優(yōu)酷、土豆在業(yè)務(wù)模式上并沒有太多的互補(bǔ)性，但合并后市場(chǎng)份額將大大提升
沉寂已久的網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)再度熱鬧起來(lái)。3月12日，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的老大和老二——優(yōu)酷和土豆出人意料地宣布結(jié)姻，雙方以100%換股的方式合并，合并后的新公司改為“優(yōu)酷土豆股份有限公司”，土豆網(wǎng)隨即退市。
優(yōu)酷、土豆合并的傳聞已非一日，但突然宣布達(dá)成仍然出人意料，引起業(yè)界轟動(dòng)。
“財(cái)務(wù)價(jià)值”最大化
這兩年，業(yè)內(nèi)關(guān)于優(yōu)酷和土豆合并的小道消息一直紛紛揚(yáng)揚(yáng)。
“因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，且具有‘贏家通吃’的行業(yè)特點(diǎn)。競(jìng)爭(zhēng)到最后，弱者的被并購(gòu)、甚至淘汰是不可避免的。”德勤咨詢(上海)有限公司并購(gòu)交易服務(wù)合伙人田谷對(duì)《上海國(guó)資》表示。
優(yōu)酷與土豆合并的傳言，最早要追溯到2008年金融危機(jī)前后。當(dāng)時(shí)，被認(rèn)為是“燒錢”的視頻網(wǎng)站因?yàn)橘Y金難以為繼而紛紛倒下，于是就有消息說投資方有意撮合兩家合并，但最終以優(yōu)酷創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO古永鏘(微博)出面否認(rèn)而告終。
再一次傳出優(yōu)酷有意并購(gòu)?fù)炼�，則是優(yōu)酷上市之后。而當(dāng)時(shí)土豆上市遭遇瓶頸，資本環(huán)境低迷。據(jù)優(yōu)酷合并土豆的財(cái)務(wù)顧問方易凱資本(微博)的王冉(微博)在微博上表示，土豆上市前，確實(shí)與優(yōu)酷有過并購(gòu)方面的接觸，但因?yàn)橥炼关?cái)報(bào)數(shù)據(jù)混亂而沒有成功。
兩次尋求合并未果，優(yōu)酷、土豆都曾試圖另覓新歡。有知情者表示，優(yōu)酷曾多次與奇藝接觸，最終因價(jià)格未談攏而作罷。土豆也一直在馬不停蹄地尋找收購(gòu)上家，幾次與百度(微博)、騰訊等多家公司接觸，謀求合并，同樣都沒有結(jié)果。
競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間日益激烈的搏殺，使優(yōu)酷、土豆2011年業(yè)績(jī)持續(xù)虧損(見圖1)。眼看運(yùn)營(yíng)成本在不斷飆升，而版權(quán)價(jià)格又連連水漲船高，于是雙方又重新坐到了談判桌前。
“優(yōu)酷土豆能夠合并完全是資本層面運(yùn)作的結(jié)果，與其長(zhǎng)期虧損、盈利無(wú)望，不如兩家合并做大做強(qiáng)。”電影網(wǎng)市場(chǎng)營(yíng)銷中心總經(jīng)理李伊道破了兩者最終聯(lián)手的原因。
根據(jù)協(xié)議，優(yōu)酷和土豆將以100%換股的方式合并。自合并生效日起，土豆所有已發(fā)行和流通中的A類普通股和B類普通股將退市，每股兌換成 7.177股優(yōu)酷A類普通股；土豆的美國(guó)存托憑證 (Tudou ADS)將退市并兌換成1.595股優(yōu)酷美國(guó)存托憑證(Youku ADS)。每股Tudou ADS相當(dāng)于4股土豆B類普通股，每股Youku ADS相當(dāng)于18股優(yōu)酷A類普通股。合并后，優(yōu)酷股東及美國(guó)存托憑證持有者將擁有新公司約71.5%的股份，土豆股東及美國(guó)存托憑證持有者將擁有新公司約 28.5%的股份。優(yōu)酷的美國(guó)存托憑證將繼續(xù)在紐約證券交易所(微博)交易，代碼為YOKU。
