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仿佛一夜之間，中國(guó)概念股從海外投資機(jī)構(gòu)的“新歡”變成了“棄婦”。專家認(rèn)為，那些本身財(cái)務(wù)作假、財(cái)務(wù)透明度不夠的企業(yè)，如果打算繼續(xù)留在美國(guó)股市，你必須得遵守相關(guān)規(guī)定，改進(jìn)自身不足。

私有化退市？沒(méi)那么簡(jiǎn)單

讓中概股又喜又憂的“PPP”

一些中概股退市之后，許多大合同因?yàn)樾抛u(yù)受損而無(wú)法繼續(xù)，過(guò)去商業(yè)銀行爭(zhēng)著要給公司大額授信的局面，隨之被現(xiàn)在各家銀行都給予信貸風(fēng)險(xiǎn)警示所取代

曾經(jīng)的中概股明星盛大網(wǎng)絡(luò)10月17日宣布，將以現(xiàn)金回購(gòu)全部流通股，實(shí)現(xiàn)私有化退出美國(guó)資本市場(chǎng)。無(wú)疑，這為今年以來(lái)飽受做空之苦的中概股提供了一種新思路——私有化退市，轉(zhuǎn)變企業(yè)架構(gòu)進(jìn)而謀求再次上市。

然而，從這種策略本身路徑著眼，即“Public-Private-Public(PPP)”，中概股的私有化，只是這條不得已而為之道路上的開(kāi)始，無(wú)論是從私有化能否成功，還是從企業(yè)退出成本和時(shí)間成本考量，PPP前路仍然充滿諸多不確定性。

相比于私有化，中概股的困境，仍然是上市公司如何實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)透明、信息披露誠(chéng)信，以及尋求更妥善的公司治理之路的困境。“當(dāng)下的困境鞭策中國(guó)所有上市公司建立透明誠(chéng)信的文化與良好的公司管治。”春華資本集團(tuán)董事長(zhǎng)胡祖六(微博)這樣告誡中國(guó)公司。

就在昨日，同樣在美國(guó)紐約證券交易所(微博)上市的奇虎360(QIHU.NYSE)董事長(zhǎng)周鴻祎(微博)便表示，對(duì)目前中概股私有化現(xiàn)象不理解。

此前，奇虎360也是做空機(jī)構(gòu)香櫞研究(Citron Research)的做空對(duì)象，但當(dāng)11月17日奇虎360發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，因業(yè)績(jī)超出分析師預(yù)期——公司第三季度營(yíng)收4750萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)207%，公司股價(jià)也在發(fā)布財(cái)報(bào)后的盤(pán)后轉(zhuǎn)跌為升。

周鴻祎認(rèn)為，上市公司有較大透明度，在享受?chē)?guó)外資本市場(chǎng)和股民巨大回報(bào)之外，就應(yīng)該接受資本市場(chǎng)的考核，也應(yīng)該承擔(dān)市值的上下波動(dòng)。周鴻祎強(qiáng)調(diào)稱，奇虎360將會(huì)堅(jiān)持上市之路。

中概股前景堪憂

香櫞研究對(duì)奇虎360的做空，從11月1日便已開(kāi)始，在此背后，仍然是今年以來(lái)中概股在美國(guó)市場(chǎng)前景堪憂的現(xiàn)實(shí)。而這也已是今年以來(lái)第五家遭遇香櫞研究圍獵的中國(guó)公司。此前， 另一家做空機(jī)構(gòu)渾水公司則質(zhì)疑綠諾等6家中國(guó)公司財(cái)務(wù)造假，致使6家公司全部停牌或摘牌。

統(tǒng)計(jì)顯示，2011年3月以來(lái)，24家在美上市的中國(guó)公司遭遇審計(jì)師辭職或曝光審計(jì)對(duì)象財(cái)務(wù)問(wèn)題，19家遭遇美國(guó)證監(jiān)會(huì)停牌或摘牌。而上一年度，這一數(shù)據(jù)僅為8家。這意味著，在美上市的中國(guó)公司正在遭遇一場(chǎng)群體性的誠(chéng)信危機(jī)。

而當(dāng)11月1日，香櫞研究將做空槍口對(duì)準(zhǔn)3月才上市的奇虎360 ，稱其股價(jià)嚴(yán)重高估，并給予股票5美元的目標(biāo)價(jià)。奇虎360股價(jià)應(yīng)聲下跌，當(dāng)日奇虎360跌幅達(dá)10.34%，報(bào)收18.12美元，市值一天之內(nèi)縮水2.4億美元。

“這些遭遇圍獵的中國(guó)公司內(nèi)外因都有，首先，公司自身治理結(jié)構(gòu)不完善，財(cái)務(wù)、信披不夠透明；其次，做空機(jī)構(gòu)有利益，扮演了十分活躍的角色。”長(zhǎng)期關(guān)注資本市場(chǎng)的北京大學(xué)副教授黃嵩對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

“海外融資環(huán)境惡化了，昨日的香餑餑——新興市場(chǎng)中國(guó)概念股不受待見(jiàn)了。”一家納斯達(dá)克上市公司的CFO在新浪微博上對(duì)這一系列的圍獵事件發(fā)表評(píng)論稱。

