北京時(shí)間11月29日晚間18點(diǎn)15分消息，據(jù)雪球xueqiu.com網(wǎng)友提供的消息，著名的做空機(jī)構(gòu)渾水公司(Muddy Waters)在1個(gè)多小時(shí)前上傳了第二份質(zhì)疑分眾傳媒的報(bào)告。目前該報(bào)告尚未在渾水公司官網(wǎng)發(fā)布，但已經(jīng)上傳到其在谷歌存放文件的目錄下，并且可以公開下載。
渾水表示，仍然維持分眾傳媒"強(qiáng)烈賣出"評(píng)級(jí)，稱對(duì)于分眾傳媒核心的LCD商業(yè)模式的質(zhì)疑仍然存在;且認(rèn)為分眾對(duì)于液晶屏規(guī)模的陳述失實(shí)、商業(yè)模式的不透明(包括營(yíng)收和成本)、存在內(nèi)部交易和關(guān)聯(lián)交易等使得分眾股票不具備投資價(jià)值。
渾水第二份報(bào)告主要觀點(diǎn)：
1， 分眾仍然高估其LCD屏幕數(shù):
根據(jù)分眾提交的20-F年報(bào)，渾水認(rèn)為分眾的數(shù)碼海報(bào)數(shù)量被計(jì)算了兩遍，因?yàn)榉直娫趯?shù)碼海報(bào)數(shù)量計(jì)入框架網(wǎng)絡(luò)數(shù)量的情況下又將前者的數(shù)量計(jì)算了一遍。
分眾20-F報(bào)表顯示其數(shù)碼海報(bào)是包含在框架網(wǎng)絡(luò)中的，分眾媒體資料顯示其大約有32，000塊樓宇2.0數(shù)碼海報(bào)。這進(jìn)一步顯示了分眾夸大了其數(shù)碼顯示屏數(shù)量大約2倍。
分眾提交的文件以及我們與分眾銷售人員交流后得到的信息都明確顯示，分眾傳媒在其回應(yīng)中公布的數(shù)據(jù)仍然是其實(shí)際擁有數(shù)碼海報(bào)數(shù)量的兩倍。
因此，分眾仍然夸大了其在商業(yè)辦公樓宇LCD顯示屏數(shù)量大概50%，我們認(rèn)為分眾在商業(yè)辦公樓宇的LCD顯示屏數(shù)量少于120,000。
分眾管理層承諾將讓獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)合適LCD屏幕的數(shù)量，我們認(rèn)為這很可能只是一項(xiàng)空頭承諾。
我們相信分眾傳媒即將進(jìn)行的LCD屏數(shù)量“獨(dú)立”核查很可能會(huì)讓步，這是有先例的
分眾的審計(jì)委員會(huì)此前的調(diào)研就沒有盡到他們的職責(zé)，正如在此前的報(bào)告里我們提到的，分眾傳媒的董事會(huì)成員和管理層糾纏不清，或者說他們額外得到了很多補(bǔ)償。
此外，分眾傳媒還夸大了影院網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)：2008年分眾聲稱其影院網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)規(guī)模是潛在市場(chǎng)的17.6倍。
2， 對(duì)于分眾的高溢價(jià)收購和不合理資產(chǎn)減值仍存疑：
不接受分眾對(duì)于高溢價(jià)收購的回應(yīng)，對(duì)分眾多起高溢價(jià)收購以及不合理的資產(chǎn)減值等等仍持懷疑態(tài)度。
目前很清楚表明分眾根本就沒有收購那6家手機(jī)廣告業(yè)務(wù)公司。分眾傳媒的辯駁中稱事實(shí)上6個(gè)VIE結(jié)構(gòu)實(shí)體是不存在的。我們的報(bào)告中已經(jīng)解釋了VIE存在的可能性，并且得出結(jié)論：分眾傳媒?jīng)]有使用VIE結(jié)構(gòu)。按照渾水報(bào)告，分眾傳媒的會(huì)計(jì)計(jì)算結(jié)果無法正確加總，這正是因?yàn)槭召徥遣淮嬖诘�。另外，分眾傳媒�(jīng)]有任何控制權(quán)的變動(dòng)來表明其將上述公司收購作為VIE結(jié)構(gòu)的可變利益實(shí)體。
3，對(duì)好耶的收購價(jià)格和內(nèi)幕交易仍存疑：
分眾引用了一份可疑的好耶估值報(bào)告，但是分眾無法解釋為什么兩個(gè)外部人士通過這次交易賺取2000萬美元。
對(duì)于好耶的收購價(jià)格問題，分眾回應(yīng)說，這是基于2010年6月一項(xiàng)獨(dú)立評(píng)估確定的，該獨(dú)立評(píng)估的估值與內(nèi)部人士投資的價(jià)格很接近。我們認(rèn)為，這種說法根本站不住腳。
對(duì)于分眾對(duì)好耶和OOH的交易，分眾解釋說這些內(nèi)部交易都是為了向這些子公司的管理層展現(xiàn)信心。我們感到這個(gè)解釋很可笑。
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渾水二度發(fā)難出做空?qǐng)?bào)告 分眾傳媒逐一駁斥
目前，分眾審計(jì)委員會(huì)已經(jīng)聘請(qǐng)兩家權(quán)威的獨(dú)立調(diào)查機(jī)構(gòu)，對(duì)分眾LCD屏幕數(shù)量進(jìn)行核查，這次核查除了樓宇網(wǎng)絡(luò)的屏幕數(shù)量以外，還將包括框架網(wǎng)絡(luò)的所有媒體數(shù)量。 北京時(shí)間11月30日凌晨消息，分眾傳媒針對(duì)做空機(jī)構(gòu)渾水第>>>詳細(xì)閱讀
本文標(biāo)題：渾水發(fā)布第二份報(bào)告 維持分眾強(qiáng)烈賣出評(píng)級(jí)
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