11月22日，在納斯達(dá)克上市的盛大網(wǎng)絡(luò)（Nasdaq：SNDA）發(fā)布公告宣布，董事會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)該公司的退市協(xié)議，并將在2012年第一季度末前進(jìn)行交割。這將是在美國(guó)上市中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的首例私有化交易案例。
“其實(shí)盛大退市的根子，早在分拆盛大游戲上市的時(shí)候就種下了。”i美股創(chuàng)始人方三文表示，當(dāng)時(shí)盛大就希望將更多的非游戲業(yè)務(wù)培育出來(lái)分拆上市。
盛大公關(guān)部門向本報(bào)表示，由于盛大目前暫時(shí)還是上市公司，所以根據(jù)相關(guān)協(xié)議、法律法規(guī)和上市規(guī)則的要求，盛大目前暫時(shí)不能公開評(píng)論本次交易。
退市動(dòng)機(jī)
“大部分公司退市的原因都是對(duì)美股的估值不滿意，同時(shí)維護(hù)上市公司地位的成本又不低”
盛大網(wǎng)絡(luò)的公告稱：盛大網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)與其在海外注冊(cè)的離岸公司達(dá)成協(xié)議，同意陳天橋及妻子雒芊芊、弟弟陳大年以41.35美元/ADS、相當(dāng)于20.675美元/普通股的價(jià)格，以現(xiàn)金收購(gòu)已發(fā)行股票中不是其弟弟陳大年和妻子雒芊芊持有的所有股份。
該收購(gòu)價(jià)格比2011年10月14日納斯達(dá)克報(bào)價(jià)的公司30個(gè)交易日量加權(quán)平均價(jià)有26.6％的溢價(jià)，被市場(chǎng)普遍認(rèn)為比較合理，因此盛大的退市進(jìn)程很順利地進(jìn)行。目前陳天橋及妻子雒芊芊、弟弟陳大年共持有盛大網(wǎng)絡(luò)68.4%的流通股。
一位接近盛大的人士表示，盛大在多年前就有打造一個(gè)獨(dú)立集團(tuán)控股公司的想法，這個(gè)計(jì)劃在盛大網(wǎng)絡(luò)退市后終于可以實(shí)現(xiàn)。
盛大系目前在美國(guó)共有三家上市公司：盛大網(wǎng)絡(luò)、盛大游戲、酷六，盛大文學(xué)也曾一度嘗試去美國(guó)上市。目前作為控股公司的盛大網(wǎng)絡(luò)的絕大部分營(yíng)收和利潤(rùn)都來(lái)自盛大游戲。方三文認(rèn)為盛大網(wǎng)絡(luò)和盛大游戲兩家上市公司本質(zhì)上是一樣的，沒(méi)有必要保持兩家公司。
盛大目前旗下資產(chǎn)包括盛大游戲、盛大文學(xué)、盛大在線、盛付通、酷6等，并有上百家子公司、孫公司。根據(jù)盛大網(wǎng)絡(luò)最新財(cái)報(bào)，今年上半年，盛大游戲營(yíng)收占到了公司總營(yíng)收約77%。而其它的業(yè)務(wù)目前還處于培育階段，盈利狀況較差。
包括陳天橋、丁磊、張朝陽(yáng)等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大佬都曾感慨過(guò)，“華爾街不懂中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)。”而在目前的情況下，由于股價(jià)持續(xù)低迷，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于盛大等中國(guó)概念股再融資的意義已經(jīng)不大。
與此同時(shí)，這些公司需要時(shí)刻接受美國(guó)投資者苛刻的詢問(wèn)，并為了年報(bào)、半年報(bào)、季報(bào)而操心，同時(shí)還有隨時(shí)提防公司業(yè)績(jī)下滑。
在完成退市后，陳天橋?qū)⒖梢圆挥檬艿劫Y本市場(chǎng)的束縛，更加自由的通過(guò)資本培育旗下業(yè)務(wù)，一旦其旗下業(yè)務(wù)培育成熟，將很可能繼續(xù)在國(guó)內(nèi)或者國(guó)外分拆上市。
i美股創(chuàng)始人方三文表示，大部分公司退市的原因都是對(duì)美股的估值不滿意，維護(hù)上市公司地位的成本又不低，對(duì)比一下在A股上市的同行，覺(jué)得如果能回到A股上市，估值會(huì)更理想。甚至說(shuō)，因?yàn)楣乐堤停瑢⒐舅接谢雍纤恪?/p>
