分眾CEO江南春昨日痛斥渾水“放謠言以圖利”，并表示會(huì)請(qǐng)美國律師研究渾水的報(bào)告，“如果它違反了美國法律，那么我們一定會(huì)訴訟到底。”
沉寂數(shù)月之后，做空機(jī)構(gòu)渾水研究公司(Muddy Waters Research)再次將手伸向了在美上市的中國概念股。
美國時(shí)間21日，渾水公司公布長達(dá)79頁的報(bào)告質(zhì)疑分眾傳媒(Nasdaq：FMCN)，稱其夸大了LCD廣告顯示屏的數(shù)量；在并購中采取“奧林巴斯”式的做法，明顯故意地支付過高價(jià)格；公司內(nèi)部人士通過內(nèi)幕交易獲利等。渾水對(duì)分眾股票“強(qiáng)烈建議賣出”。
分眾傳媒股價(jià)當(dāng)日隨即在盤中大跌超過60%，至收盤時(shí)下跌39.49%，報(bào)收15.43美元。
面對(duì)突然到來的股價(jià)暴跌，分眾傳媒隨即打響了反擊戰(zhàn)。
北京時(shí)間21日晚，分眾CEO(首席執(zhí)行長)江南春在其微博中異常憤慨，痛斥渾水“放謠言以圖利”；昨日下午，分眾發(fā)給媒體一份回應(yīng)書，稱渾水的質(zhì)疑“完全不符事實(shí)”，并從業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)收購和去年“賤賣好耶”三個(gè)方面給出了解釋；昨日晚，分眾傳媒副總裁嵇海榮(微博)做客某美股交易門戶談被渾水做空一事，逐條駁斥渾水的指控，稱正在咨詢律師的意見再?zèng)Q定是否起訴渾水；當(dāng)晚美股開盤之前，分眾傳媒就此發(fā)布公告，否認(rèn)渾水指控，與此同時(shí)召開電話會(huì)議回應(yīng)質(zhì)疑。之后，分眾傳媒開盤上漲超過10%，但股價(jià)仍遠(yuǎn)低于渾水做空前，投資者的疑慮仍未消除。
爭議焦點(diǎn)：顯示屏數(shù)量
發(fā)布本次做空?qǐng)?bào)告之前，渾水公司已蟄伏了5個(gè)月。這份報(bào)告長達(dá)79頁，其間可見渾水業(yè)務(wù)的熟練堪比真正的研究公司。
渾水稱，從今年夏天開始，公司包括會(huì)計(jì)、法律和金融等12人在內(nèi)的團(tuán)隊(duì)便開始研究分眾，查閱了分眾提交給美國證券交易委員會(huì)的所有文件和所有電話會(huì)議記錄等材料，“我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的問題，很可能只是冰山一角。”
渾水首先將矛頭指向了分眾的LCD顯示屏，這是分眾廣告業(yè)務(wù)的基本載體。
渾水在報(bào)告中稱，分眾欺詐地?cái)U(kuò)大和誤導(dǎo)了LCD顯示屏數(shù)量。渾水稱，分眾提交給SEC的文件顯示，其擁有17萬塊顯示屏，但實(shí)際上只有12萬塊，夸大了50%。“在一線城市分眾的顯示屏少于3萬塊，但分眾稱超過5萬塊。”
渾水指出，分眾所謂的大部分LCD顯示屏位于交通繁華的商業(yè)辦公樓，但實(shí)際上只有約三分之一位于上述繁華區(qū)域，剩余的是在住宅樓內(nèi)。“我們懷疑分眾核心業(yè)務(wù)LCD業(yè)務(wù)是否可行。”
但分眾傳媒昨日通過多個(gè)渠道回應(yīng)稱，渾水之所以認(rèn)為是12萬塊，是因?yàn)椴欢直姌I(yè)務(wù)，除了12萬塊樓宇電視屏幕外，還有數(shù)萬塊樓宇數(shù)碼海報(bào)也屬于商業(yè)樓宇聯(lián)播網(wǎng)范疇，這兩種廣告的載體都是LCD顯示屏。昨日分眾發(fā)布的公告顯示，在一線城市共有4.58萬個(gè)LCD顯示網(wǎng)絡(luò)框架。
不過，中國移動(dòng)(微博)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長李易向早報(bào)記者表示，何為準(zhǔn)確的數(shù)字很難斷定，“中國廣告行業(yè)比較混亂，沒有特別的模式，分眾又是這種模式的創(chuàng)立者，這個(gè)行業(yè)也不是充分競爭的行業(yè)。”
李易認(rèn)為，分眾股價(jià)走向要視分眾的回應(yīng)而定。“要看分眾的反擊水平才能看到未來的股價(jià)走向，此前遭到渾水質(zhì)疑的展訊通信 (Nasdaq：SPRD)在回?fù)糁蠊蓛r(jià)還漲了。”
被稱“中國版”奧林巴斯
渾水提出的第二個(gè)主要質(zhì)疑點(diǎn)就是分眾的高價(jià)收購，渾水將其稱為“奧林巴斯式”高價(jià)收購。此前日本數(shù)碼相機(jī)廠商奧林巴斯被曝出通過高價(jià)收購來掩蓋公司投資虧空事實(shí)，導(dǎo)致市值在一個(gè)月之內(nèi)縮水70%。
