路透紐約3月22日電 Facebook的31家承銷商正在為該公司首次公開發(fā)行（IPO）做推介。這宗IPO如此高調(diào)，任何估值都有可能。但是與谷歌（GOOG.O： 行情）這個(gè)最相近的競爭對(duì)手進(jìn)行歷史比較會(huì)發(fā)現(xiàn)，即便估值是目前為止商談區(qū)間最低端的750億美元，也有過高之嫌.Breakingviews計(jì)算器可以解釋其中理由，多空雙方都能調(diào)整錄入?yún)?shù)。
谷歌2004年?duì)I收為32億美元，接近Facebook在2011年的37億美元。想讓預(yù)測(cè)更一目了然，可以假設(shè)Facebook未來七年成長軌道與谷歌過去七年類似，這樣就可以假設(shè)Facebook息稅前利潤率（EBIT margin）與Google一樣也是平均33%.
加上30%的稅率和適度的投資費(fèi)用，就會(huì)得出年度自由現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，可輸入到基于達(dá)特茅斯大學(xué)塔克商學(xué)院Anant Sundaram創(chuàng)立的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型中。在日新月異的互聯(lián)網(wǎng)世界，15%的貼現(xiàn)率似乎比較合理，2021年后可以重設(shè)更低的貼現(xiàn)率。
運(yùn)算結(jié)果是，F(xiàn)acebook價(jià)值750億美元，折合上市前股價(jià)為每股30美元左右。但一般來說IPO定價(jià)會(huì)給未來股東一些折讓，比方說15%.如此一來，估值就要降到650億美元以下。而這些價(jià)值中的近三分之二將來自今后10多年的現(xiàn)金流，因此押注Facebook可謂風(fēng)險(xiǎn)不低。
然而，像Facebook這樣的公司，要找補(bǔ)起來也不難。貼現(xiàn)率下調(diào)2.5個(gè)百分點(diǎn)，就能增加150億美元估值。但這個(gè)估值以后也很容易下滑。近期營收增幅和利潤率假設(shè)僅下調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)，估值就會(huì)減少100億美元。
Facebook股價(jià)可能一鳴驚人，因?yàn)闈撛诠蓶|，其中可能包括8.45億用戶中的很多人，都嚷嚷著要購買其新股。不聲不響的貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析很容易就被購股熱情淹沒。但這至少能表明，要想證明承銷商最終給出的招股價(jià)無論怎樣都算合理，得要做出多么大膽的假設(shè)才行.
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