產(chǎn)能擴張是一系列并購的結(jié)果。隨著將榮事達、小天鵝、華凌等冰洗品牌攬入旗下，以及位于合肥的“美的冰洗產(chǎn)業(yè)工業(yè)園”的竣工，美的在冰洗的行業(yè)地位已經(jīng)直逼行業(yè)老大海爾，而在空調(diào)業(yè)務(wù)上美的通過收購和增產(chǎn)也有可能趕超格力。
中金公司的分析提示了并購對美的業(yè)績的推動作用，指出美的43.52%的收入增長速度不僅超過行業(yè)平均水平，也超過同期格力的24.4%，但如果剔除今年新并表的小天鵝和重慶美通等公司的營業(yè)收入和利潤，美的原有業(yè)務(wù)營收同比增長36.3%，凈利潤同比增長37.7%。
資本層面對于美的的業(yè)績也給予了積極的反映，根據(jù)新的半年報，美的前十大股東中普遍對美的進行了增持，美的集團公司新增持公司股票2.95億股，摩根士丹利、瑞士信貸等6家QFII共計增持8899.34萬股，持股比例達到16.39%。
空調(diào)產(chǎn)能或超格力
隨著7月底增發(fā)成功，美的電器在其擬投資的11個項目中，所需資金最多的就是家用空調(diào)的擴產(chǎn)。
據(jù)了解，2007年，美的電器的家用空調(diào)產(chǎn)能為1300萬臺，毛利率為16%。2008年，公司家用空調(diào)產(chǎn)銷量將達1700萬臺，實現(xiàn)銷售收入300億元以上。
早在2007年下半年，美的電器開始改造和擴建武漢工廠和順德工廠，此舉將新增產(chǎn)能850萬臺/年。再加上2007年底公司收購華凌公司，獲得200萬臺產(chǎn)能，此次產(chǎn)能擴張計劃完成后，美的將擁有2350萬臺/年的空調(diào)產(chǎn)能。到2009年全部達產(chǎn)時將達2350萬臺（預(yù)計2008年格力家用空調(diào)產(chǎn)能將超過2000萬臺）。
多元化提升毛利率
和格力的專業(yè)化路徑不同，美的近年來傾力打造其多元化白電平臺。
在行業(yè)面臨拐點時期，美的基本完成了其白電多元化布局，形成來空調(diào)、冰箱、洗衣機、壓縮機四大主要業(yè)務(wù)。同時也受益于規(guī)模效應(yīng)和高利潤產(chǎn)品產(chǎn)能的增長，美的營收大大超過行業(yè)平均水平。
從產(chǎn)品毛利率結(jié)構(gòu)也可以看出，美的進入的商用空調(diào)、冰洗產(chǎn)品的利潤更高，而這些產(chǎn)品的產(chǎn)能擴張也彌補了美的家用空調(diào)增速放緩的影響。
今年以來，除了對小天鵝和重慶美通的收購，美的還斥資1.43億元收購了合肥榮事達電冰箱有限公司等三家公司各25%股權(quán)，持股比例達到75%；以及新建冰箱壓縮機項目，投資4.92億元。
根據(jù)美的新的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，美的還將加速發(fā)展商用空調(diào)、冰洗業(yè)務(wù)，重點培育冰箱壓縮機業(yè)務(wù)，力爭在3~5年后在各個產(chǎn)品業(yè)務(wù)領(lǐng)域進入全球前三強。
而當前白電行業(yè)的困境也給美的做大提供了機會和市場空間。
美的人士表示，目前階段，最先面臨困境的必定是小企業(yè)。所以在目前行業(yè)整體不太好的情況下，美的作為龍頭企業(yè)的地位決定了其能夠在這個階段加快發(fā)展，特別是利用其技術(shù)研發(fā)實力、品牌效應(yīng)。
國泰君安分析師王稹認為，在收購榮事達、華凌、小天鵝之后，美的電器事業(yè)部制的管理也進一步復(fù)雜，對內(nèi)部管理能力提出了更高的要求。
目前美的產(chǎn)業(yè)的整合工作由美的老總何享健親自主持，他還表示，美的將繼續(xù)以家電為主業(yè)，明年也不會再有大的并購動作。
套期保值減輕上游壓力
面對原材料漲價，美的還利用戰(zhàn)略合作和套期保值化解壓力。
美的方面對記者表示，美的和攀鋼等上游企業(yè)，通過建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，以降低成本。而公司的行業(yè)地位也是這種合作展開的前提。
美的投資者關(guān)系部宋方則對記者表示，套期保值主要由公司采購中心利用期市進行操作，已經(jīng)進行了幾年，主要目的就是利用期貨交易的特點化解成本風險，這種方式已經(jīng)進行了三四年。
據(jù)了解，美的每年的電解銅和電解鋁用量分別達到15萬噸和10萬噸，銅鋁的套期保值量約占采購總量的20%。今年美的套期保值的規(guī)模比往年又有所提高。
銀河證券家電分析師朱立軍對記者表示，對原材料進行套期保值，目前國內(nèi)同業(yè)中除了美的，還不多見。根據(jù)美的報告透露，套期的實際抵銷結(jié)果在“80%~125%之間”，而據(jù)了解，只有達到這一標準，套期保值效果才屬于“高度有效”，能夠按照套期保值的會計準則進行處理。
不過美的投資者關(guān)系部也表示，應(yīng)對行業(yè)壓力更主要的還是依靠美的自身的競爭優(yōu)勢。由于已經(jīng)擁有了充分的市場定價權(quán)，所以美的在和其他企業(yè)的競爭中，不一定需要用低價方式，而是利用高端產(chǎn)品、高利潤產(chǎn)品去“拼市場”。
記者還注意到，2008年美的進行了營銷變革。據(jù)美的方面透露，美的家用空調(diào)在今年將完成由代理制向?qū)嶓w化的變革，實行授權(quán)委托經(jīng)營模式，此舉意在更好地利用資源，激勵銷售。
擴張帶來資金壓力
不過，規(guī)模的擴張也對美的造成了一定資金壓力，根據(jù)擴張計劃，全部資金投入可能需要50億元。
根據(jù)財報顯示，美的上半年營收增加43.52%，但銷售費用增長了近10億元，增幅52.15%，管理費用增長53.88%，財務(wù)費用增長130.39%，各種開支增加明顯。同時資產(chǎn)負債率也從2005年度59.54%逐年增加，目前已經(jīng)提高到71.42%。
另外，由于國內(nèi)營銷模式變革和海外銷售結(jié)算方式變更，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)分別增長189.47%、157.52%，公司營運資金面臨一定壓力。
美的認為主要原因在于空調(diào)銷售渠道變革、冰洗業(yè)務(wù)推廣力度增強，以及短期借款增加導(dǎo)致利息支出增長等因素影響。
銀河證券家電分析師朱立軍認為，雖然費用增加幅度較大，但基本上與企業(yè)規(guī)模的擴張同步。
長城證券分析師何奇峰也認為，美的的業(yè)務(wù)快速擴張導(dǎo)致資金面臨壓力。不過他也認為，隨著美的增發(fā)工作的推進，其籌集的資金將解決公司冰洗業(yè)務(wù)發(fā)展所需資金，也緩解資金緊張狀況。
記者注意到，今年上半年美的將證券投資進行了清倉，特別是其持有的小天鵝股權(quán)從交易性資產(chǎn)變?yōu)殚L期投資項目，從而避免了股價下跌損失對凈利潤的影響。
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本文標題：美的電器：多元化布局催生A股家電老大
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