尤其是高能效定頻產(chǎn)品補(bǔ)貼政策出臺(tái)，使海爾的庫(kù)存結(jié)構(gòu)更適合市場(chǎng)的需要，招商證券認(rèn)為市占率有回歸合理的要求。
年度業(yè)績(jī)保障性大
公司關(guān)聯(lián)交易正逐步得到改善。集團(tuán)的冰箱、空調(diào)銷(xiāo)售功能去年已經(jīng)整合進(jìn)上市公司，采購(gòu)關(guān)聯(lián)交易的改善也在進(jìn)行嘗試。今年3月成立了海達(dá)瑞采購(gòu)服務(wù)公司，實(shí)現(xiàn)除大宗商品外的部品、配件的采購(gòu)功能。事實(shí)上，集團(tuán)集采，尤其是大宗商品的采購(gòu)，幫助公司實(shí)現(xiàn)了很大的成本節(jié)約，在關(guān)注關(guān)聯(lián)交易金額減少的同時(shí)更應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注采購(gòu)平臺(tái)費(fèi)率的構(gòu)成和定價(jià)機(jī)制是否可以改善。
公司年度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)保障性大。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案設(shè)定了2009年18％的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)底線，未來(lái)以2008年業(yè)績(jī)作為基數(shù)考核凈利潤(rùn)復(fù)合成長(zhǎng)率的條款使年度業(yè)績(jī)超預(yù)期空間不存在天花板壓力。據(jù)股東會(huì)上了解到的情況，年初至今公司業(yè)績(jī)已實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)（意味著二季度實(shí)現(xiàn)了20％以上的增長(zhǎng)）。招商證券認(rèn)為以冰箱行業(yè)今年的銷(xiāo)售表現(xiàn)看（2月份后內(nèi)銷(xiāo)就一直保持2位數(shù)的增長(zhǎng)）和空調(diào)5月份后銷(xiāo)售數(shù)據(jù)進(jìn)入同比回暖，公司年度業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)應(yīng)不存在障礙，有超預(yù)期的可能。
招商證券認(rèn)為集團(tuán)公司對(duì)A股資本市場(chǎng)的定位和對(duì)上市公司的支持力度確已開(kāi)始了本質(zhì)上的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)公司2009年、2010每股收益為0.71元、0.87元，分別同比增長(zhǎng)24.6％和22.5％，短期由于已有一定幅度的上漲，維持“審慎推薦”。
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本文標(biāo)題：青島海爾：股權(quán)激勵(lì)或使09年業(yè)績(jī)超預(yù)期
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