香櫞、渾水公司在做空上大獲其益，也引來(lái)了一些評(píng)級(jí)巨頭的關(guān)注。7月中旬，穆迪、惠譽(yù)開(kāi)始發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告唱空恒大地產(chǎn)、西部水泥、恒鼎實(shí)業(yè)等中概股，統(tǒng)計(jì)顯示，分別有61家、35家上市中國(guó)企業(yè)的管治和財(cái)務(wù)狀況風(fēng)險(xiǎn)被看空，而中招企業(yè)均是跌聲一片。

因?yàn)槊绹?guó)證券市場(chǎng)實(shí)施寬進(jìn)嚴(yán)出制度，紐交所和納斯達(dá)克均有嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn)——紐交所上市公司總市值少于100萬(wàn)美元，納斯達(dá)克上市公司總市值少于3500萬(wàn)美元或股價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日低于1美元。

截至目前，今年以來(lái)已經(jīng)有20家中國(guó)公司因?yàn)橛|及上述退市標(biāo)準(zhǔn)被迫退市，此外，還有36家公司觸及這一退市標(biāo)準(zhǔn)，有10家接近退市標(biāo)準(zhǔn)，如果短期內(nèi)不能擺脫低股價(jià)和低市值的困擾，這些公司也很有可能進(jìn)入退市程序。

從今年被迫退市的公司案例來(lái)看，中國(guó)公司在美國(guó)資本市場(chǎng)上“被反復(fù)吃了很多遍”。黃嵩說(shuō)，先是股票發(fā)行，承銷商們大賺一筆；然后做空股價(jià)，對(duì)沖基金們饕餮一番；隨后，律師們蜂擁而至，依靠集體訴訟賠償官司風(fēng)卷殘?jiān)�，最后遍體鱗傷的企業(yè)只能無(wú)奈轉(zhuǎn)手或退市。

而針對(duì)最近發(fā)生的香櫞研究對(duì)奇虎360的質(zhì)疑，周鴻祎在微博上亦回應(yīng)，直指香櫞不懂中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)，對(duì)免費(fèi)安全及瀏覽器模式進(jìn)行歪曲。

獨(dú)立證券研究服務(wù)提供商T.H.Capital CEO兼首席分析師侯曉天也指出，香櫞研究在奇虎一事上犯了基本的錯(cuò)誤。盡管遭遇強(qiáng)硬對(duì)抗，但更多的市場(chǎng)分析人士則流露出悲觀態(tài)度：“香櫞對(duì)奇虎的襲擊，是新一輪圍獵開(kāi)始的信號(hào)，對(duì)中概股的絞殺還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)到結(jié)束的時(shí)候。”

PPP策略回歸成“救命稻草”

10月17日，曾經(jīng)的“中概股”明星盛大網(wǎng)絡(luò)宣布將以現(xiàn)金回購(gòu)全部流通股，實(shí)現(xiàn)私有化退出美國(guó)資本市場(chǎng)。受此消息影響，盛大網(wǎng)絡(luò)大漲18.76%，報(bào)收于39.01美元，過(guò)去52周里，盛大網(wǎng)絡(luò)股價(jià)長(zhǎng)期徘徊在32美元左右。

今年兩會(huì)期間，陳天橋曾發(fā)出一份名為《加速推進(jìn)國(guó)際板上市，助力紅籌孤兒股歸國(guó)效力》的提案，也被視為盛大私有化退市之后最有可能的一種出路——通過(guò)PPP策略回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)。目前，盛大已經(jīng)向摩根大通借款，并且聘請(qǐng)摩根大通為購(gòu)買(mǎi)方的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

黃嵩分析稱，資本是逐利的，盛大私有化退市僅僅是盛大全局謀劃的第一步，盛大很有可能采取“PPP”策略回歸。未來(lái)的私有化再上市能夠?yàn)槠髽I(yè)提供一次“鳳凰涅盤(pán)”的機(jī)會(huì)。按照盛大2011年10月14日股價(jià)33.48美元計(jì)算，盛大市盈率為22.32倍。盡管境內(nèi)資本市場(chǎng)的市盈率在三季度明顯回落降至37.64倍，仍高出盛大當(dāng)前水平若干。

盛大也并非唯一擬通過(guò)“PPP策略”改變困境的中概股。

2011年4月15日，同濟(jì)堂宣布將被復(fù)星醫(yī)藥控股子公司等2家公司并購(gòu)，成為二者全資私有公司，終止紐交所上市。

2011年5月21日，中消安宣布聯(lián)合貝恩資本旗下子公司以每股9美元的價(jià)格回購(gòu)所有的流通股。

2011年8月19日，康鵬化學(xué)宣布，由春華基金及董事長(zhǎng)楊建華共同持有的Halogen Ltd對(duì)公司的私有化收購(gòu)計(jì)劃已完成。

2011年 11月3日，泰富電氣宣布，CEO楊天夫聯(lián)手磐石資本完成私有化交易，終止在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市。 上一頁(yè)1 23 下一頁(yè)

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