盡管Facebook上市以來(lái)股價(jià)已跌去近三成，摩根大通（JPMorgan）卻在這個(gè)項(xiàng)目上多重獲利。
6月7日，摩根大通證券分析師馬克·哈爾�。∕ark Harding）發(fā)布了一份研究報(bào)告，將Facebook的股票評(píng)級(jí)初次評(píng)定為“跑贏大盤”（Market Outperform），目標(biāo)價(jià)定為37美元。但是，幾乎同一時(shí)間，被譽(yù)為科技領(lǐng)域明星投資人的沃爾特·普萊斯（Walter Price）卻表示，如果Facebook的股價(jià)跌至20美元，他才愿意對(duì)該股進(jìn)行投資。5月底，沃爾特·普萊斯認(rèn)為Facebook的公允價(jià)格也僅是30美元。
“摩根大通給Facebook定下的目標(biāo)價(jià)并不低。”一位分析師告訴本報(bào)記者，作為承銷商，摩根大通先是在Facebook的IPO中賺了一筆承銷費(fèi)。其次，其經(jīng)紀(jì)部門通過(guò)借貨給希望沽空該股的投資者收取利息。在賺足利息后，摩根大通開(kāi)始唱好上市后已大跌30%的Facebook。
“看起來(lái)，經(jīng)紀(jì)部門和承銷部門好像利益對(duì)立，股票跌對(duì)承銷不利，實(shí)不然。”銀盛證券研究部經(jīng)理何志銘告訴本報(bào)，當(dāng)股票跌下來(lái)時(shí)，可能恰恰是引導(dǎo)投資者低價(jià)吸入的好時(shí)機(jī)。
認(rèn)沽證成交活躍
“Facebook上市后不久，已經(jīng)有超過(guò)1000個(gè)窩輪（備兌認(rèn)股證，分為認(rèn)購(gòu)證和認(rèn)沽證）產(chǎn)品在瑞士上市。”荷蘭合作銀行股票衍生部董事黃集恩告訴記者，其中，認(rèn)沽證的成交高出認(rèn)購(gòu)證的一倍，兩者比例大約是7：3。
彭博數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，成交最活躍的認(rèn)購(gòu)證行使價(jià)是35美元，仍比招股價(jià)低，而成交活躍認(rèn)沽證行使價(jià)則在30美元至35美元，其中一只更高達(dá)46美元。當(dāng)天，該股的收盤價(jià)僅為33.03美元。價(jià)差之大產(chǎn)生了極大的對(duì)沖值，其效果幾乎等同沽空Facebook。
這種趨勢(shì)一直得到延續(xù)。截至6月7日，已有1254個(gè)Facebook窩輪，其中，認(rèn)沽證為502 個(gè)，剩余為認(rèn)購(gòu)證。然而，從成交金額來(lái)看，認(rèn)沽證的成交量卻高于認(rèn)購(gòu)證的成交量。
據(jù)外媒報(bào)道，正當(dāng)摩根士丹利（Morgan Stanley）交易員拼命為Facebook支撐股價(jià)時(shí)，一些大型投行的經(jīng)紀(jì)部門正通過(guò)借出Facebook股票以滿足對(duì)沖基金賣空交易需求。Facebook IPO的承銷商之一摩根大通正是其中一員。
“兩種情況下，投資者會(huì)向投行接貨沽空。”據(jù)黃集恩介紹，當(dāng)投資者自己想沽空股票時(shí)，可以向投行借貨進(jìn)行沽空。當(dāng)投行發(fā)行認(rèn)沽證時(shí)，理論上亦需要沽出股票進(jìn)行對(duì)沖。
5月18日，F(xiàn)acebook在納斯達(dá)克上市融資160億美元，IPO股價(jià)為38美元，動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到107倍。此后，股價(jià)一路下跌，6月6日收市，股價(jià)為26.81美元，較IPO價(jià)格下跌29.4%。伴隨股價(jià)下跌，反向押注這只股票的需求不斷上升。
消息稱，5月18日，借入Facebook股票的投資者支付的利率折合年率在10%至40%之間，而一般借大公司股票的利率為0.25%至0.5%。相對(duì)于從5%至6%的水平降至1%的承銷費(fèi)用，這樁借股票的生意無(wú)疑要比承銷股票更好賺錢。
近日，F(xiàn)acebook的主承銷商摩根斯坦利（Morgan Stanley）亦加入了借Facebook股票的戰(zhàn)團(tuán)。目前，F(xiàn)acebook的承銷商中，至少已有高盛、摩根大通，及摩根士丹利在借出股票。
一般沽空股票的流程需要投資者首先向投行借入股票，其后，陸續(xù)賣出，讓資金回籠。待股價(jià)下跌后，投資者再用回籠后的部分資金還給投行，并支付協(xié)定的利息。價(jià)差越大，賺得越多。而賣出股票的動(dòng)作，亦是打壓股價(jià)的過(guò)程。
“理論上說(shuō)，投行不同部門之間會(huì)存在一道墻（Chinese Wall），以保證彼此信息不能互通。”據(jù)黃集恩介紹，有些投行會(huì)規(guī)定當(dāng)承銷部門負(fù)責(zé)某家公司IPO銷售時(shí)，經(jīng)紀(jì)部門不得接受幫助投資者沽空的業(yè)務(wù)。但每家公司標(biāo)準(zhǔn)會(huì)不同。
估值分歧
這兩天，摩根大通卻開(kāi)始唱好Facebook了。
6月7日，馬克·哈爾丁的報(bào)告將Facebook的價(jià)格定得讓人有些咋舌。將股票評(píng)定為“跑贏大盤”的同時(shí)，他還將目標(biāo)價(jià)定在了37美元，較當(dāng)日的收盤價(jià)高出了38%。
哈爾丁認(rèn)為，目前市場(chǎng)低估了Facebook的潛在機(jī)會(huì)。他預(yù)計(jì)，今年Facebook的營(yíng)收會(huì)達(dá)到49.9億美元，每股收益為52美分。這一預(yù)期亦高于華爾街分析師平均預(yù)期的49.7億美元和51美分。
此外，摩根大通首席執(zhí)行官詹姆斯·戈?duì)柭↗ames Gorman）近日接受訪問(wèn)稱，指望著Facebook股價(jià)在短期內(nèi)快速下跌的投資人“很傻很天真”。
然而，沃爾特·普萊斯卻對(duì)上述高價(jià)不予茍同。
“只有在Facebook表現(xiàn)優(yōu)異的情況下，該公司的市值才有可能在3至4年內(nèi)回到1000億美元的水平。”他表示，承銷商給予Facebook過(guò)高的估值，美國(guó)市場(chǎng)上遍地是10倍市盈率或更低的好公司，為什么要投資Facebook？何況Facebook是自己這幾年第一次遇到路演過(guò)程中下調(diào)了業(yè)績(jī)預(yù)期的公司。這應(yīng)該引起警惕。
翻看近來(lái)各大券商發(fā)布的關(guān)于Facebook的報(bào)告，大部分券商給予的Facebook股票公目標(biāo)價(jià)格均低于或等于摩根大通的評(píng)價(jià)。
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本文標(biāo)題：Facebook股價(jià)跌近三成 摩根大通獲多重漁利
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