距離陳天橋發(fā)出建議函一個多月后，盛大網(wǎng)絡(luò)（簡稱盛大）正式對外宣布，陳天橋家族控制的盛大母公司收購盛大剩余所有股份的交易協(xié)議正式通過董事會批準(zhǔn)，并預(yù)計在明年第一季度完成交割流程，在交易流程結(jié)束后從美國納斯達(dá)克退市。這意味著盛大網(wǎng)絡(luò)將成為中國企業(yè)赴美國上市后首家主動退市的企業(yè)。但有業(yè)內(nèi)人士指出，盛大也許未來的私有化之路并非如想象般一帆風(fēng)順。
收購價溢價26.6%
公告稱，盛大網(wǎng)絡(luò)已于11月22日與Premium Lead Company Limited （“盛大網(wǎng)絡(luò)母公司”）和NewEra Investment Holding Ltd.（“合并子公司”）達(dá)成一項合并協(xié)議和計劃（“合并協(xié)議”）。
根據(jù)該協(xié)議，母公司將按每股普通股20.675美元或每股美國存托股份（相當(dāng)于兩股普通股）（“美國存托股份”）41.35美元的價格收購盛大網(wǎng)絡(luò)所有剩余流通股。該收購價格比2011年10月14日（公司在2011年10月17日宣布其已收到一個“下市”建議之前的最后一個交易日）納斯達(dá)克報價的公司30個交易日量加權(quán)平均價的26.6%溢價。交易估價全面稀釋基礎(chǔ)上的盛大股權(quán)約為23億美元。
據(jù)介紹，母公司是陳天橋(盛大董事長、首席執(zhí)行官和總裁)、其妻雒芊芊(盛大非執(zhí)行董事)及其兄弟陳大年(盛大的首席運營官和董事)共同擁有的一家英屬維爾京群島商業(yè)公司。合并子公司是一家根據(jù)開曼群島法律新設(shè)成立的豁免有限責(zé)任公司和母公司的直接全資子公司。陳天橋家族共同受益擁有公司發(fā)行在外股份的約69.7%(不包括尚未行使的公司期權(quán))，并打算以來自摩根大通的貸款融資1.8億美元、公司及其子公司的現(xiàn)金以及陳天橋家族的現(xiàn)金出資的資金組合提供交易所需資金。
該交易預(yù)計將在2012年第一季度末之前進行交割。如果交易完成，將導(dǎo)致盛大網(wǎng)絡(luò)成為一家私人持有的公司，而其美國存托憑證將不再在納斯達(dá)克全球精選市場上市。
私有化之路并非坦途
雖然目前私有化計劃已獲得董事會通過之后，但陳天橋未來的私有化進程并非就此一帆風(fēng)順。李澤楷先后數(shù)次提出私有化電訊盈科均告失敗就是典型的例子。
有業(yè)內(nèi)人士指出，一旦啟動私有化，首先財務(wù)成本非常高，有時甚至?xí)缘舭肽甑匿N售額，公司的運營方式會跟以前發(fā)生很大的不同，會影響公司正常發(fā)展。其次，整個交易運作時間不好控制，表面預(yù)計三五個月，實際操作可能拖到一年。此外，估值不好確定，不知道什么時候市場又會反彈，如果資本市場開始回暖，估值回升，到時候是否會繼續(xù)執(zhí)行私有化，這存在很大不確定性。
短期內(nèi)回歸A股不現(xiàn)實
業(yè)界分析認(rèn)為，私有化背后，并不是盛大劃地而治，變成陳氏家族的“后花園”，而是待價而沽，尋找更好的市場與機遇。業(yè)界普遍認(rèn)為，市盈率更高的A股市場或?qū)⑹瞧渥罱K歸宿。
今年3月，身為全國政協(xié)委員的陳天橋曾透露出盛大希望回歸A股的心聲。他當(dāng)時在提案中表示，過去由于投融資體系的不完善，導(dǎo)致盛大等大量創(chuàng)新型企業(yè)都選擇在美國而非A股市場上市，這些企業(yè)的市場和用戶在中國，而投資者在國外，企業(yè)價值很難體現(xiàn)。
有分析人士也指出，由于盛大公司的基本架構(gòu)目前是采用更加適應(yīng)美國上市的VIE結(jié)構(gòu)，如果要想在A股上市，盛大則需要重新作出調(diào)整，“如此大費周章，估計兩三年內(nèi)難以完成。”
事實上，盛大高級副總裁、新聞發(fā)言人張瑾此前接受媒體采訪時指出，“從公司層面和大股東層面，都沒有得到過任何未來可能會回歸A股的表態(tài)。”
此外，也有業(yè)界聲音指出，陳天橋的私有化舉動目的在于拉升股價，并非為了回歸A股上市。
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