渾水在報(bào)告中稱，分眾在16億美元的收購中減記了11億美元，相當(dāng)于目前其市值的三分之一。“至少涉及21家被收購的公司，還包括一家尚未披露。我們認(rèn)為這是為了將問題移出審計(jì)師視線，或者因?yàn)檫@是偽造的業(yè)務(wù)。”
渾水舉例稱，在2007年3月1日至10月1日之間，分眾收購6家移動(dòng)廣告公司，涉及金額4630萬美元，但事實(shí)上上述交易并未發(fā)生。
分眾副總裁嵇海榮昨日回應(yīng)稱，這些公司都是手機(jī)廣告業(yè)務(wù)公司，分眾收購后為在國外實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，將這些公司合并到一家公司旗下，但國內(nèi)保留了6張牌照，并未作股權(quán)變更。
好耶也是渾水懷疑的收購案例，渾水稱，內(nèi)部人士利用買賣好耶而獲利，初步估計(jì)獲利至少7000萬美元，股東損失1.596億美元。報(bào)告稱，分眾兩次對(duì)好耶進(jìn)行資產(chǎn)減記，從2.969億美元減損至7850萬美元，隨后又減至3230萬美元，以便讓內(nèi)部人士以低價(jià)買入38%的股權(quán)，但7個(gè)月之后該部分以2億美元價(jià)格出售，使得這些內(nèi)部人士的年度收益率達(dá)到2127.2%。
渾水列出的內(nèi)部人士包括沈南鵬、熊向東和江南春等人。分眾對(duì)此回應(yīng)稱，2.9億美元收購好耶，是基于當(dāng)時(shí)有投行給予的評(píng)估報(bào)告，而與好耶相關(guān)人士均未參加收購?fù)镀�。分眾在昨日的澄清公告中接著解釋稱，公司管理層在收購中惟一存在利益的只有好耶和OOH，上述交易均已披露。
分眾：一定會(huì)訴訟到底
與渾水形成對(duì)比的是，此前認(rèn)定分眾股票“增持”評(píng)級(jí)的摩根士丹利昨日依然力挺分眾，將其股票定價(jià)為46.5美元，遠(yuǎn)高于目前的16美元。
摩根士丹利在報(bào)告中稱，并購問題依舊是舊事，2007年到2008年間的數(shù)起并購與分眾核心的樓宇廣告不匹配，但這些問題早在去年年初就已經(jīng)解決，并未給分眾帶來遺留問題，當(dāng)初參與并購交易的一些高管已經(jīng)不在分眾任職。
大摩還稱，雖然分眾LCD廣告屏具體數(shù)量難以核實(shí)，但基本已經(jīng)涵蓋了大多數(shù)A級(jí)寫字樓和高檔住宅區(qū)。
嵇海榮昨日也稱，渾水的報(bào)告不會(huì)影響分眾業(yè)績，并表示江南春在2006年以后就沒有賣過股票，反而在兩年前增持了。
在昨日的電話會(huì)議中，江南春透露，會(huì)請(qǐng)美國律師研究渾水此次以及之前的報(bào)告，弄清楚渾水是否涉嫌操縱市場，“如果它違反了美國法律，那么我們一定會(huì)訴訟到底。”
盡管分眾對(duì)渾水的指控進(jìn)行了反駁，但李易認(rèn)為，分眾很難明確地反駁渾水提出的質(zhì)疑，“股價(jià)暴跌，渾水的報(bào)告是一部分原因，海外投資者本身對(duì)分眾業(yè)務(wù)不看好，他們會(huì)冷靜分析。”李易指出，目前分眾的路線有點(diǎn)看不懂，“就拿Q卡來說，非�；氵@是在撿維絡(luò)城剩下的垃圾，我覺得江南春有點(diǎn)out，坐井觀天了。”
對(duì)于目前多家中國上市公司被渾水狙擊，李易稱，為什么我們能隨便被別人做空？那是我們?nèi)狈?quán)威的第三方調(diào)查機(jī)構(gòu)。李易認(rèn)為，面對(duì)渾水的各類數(shù)據(jù)，國內(nèi)第三方機(jī)構(gòu)拿不出一個(gè)可靠可信的數(shù)據(jù)來進(jìn)行反駁。
中國美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事何偉文向早報(bào)記者表示，渾水的出現(xiàn)并非偶然，“沒有中國這種土壤，渾水怎么會(huì)成功？”何偉文認(rèn)為，雖然中國上市公司屢屢被曝出財(cái)務(wù)造假等誠信問題，但并不會(huì)影響中國企業(yè)赴美上市，只是會(huì)造成不好的影響。
話雖如此，但近期已有多家中國公司赴美上市的計(jì)劃被迫延遲或終止，其中包括迅雷(微博)、盛大文學(xué)(微博)、凡客和拉手網(wǎng)(微博)。
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