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一季報(bào)數(shù)據(jù)亮眼：一季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)7 億，同比上年同期增長(zhǎng)了113.86%，凈利潤(rùn)1.13 億，同比增長(zhǎng)65.78%。收入的大幅增長(zhǎng)源于市場(chǎng)需求的旺盛以及公司對(duì)經(jīng)營(yíng)渠道的拓寬。一季度合計(jì)銷售產(chǎn)品385 萬(wàn)臺(tái)，比去年同期增長(zhǎng)115.94%，其中家用豆?jié){機(jī)銷售182 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)127.94%；料理機(jī)銷售47 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)75.17%；電磁爐銷售97 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)99.74%。

　　毛利率小幅下降，費(fèi)用率維持穩(wěn)定：綜合毛利率由07 年的36.4%降低到34.8%，總體上還是維持了較高的水平，營(yíng)銷費(fèi)用率9.9%，管理費(fèi)用率5.7%，累計(jì)增加0.3%，基本維持穩(wěn)定；我們對(duì)全年的費(fèi)率水平判斷也大致在此區(qū)間；

　　產(chǎn)能到09 年開(kāi)始釋放，外協(xié)加工可保證今年的銷售：根據(jù)招股書(shū)披露的項(xiàng)目投資進(jìn)度，考慮到產(chǎn)能限制，之前我們對(duì)于公司08 年的增速預(yù)計(jì)過(guò)于保守，按照一季度的情況，以及從公司方面了解到的目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況估計(jì)，外協(xié)加工可以緩解公司的產(chǎn)能瓶頸，保證全年的銷售增長(zhǎng)；

　　調(diào)整每股收益至08 年1.81 元、09 年2.39 元。同比分別增長(zhǎng)80%和32%；

　　給予“強(qiáng)烈推薦A”的投資評(píng)級(jí)：小家電不是必需品，品質(zhì)，功能，生活化，個(gè)性，都是人們追求的特質(zhì)，我們看好中國(guó)品牌擅長(zhǎng)的廚房電器領(lǐng)域，看好九陽(yáng)更為個(gè)性化的品牌屬性，短期更是看得見(jiàn)公司確定的增長(zhǎng)前景，我們給予公司“強(qiáng)烈推薦A”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)調(diào)高至54.3-63.4 元，對(duì)應(yīng)08 年30-35 倍PE 水平。如果公司能獲得稅收優(yōu)惠，業(yè)績(jī)應(yīng)可提高至2 元以上。

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