業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，優(yōu)酷合并土豆選擇了好時(shí)機(jī)，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)價(jià)值的最大化。在收購(gòu)前，優(yōu)酷、土豆股價(jià)都在下跌；合并后，股價(jià)迅即上漲。截至美國(guó)時(shí)間3月9日收盤，優(yōu)酷在納斯達(dá)克(微博)股價(jià)收?qǐng)?bào)為25.01美元，土豆股價(jià)為15.39美元，按土豆每股ADS兌換1.595股優(yōu)酷ADS計(jì)算，土豆合并后的股價(jià)價(jià)值將達(dá)39.89美元，較目前的股價(jià)溢價(jià)為159%。12日，土豆網(wǎng)開盤價(jià)格達(dá)42.32美元，漲幅超170%，優(yōu)酷網(wǎng)最高漲幅超過20%。
“優(yōu)酷、土豆在業(yè)務(wù)模式上并沒有太多的互補(bǔ)性，但合并后市場(chǎng)份額將大大提升。”田谷表示。
易觀國(guó)際(微博)2011年第四季度的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)收入份額中，優(yōu)酷占21.8%，土豆占13.7%，合并后，雙方占有接近35%的市場(chǎng)份額(見圖2)。而且，合并不涉及現(xiàn)金，收購(gòu)的代價(jià)只是拿出了自己的股票。
“在整個(gè)中國(guó)概念股估值較低的時(shí)候，以這種換股方式并購(gòu)，可以盤活流動(dòng)性。”銀河基金(微博)管理公司市場(chǎng)總監(jiān)吳磊告訴《上海國(guó)資》。
整合緩解業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)壓力
“通過合并消除競(jìng)爭(zhēng)壓力，對(duì)優(yōu)酷和土豆來(lái)說，符合雙方發(fā)展戰(zhàn)略的需要。” 田谷表示，企業(yè)并購(gòu)成功的一個(gè)重要前提就是與企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)合。
麥肯錫咨詢顧問基于眾多并購(gòu)案的分析和研究得出結(jié)論，創(chuàng)造收購(gòu)的價(jià)值，需要滿足以下一種或多種戰(zhàn)略：1.改善目標(biāo)公司的績(jī)效；2.消除行業(yè)中的過剩產(chǎn)能；3.為產(chǎn)品創(chuàng)造進(jìn)入市場(chǎng)的機(jī)會(huì)；4.比內(nèi)部開發(fā)更快或成本更低地獲得技能或技術(shù)；5.盡早挑選優(yōu)勝者并幫助他們發(fā)展業(yè)務(wù)。“優(yōu)酷合并土豆，恰好符合了上述戰(zhàn)略要求。”田谷表示。
“優(yōu)酷與土豆的結(jié)合，擴(kuò)大了市場(chǎng)份額，提高了其在市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)，可以增加同廣告商的議價(jià)能力。”上海百聯(lián)集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)呂勇向《上海國(guó)資》表示，而通過廣告資源的共享，可以提高雙方的變現(xiàn)能力。
易觀國(guó)際的一位分析師認(rèn)為，優(yōu)酷、土豆目前廣告收入所占據(jù)的市場(chǎng)份額，分別為第一、第二位，廣告主對(duì)其媒體價(jià)值已經(jīng)獲得較高的認(rèn)可。合并之后將為雙方帶來(lái)更多的用戶流量，增加廣告營(yíng)銷效果。今后在議價(jià)方面將更有優(yōu)勢(shì)。
“合并能有效整合并提高資源使用效率，降低成本，緩解雙方面臨的資金壓力。”吳磊認(rèn)為，這不僅減少了主業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的巨大消耗，而且能提升其他業(yè)務(wù)的發(fā)展力度。
