從首次實施時授予的數(shù)量來看，國資委對股權(quán)激勵計劃的限制是比較嚴(yán)格的。當(dāng)然，在首次實施的授予完成一年之后，還可以啟動第二次實施，預(yù)計到時候授予對象、授予數(shù)量與行權(quán)價格都將重新制定。當(dāng)然，我們也注意到，首次實施的行權(quán)價格5.72元，低于當(dāng)前每股凈資產(chǎn)。
行權(quán)條件是對年均凈利潤增長14%與凈資產(chǎn)收益率8%的雙重考核。在競爭激烈的彩電行業(yè)，我們認(rèn)為，連續(xù)五年達(dá)標(biāo)并不容易�；仡櫼酝挠麪顩r，無論是否扣除非經(jīng)常性損益，各年度對應(yīng)的凈資產(chǎn)收益率都低于8%。由于公司每年獲得的政府補(bǔ)助等金額不小，占凈利潤的比例較高，扣除非經(jīng)常性損益的考核標(biāo)準(zhǔn)對管理層的壓力較大。
根據(jù)今年前三季度的財務(wù)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計2008年應(yīng)可接近或者達(dá)到凈資產(chǎn)收益率8%的門檻，但是扣除非經(jīng)常性損益后則較難達(dá)到。不過，如果此次股權(quán)激勵計劃不能在2008年底前通過股東大會審議通過，則考核的是2009年及其之后的業(yè)績。我們測算2009年扣除非經(jīng)常性損益后的業(yè)績可以達(dá)到行權(quán)條件。
我們預(yù)計2008-2009年海信電器每股收益0.47元和0.54元，維持“謹(jǐn)慎增持”的投資評級。
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本文標(biāo)題：海信：扣除非經(jīng)常性損益后難達(dá)到行權(quán)條件
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