暢游今日宣布以1.625億美元收購搜狐旗下游戲資訊網(wǎng)17173.com。摩根士丹利在獲得消息后，就此交易在未來是否影響搜狐財收進(jìn)行了詳細(xì)分析。摩根士丹利認(rèn)為，交易對搜狐的影響是極低的，因而重申了對該股票“表現(xiàn)好于大盤”的評級。
以下是摩根士丹利分析報告的內(nèi)容摘要：
收購點(diǎn)評：
暢游公司將以1.625億美元（根據(jù)暢游最近一次財報信息，此金額約占暢游公司手持現(xiàn)金的35%）從搜狐手中收購游戲信息門戶網(wǎng)站17173.com。我們對17173.com的估價為該網(wǎng)站2011年預(yù)期銷售額的4-5倍以及收入的7-8倍。搜狐在此收購?fù)瓿珊髮⒗^續(xù)為17173.com提供廣告服務(wù)，而暢游將為此分期三年向搜狐支付總額為3000萬美元的費(fèi)用。
搜狐重新調(diào)整游戲業(yè)務(wù)：
我們相信此收購交易將能幫助17173.com實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的拓展。在豐富游戲下載、內(nèi)容共享、網(wǎng)絡(luò)交易以及社區(qū)服務(wù)以后，17173.com將能從一個新聞門戶發(fā)展成為一個游戲平臺。17173.com創(chuàng)立于2000年，成立初期僅作為市場推廣平臺為多家網(wǎng)絡(luò)游戲公司進(jìn)行索引服務(wù)。17173.com主要競爭對手為Duowan.com和178.com，這兩家網(wǎng)站也分別由另外兩家網(wǎng)游公司金山和完美時空控股。
出售對搜狐財收的影響極低：
我們估計搜狐在失去對17173.com股權(quán)控制以后，公司在2012年第一季度攤薄后的凈利潤將受到4-5%的影響。根據(jù)搜狐管理層提供的數(shù)據(jù)，17173.com在2011年前三個季度里共實(shí)現(xiàn)廣告銷售2580萬美元，同比增長33%（約占搜狐總廣告銷售額的13%）；同時實(shí)現(xiàn)凈利潤2140萬美元，同比增長51%（占搜狐總凈利潤15-16%）。
重申“表現(xiàn)好于大盤”股票評級：
我們對搜狐股票維持“表現(xiàn)好于大盤”的評級，理由為：
1）搜狐提供了一個強(qiáng)勁的第四季度財收預(yù)期，其中，公司預(yù)期廣告銷售總額或?qū)?shí)現(xiàn)47-50%的同比增長；公司品牌廣告收入實(shí)現(xiàn)28-32%同比增長；以及公司網(wǎng)絡(luò)游戲銷售實(shí)現(xiàn)33-36同比增長。通過對比搜狐在品牌廣告市場上最大的競爭對手新浪，后者僅對第四季度廣告收入預(yù)期增長為同比增長25-27%。而網(wǎng)游公司巨人、盛大以及完美時空等，則給出四季度銷售預(yù)期增長僅為17-26%。
2）我們預(yù)計“搜狗”的廣告銷售在2012年里將占搜狐廣告銷售總額的20%出頭，這一數(shù)字在2011年為18%。股票市場長期以來都無視“搜狗”的增長，根據(jù)我們的計算，當(dāng)前搜狐的股價反映的似乎是“搜狗”在未來五年內(nèi)出現(xiàn)年均同比下滑20%的情況。
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本文標(biāo)題：暢游收購17173 摩根士丹利稱對搜狐影響極低
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