迄今為止，中國(guó)在美上市公司中已經(jīng)有5家公司成功完成私有化。不過(guò)，方三文表示，盛大的退市被看作一個(gè)個(gè)案更加合適，并不代表中國(guó)概念股會(huì)大規(guī)模退市。這是因?yàn)樵诿绹?guó)上市的中國(guó)公司整體上是兩塊：一塊是輕資產(chǎn)的創(chuàng)新型公司，以互聯(lián)網(wǎng)為代表；二是傳統(tǒng)行業(yè)公司，他表示大部分希望退市的公司都是傳統(tǒng)行業(yè)公司而不是互聯(lián)網(wǎng)類公司。
回歸A股猜想
“從法律和架構(gòu)上來(lái)說(shuō)并不復(fù)雜”
東方富海投資總監(jiān)周紹軍分析道，只有那些退市后能夠回歸A股上市的企業(yè)，才會(huì)有較強(qiáng)的退市意愿。例如2010年在A股創(chuàng)業(yè)板上市的南都電源（300068），當(dāng)時(shí)在新加坡資本市場(chǎng)并不被投資者認(rèn)可，從新加坡退市時(shí)收購(gòu)花費(fèi)僅為274萬(wàn)美元，回歸A股后融資高達(dá)20億元人民幣，其境遇可謂天壤之別。
周紹軍表示，國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門一直在鼓勵(lì)優(yōu)秀的科技公司回歸A股上市，從市場(chǎng)層面上來(lái)說(shuō)，對(duì)一些互聯(lián)網(wǎng)公司確實(shí)會(huì)造成一定吸引力。
目前在A股值得一提的互聯(lián)網(wǎng)上市公司并不多，僅有樂(lè)視網(wǎng)、中青寶、生意寶、焦點(diǎn)科技、同花順和東方財(cái)富等少數(shù)幾家算得上是互聯(lián)網(wǎng)上市公司，這些公司的資質(zhì)和在美國(guó)上市的中國(guó)大型互聯(lián)網(wǎng)公司還有較大差距。
周紹軍表示，在A股互聯(lián)網(wǎng)可投資標(biāo)的不多的情況下，一些在美國(guó)上市的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司回歸A股，將會(huì)獲得很好的估值。盡管行情不好，但目前國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的市盈率依然在30到40倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于很多在美國(guó)上市的中國(guó)概念股的估值。
尤其是近一段時(shí)間以來(lái)，中國(guó)概念股在華爾街頻頻被做空，使得不少中國(guó)公司頗為不安。
對(duì)此周紹軍表示，那些在美國(guó)缺乏參照標(biāo)的，且美國(guó)投資者看不懂而偏向于給出較低估值的中國(guó)概念股，退市并回歸A股的可能性更大。
曾經(jīng)在盛大工作過(guò)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)律師游云庭表示，將來(lái)盛大旗下若有子公司想在A股分拆上市，從法律和架構(gòu)上來(lái)說(shuō)并不復(fù)雜。
盛大目前在華的運(yùn)營(yíng)主體是盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司。而陳天橋在海外設(shè)立的離岸公司在華全資子公司盛趣信息技術(shù)（上海）有限公司將軟件、技術(shù)及商標(biāo)授權(quán)給內(nèi)資的盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司使用，陳天橋通過(guò)這種VIE架構(gòu)控制公司。
游云庭分析道，將來(lái)如果盛大旗下有公司想在A股上市，只需要讓陳天橋旗下的內(nèi)資公司（盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司）反過(guò)來(lái)授權(quán)甚至直接收購(gòu)?fù)赓Y公司（盛趣信息技術(shù)上海有限公司）就可以實(shí)現(xiàn)，由于這兩個(gè)公司都是由陳天橋控制，所以操作起來(lái)很容易。
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本文標(biāo)題：盛大網(wǎng)絡(luò)私有化退市 引中概股回歸A股猜想
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