整合后的差異化生存策略
一般來(lái)說，企業(yè)的整合并購(gòu)周期很長(zhǎng)，從并購(gòu)前期的戰(zhàn)略規(guī)劃、盡職調(diào)查，到并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、估值，最后到并購(gòu)后的整合，如有一個(gè)環(huán)節(jié)出錯(cuò)，都可能造成整個(gè)并購(gòu)的失敗。“優(yōu)酷與土豆能否通過合并取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，關(guān)鍵要看其后的整合，而整合的核心是人和戰(zhàn)略。”田谷說道。
雖然優(yōu)酷和土豆的一把手古永鏘和王微(微博)一再?gòu)?qiáng)調(diào)，新公司成立后，依然會(huì)保持兩個(gè)品牌、兩個(gè)平臺(tái)一起運(yùn)營(yíng)，但業(yè)內(nèi)人士依然猜測(cè)，雙方業(yè)務(wù)重合率過高、仍有可能裁員。鑒于酷6被盛大收購(gòu)后裁員20% 的前車之覆，古永鏘和王微迅速采取安撫策略，向員工承諾，無(wú)論是合并完成之前、還是在合并之后，除了正常的人員變動(dòng)以外，公司不會(huì)大規(guī)模裁員，并且土豆的加薪計(jì)劃照舊執(zhí)行。
“雖然兩家公司融為一體，不可避免會(huì)出現(xiàn)一些崗位和部門人員的調(diào)整，但從目前情況來(lái)看，優(yōu)酷－土豆更重視人才的整合和有效利用。”吳磊認(rèn)為。
同樣值得關(guān)注的是，優(yōu)酷和土豆合并后，十分重視差異化戰(zhàn)略。
目前，土豆在移動(dòng)端已經(jīng)有了較快發(fā)展的基礎(chǔ)。從2011年土豆網(wǎng)公布的第4季度財(cái)務(wù)報(bào)告可知，土豆的移動(dòng)營(yíng)收已達(dá)2170萬(wàn)元，增幅達(dá) 181.8%。同時(shí)，土豆通過社交網(wǎng)站的流量導(dǎo)入越來(lái)越多，其中土豆網(wǎng)的視頻已占據(jù)新浪微博總視頻量的41%。業(yè)內(nèi)人士據(jù)此認(rèn)為，未來(lái)通過與優(yōu)酷合作，土豆將更多的資源提供到社交和移動(dòng)端，突出發(fā)展這一優(yōu)勢(shì)，采取與優(yōu)酷差異化發(fā)展的戰(zhàn)略。
56網(wǎng)(微博)副總裁李浩也有類似的推測(cè)，優(yōu)酷、土豆或?qū)⒃趦?nèi)容上體現(xiàn)差異化，優(yōu)酷主抓內(nèi)容版權(quán)，而土豆主抓社區(qū)化運(yùn)營(yíng)。另?yè)?jù)一位業(yè)內(nèi)人士分析，合并前優(yōu)酷已經(jīng)是視頻行業(yè)的領(lǐng)跑者，但是涉及業(yè)務(wù)過于龐雜；合并更有利于優(yōu)酷和土豆發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，細(xì)分各自的市場(chǎng)，優(yōu)酷可以主做長(zhǎng)視頻，土豆可以主做UGC內(nèi)容，合中有分。
推薦閱讀
騰訊的收入結(jié)構(gòu)有些失衡，90%來(lái)自個(gè)人用戶付費(fèi)業(yè)務(wù)。為此，馬化騰為騰訊找一個(gè)“新大陸”，就是所謂“社會(huì)化營(yíng)銷平臺(tái)”�？磥�(lái)，馬化騰已經(jīng)到了為騰訊講新故事的時(shí)刻。騰訊網(wǎng)絡(luò)媒體系統(tǒng)總裁劉勝義說，此次變革，也伴隨>>>詳細(xì)閱讀
本文標(biāo)題：土豆優(yōu)酷合并：從競(jìng)爭(zhēng)能否走向共贏
地址：http://m.sh-jijian.com/a/guandian/yejie/20111230/157372.html
網(wǎng)友點(diǎn)評(píng)
精彩導(dǎo)讀
科技快報(bào)
品牌展示