日前，招商證券參加了青島海爾（600690，收盤價(jià)13.83元）2008年度股東大會(huì)。與會(huì)投資者重點(diǎn)圍繞集團(tuán)白電資產(chǎn)整合計(jì)劃，關(guān)聯(lián)交易改善問題以及如何實(shí)現(xiàn)市值管理目標(biāo)與公司高管進(jìn)行了交流。招商證券認(rèn)為，公司確已發(fā)生了諸多變化，長期趨勢向好，短期評(píng)級(jí)維持審慎推薦，投資者可在調(diào)整中擇機(jī)買入。
資產(chǎn)整合進(jìn)程加快
預(yù)期白電資產(chǎn)的整合進(jìn)程將加快。A股上市公司將被集團(tuán)打造為白電旗艦，未來將把在香港上市的洗衣機(jī)、熱水器資產(chǎn)以及海爾集團(tuán)內(nèi)的海外白電業(yè)務(wù)逐步注進(jìn)A股。這個(gè)整合方向早在2006年股改后市場便已開始預(yù)期，但中間經(jīng)歷了頗多波折，導(dǎo)致進(jìn)度緩慢。目前在股權(quán)激勵(lì)草案出爐，一致行動(dòng)人增持等諸多利好刺激下，市場開始預(yù)期公司的整合進(jìn)程將加快。本次股東大會(huì)，高管沒有對(duì)整合的具體時(shí)間表給出明確的說法，招商證券認(rèn)為要等到A股股權(quán)激勵(lì)方案審批通過后，才能啟動(dòng)進(jìn)一步的計(jì)劃，最快可以預(yù)期的是在今年底并表。
空調(diào)業(yè)務(wù)市場份額的急速下滑是非正�，F(xiàn)象，有回歸合理的要求。招商證券認(rèn)為，海爾空調(diào)在2008年下半年迅速失去市場份額有諸多原因，包括競爭對(duì)手的優(yōu)秀等等，更直接的原因是由于金融危機(jī)的來臨及公司對(duì)未來低能效等級(jí)空調(diào)退市、高能效產(chǎn)品補(bǔ)貼等政策的預(yù)期，使得海爾從2008年中期開始迅速降低庫存，從而失去了大部分的市場份額。今年以來，尤其是高能效定頻產(chǎn)品補(bǔ)貼政策出臺(tái)，使海爾的庫存結(jié)構(gòu)更適合市場的需要，招商證券認(rèn)為市占率有回歸合理的要求。
年度業(yè)績保障性大
公司關(guān)聯(lián)交易正逐步得到改善。集團(tuán)的冰箱、空調(diào)銷售功能去年已經(jīng)整合進(jìn)上市公司，采購關(guān)聯(lián)交易的改善也在進(jìn)行嘗試。今年3月成立了海達(dá)瑞采購服務(wù)公司，實(shí)現(xiàn)除大宗商品外的部品、配件的采購功能。事實(shí)上，集團(tuán)集采，尤其是大宗商品的采購，幫助公司實(shí)現(xiàn)了很大的成本節(jié)約，在關(guān)注關(guān)聯(lián)交易金額減少的同時(shí)更應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注采購平臺(tái)費(fèi)率的構(gòu)成和定價(jià)機(jī)制是否可以改善。
公司年度業(yè)績實(shí)現(xiàn)保障性大。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案設(shè)定了2009年18%的業(yè)績?cè)鲩L底線，未來以2008年業(yè)績作為基數(shù)考核凈利潤復(fù)合成長率的條款使年度業(yè)績超預(yù)期空間不存在天花板壓力。據(jù)股東會(huì)上了解到的情況，年初至今公司業(yè)績已實(shí)現(xiàn)了正增長（意味著二季度實(shí)現(xiàn)了20%以上的增長）。招商證券認(rèn)為以冰箱行業(yè)今年的銷售表現(xiàn)看（2月份后內(nèi)銷就一直保持2位數(shù)的增長）和空調(diào)5月份后銷售數(shù)據(jù)進(jìn)入同比回暖，公司年度業(yè)績的實(shí)現(xiàn)應(yīng)不存在障礙，有超預(yù)期的可能。
招商證券認(rèn)為集團(tuán)公司對(duì)A股資本市場的定位和對(duì)上市公司的支持力度確已開始了本質(zhì)上的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)公司2009年、2010每股收益為0.71元、0.87元，分別同比增長24.6%和22.5%，短期由于已有一定幅度的上漲，維持“審慎推薦”。
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本文標(biāo)題：海爾：股權(quán)激勵(lì)或使09年業(yè)績超出預(yù)期
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