97天后，神州租車上市戛然而止，整個過程一波三折。
4月25日凌晨（北京時間，下同），神州租車突然宣布暫停此次在美國市場的IPO發(fā)行。
97天前（1月19日），該公司向美國證券交易委員會（SEC）遞交F-1上市申請，成為2012年第一家啟動赴美上市的中國公司，也是第一家正式啟動IPO的中國汽車租賃公司，計劃融資3億美元。主承銷商為摩根大通。
神州租車赴美IPO暫停調(diào)查：10億債務(wù)陷難題
接著，神州租車為了成功發(fā)行，增加了兩家重量級的承銷商。3月27日，神州租車提交最新F-1文件顯示，公司新增美銀美林、摩根士丹利為聯(lián)合承銷商，使得本次IPO的承銷商變?yōu)槟Ω笸ā⒚楞y美林、摩根士丹利3家公司。而據(jù)路透統(tǒng)計，2011年投行收入排名中，這三家分坐全球投行的冠亞季軍。
然而十多天后，情況再度生變。4月11日，神州租車公布發(fā)行價為10.50-12.50美元，除去上市相關(guān)費(fèi)用后，按中間值計算，公司將從本次IPO獲得約1.125億美元（如果承銷商全額行使超額認(rèn)購權(quán)是1.213億美元）。如此融資量遠(yuǎn)低于當(dāng)初計劃融資量。
4月24日，有消息稱神州租車將提前一天即4月25日在納斯達(dá)克上市。但25日市場得到的答案是IPO暫停。
有消息稱，“由于美國投資人給出的公司價值未獲得公司及股東的認(rèn)可”，神州租車才決定暫停IPO的。但據(jù)知情人士透露：“實際美國沒有機(jī)構(gòu)認(rèn)購神州租車的股票，此前較捧中國概念股的亞洲投行甚至都沒去美國參與路演和詢價，所以它不得不放棄IPO。”
資產(chǎn)負(fù)債率過高懸疑
神州租車官方稱：“美國投資人很難對中國謀求上市的企業(yè)給出一個公允、合理的價格，為避免出現(xiàn)唯品會流血上市，首日破發(fā)的情況，神州租車在保證自身安全的前提下，決定停止IPO發(fā)行。”
長期跟蹤神州租車的“I美股”分析師吳桑茂認(rèn)為，這意味著美國投資者連10.50-12.50美元的發(fā)行價也不愿意出。按照神州租車計劃發(fā)行1100萬的ADS計算，神州租車可能連1億美元都難融到。
此前神州租車一直宣稱，租車這一業(yè)務(wù)模式在美國有很高的認(rèn)可度，較容易獲得認(rèn)同。
知情人士認(rèn)為：“正因為美國熟悉租車業(yè)務(wù)，所以在神州租車的公開信息中，投資人發(fā)現(xiàn)很多有問題的地方。”
資產(chǎn)負(fù)債率過高是市場最擔(dān)心的。“I美股”數(shù)據(jù)顯示，神州租車2010年2011年的資產(chǎn)負(fù)債率非常高，分別為91.5%和95.8%。且其固定資產(chǎn)中大量是以車輛形式存在的固定資產(chǎn)。對于租車行業(yè)來說，車輛是很容易貶值，公司較早公布的招股說明書顯示，車輛折舊分別占2009年和2010年收入的22.1%和33%。公司車輛折舊采用直線法，在7年中攤銷，2009年公司車輛的實際折舊率為13.57%。
但有出租行業(yè)內(nèi)人士指出，在具體實踐中，供租賃的車在其服役的頭幾年回報率較高，后期回報率較低。按照會計中的配比性原則，應(yīng)采用加速折舊的方法。行業(yè)內(nèi)一般規(guī)定，新車第一年的折舊比例為總價的18%-20%。因此，神州租車可能低估了其折舊成本，高估了資產(chǎn)總額和業(yè)績。尤其是2010年以來，神州租車憑借融資得來資本，購入了大量汽車，卻以較低的折舊額計算成本。這正是美國投資者所擔(dān)心的。 上一頁1 2 下一頁
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