出于美的集團的發(fā)展規(guī)劃，美的電器近幾年都在快速擴張。但08年公司的擴張卻遭遇了宏觀經(jīng)濟的突變及行業(yè)增速的下滑，經(jīng)營壓力增大。但我們認為公司的競爭優(yōu)勢依然保持，仍舊看好公司的中長期競爭力。
我們通過美的與格力、海爾的比較分析，總結出美的電器過去的成功源自于戰(zhàn)略、管理、品牌、制造四個方面的競爭合力。戰(zhàn)略上，殊準了家電產(chǎn)業(yè)格局變化及我國經(jīng)濟發(fā)展的節(jié)拍;管理上，決策放權和激勵機制造就經(jīng)營體系的靈活高效;品牌上，貼近生活、貼近大眾的定位贏得了廣泛的市場;制造上，與國外優(yōu)秀企業(yè)合資快速獲取技術。
08年來行業(yè)環(huán)境的突變主要對公司擴張戰(zhàn)略的效果和實施影響較大，令公司短期失去了戰(zhàn)略方面的競爭力;但公司在品牌、管理、制造方面的競爭優(yōu)勢依然保持，公司追求持續(xù)盈利和增長的關鍵策略組合依然奏效。對小天鵝的整合雖然在08年遭遇意料之外的困難，但已一一克服，09年有望初見成效;家電下鄉(xiāng)中公司優(yōu)勢能夠得以體現(xiàn)，銷售增長將因此而更加確定;而冰洗業(yè)務收入占公司比重的提高將有助于穩(wěn)定整體毛利率。
我們預計公司2008-2010年營業(yè)收入分別為:439.8，505.0，595.4億元，對應增速32.1%，14.8%，17.9%;EPS分別為08年0.741，09年0.823，2010年1.008元;08-10年復合增長率16.6%。
綜合PE估值和DCF估值，考慮目前市場的整體估值水平，我們認為公司的合理價格在9.98-10.37元之間，距離目前股價還有20%左右的上行空間，給予買入評級。
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本文標題：美的：擴張戰(zhàn)略受阻 制造綜合優(yōu)勢不改
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