7月18日消息，未來資產(chǎn)今天發(fā)布投資報告，維持百度“買入”股票評級，目標(biāo)股價則從180美元下調(diào)至165美元。
以下為報告的主要內(nèi)容：
百度將于7月23日收盤后公布2012年第二季度財務(wù)報告。我們預(yù)計百度營收同比增幅將達(dá)56%，為其56%-59%預(yù)期區(qū)間的低位。另外，我們預(yù)計百度2012年第三季度營收同比增幅將達(dá)49-52%，低于市場平均預(yù)期的53%，主要原因是來自大客戶的銷售（約占總營收的30%）表現(xiàn)疲軟。
經(jīng)濟(jì)增長放緩，百度搜索投資回報率下滑，百度執(zhí)行不當(dāng)提高最低廣告競拍價格，所有這些因素導(dǎo)致了百度來自大客戶的銷售表現(xiàn)疲軟。然而，受益于營銷努力，新客戶的簽約表現(xiàn)活躍，不過新客戶的每用戶平均收入（ARPU）仍然偏低。
我們預(yù)計，百度毛利率將同比下降2.7個百分點(diǎn)，非美國通用會計準(zhǔn)則運(yùn)營利潤率將同比下降4.5個百分點(diǎn)，導(dǎo)致非美國通用會計準(zhǔn)則運(yùn)營利潤同比增幅將為43%。我們預(yù)計，百度2012年和2013年全年?duì)I收增幅將分別為53%和39%，符合我們此前預(yù)期的53%和38%；非美國通用會計準(zhǔn)則運(yùn)營利潤同比增幅將達(dá)45%和36%，符合我們此前預(yù)期的45%和35%。
百度目前估值較低，但我們對該公司2012年和2013年的每股收益預(yù)期仍低于市場平均預(yù)期。我們將對百度的目標(biāo)股價從180美元下調(diào)至165美元，維持其“買入”股票評級。
通過調(diào)整覆蓋率和點(diǎn)擊率，百度在2013年和2014年應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)30-40%的營收同比增幅，但第二季度和第三季度仍將具有挑戰(zhàn)性。
百度在2014年之后能否維持其增長，將取決于它在移動市場的表現(xiàn)。我們認(rèn)為，百度有60%的機(jī)會在移動市場也能取得巨大的份額。
我們對百度2012年第二季度和第三季度，以及2012年和2013年全年的每股收益預(yù)期均低于市場平均預(yù)期。
不計現(xiàn)金，百度目前對應(yīng)2012年預(yù)期收益的市盈率為27倍，預(yù)計百度未來三年的凈利潤年復(fù)合增長率將達(dá)40%。按照我們給出的目標(biāo)股價，百度的市盈增長比（PEG）為1倍。百度面臨的風(fēng)險包括來自奇虎和搜狗的競爭。
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本文標(biāo)題：未來資產(chǎn)稱百度大客戶銷售趨向疲軟
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