做空浪潮一波接一波，2011年儼然成為中概股“獵殺季”。
i美股分析師鐘日昕認為，通過做空風潮，最終中國企業(yè)積累了與華爾街投行打交道的經(jīng)驗，促使自身加強治理。同時，一些公司的淘汰出局也利于提高中國概念股的整體形象。
三部曲：試探、襲擊、獵殺
從2010年中國概念股海外遭遇做空開始，經(jīng)過初期試探、中期小規(guī)模襲擊和后期大規(guī)模獵殺等一系列行動，大規(guī)模做空中概股浪潮最終形成。截至2011年11月12日，在美國三大主板市場上的中概股總數(shù)，從2010年6月保有數(shù)近270家，滑落至223家，其中處于退市邊緣的中概股數(shù)量呈加速增長之勢。
境外機構(gòu)做空中概股并非近兩年才出現(xiàn)。全國工商聯(lián)并購公會執(zhí)行會長費國平說，早在2006年2月，香櫞公司就曾對在納斯達克上市的中國科技發(fā)展集團發(fā)出研究報告，并開始嘗試做空中概股。
進入2010年，歐債、美債危機的發(fā)生使市場情況急轉(zhuǎn)直下，初期試探變成了小規(guī)模襲擊。美國公眾公司會計監(jiān)督委員會和美國證券交易委員會在2010年3和4月分別發(fā)出信號，調(diào)查通過反向收購轉(zhuǎn)板上市企業(yè)財務(wù)問題和審計機構(gòu)，并在此后數(shù)次提出針對中國概念股的質(zhì)疑。(注：美國上市公司會計監(jiān)督委員會主席多蒂12月5日稱，他和下屬一直與中國新任證監(jiān)會主席郭樹清接觸，自己希望與中國當局的聯(lián)合審計調(diào)查談判明年初會恢復(fù)。他表示，針對中國公司審計問題的僵局，明年需要找到部分解決方案。)
兩個多月后，在2010年6月28日，剛剛成立的渾水公司即發(fā)布了關(guān)于東方紙業(yè)的強力賣空建議研究報告，東方紙業(yè)股價三天之內(nèi)下跌38.9%。此后，綠諾科技承認存在造假，非反向收購上市的東南融通也遭到質(zhì)疑并停牌。
在大量拋售壓力下，做空浪潮愈演愈烈。全國工商聯(lián)并購公會、國浩律師事務(wù)所聯(lián)合發(fā)布的題為《在美中概企業(yè)問題分析及退市轉(zhuǎn)板策略》的調(diào)查分析報告顯示，從2010年6月底到2011年11月12日，遭遇停牌退市的中概企業(yè)總數(shù)達到42家，其中，28家被勒令退市，6家主動完成了私有化退市，1家退回OTCBB場外市場交易，1家因破產(chǎn)而退市，另有6家企業(yè)的股票被停牌至今。
獵殺目標的選擇標準
有知情人士透露，在被做空前，被質(zhì)疑的中國公司曾遭陌生人的窺探及盤查。隨著危機的蔓延，做空中概股的幕后“推手”逐漸清晰。
費國平說，經(jīng)過統(tǒng)計得出，被做空的中概股通常滿足幾個條件。首先是高市盈率。被做空的中概企業(yè)無一不是曾經(jīng)位居漲幅榜排名靠前的企業(yè)。此外，被做空的中概股普遍市值較小，在今年10月底前除東南融通外都是處于5000萬－5億美元市值之間。第三，存在套利空間。近期股價2美元以下的中概企業(yè)達80余家，從做空來講，已沒多大空間，因此近期獵殺的對象也轉(zhuǎn)為奇虎360和分眾等股價較高的企業(yè)。
追溯做空中概股脈絡(luò)，擱架式增發(fā)(RDO)是其中的關(guān)鍵事件。據(jù)報告分析，RDO增發(fā)方式自2008年興起，簡單地說就是擬增發(fā)上市公司先去SEC注冊登記一批價值既定的可直接交易股票，然后自由選擇時間以較低的折扣配售，并配以認購權(quán)證。采用這種增發(fā)方式可以在市場低迷時募集到資金。
由于向SEC申請注冊后，股票立即可以交易，會導致認購方常常在配售前，就選擇做空該股票，然后在認購的當天就用認購來的新股平倉套利。
報告顯示，在遭遇質(zhì)疑和做空的企業(yè)中，有23家企業(yè)在被公開獵殺之前實施了擱架式增發(fā)。鑒于此種增發(fā)方式存在的巨大套利空間，這23家企業(yè)也無一例外地吸引了空方勢力以匿名認購方的名義集中介入。市值、流動性、套利空間及套利時機，成了二級市場空方勢力選擇獵殺目標時的重要考量。
盡管近來獵殺轉(zhuǎn)向知名企業(yè)，但被篩選的獵殺對象仍躲不出這些規(guī)律。“做空機構(gòu)都在尋找當期的軟柿子捏。”費國平說。
堅守、離別、回家、頹廢
將近四分之一的中概企業(yè)，遭到不同程度的財務(wù)質(zhì)疑，使得整個中概股板塊陷入了史無前例的危機。面對做空浪潮，中概股紛紛采取措施自救。2011年至今，中國企業(yè)三次掀起回購高潮。
今年3月，先后有7家前期股價表現(xiàn)不佳的中國企業(yè)宣布啟動回購計劃，擬回購總規(guī)模達3.3億美元，掀起了中概股的首輪“回購潮”。第二次“回購潮”出現(xiàn)在6月，16家中國企業(yè)先后宣布其股份回購計劃，合計金額達到4.6億美元。10月17日，盛大網(wǎng)絡(luò)CEO陳天橋宣布了一項估值約7.36億美元的私有化計劃，將中概股的回購勢頭推向高潮。
費國平等專家認為，經(jīng)過做空浪潮洗禮的中概股，已經(jīng)顯露出四種格局：堅守、離別、回家、頹廢。
堅守很容易理解，而所謂“離別”，私有化是一種選擇。私有化通常指上市公司大股東回購該公司所有流通股，從而取消上市資格，讓上市公司變成非上市公司。
除了上述兩種方式，有些中概股正在醞釀返回A股。并購公會上市公司并購重組委員會主任單俊寶表示，返回A股需要重組海外相關(guān)權(quán)益，拆除海外架構(gòu)，只要實際控制人沒有發(fā)生變化，則可回歸A股，無論在時間上，還是在制度上都沒有障礙。如果實際控制人發(fā)生變化，則需要按照A股的規(guī)定等待時間。
最后一種沒有選擇的選擇是頹廢，這是企業(yè)最不愿意看到的結(jié)果。
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