11月14日消息，摩根斯坦利日前發(fā)布攜程網(wǎng)投資報告，將攜程網(wǎng)股票目標價由49.60美元降至44.90美元，并預(yù)計2011年稀釋每股收益同比持平，2012年稀釋每股收益同比增長8%。
以下為摩根斯坦利報告摘要：
盡管去年的業(yè)績增長不少，攜程網(wǎng)今年的業(yè)績?nèi)匀粚崿F(xiàn)20%增長率，業(yè)績持續(xù)健康增長。由于攜程網(wǎng)采取了幾項市場營銷新舉措，近期的利潤率增長可能會減緩。世博會結(jié)束后該網(wǎng)站業(yè)績額相對較低，不過，從今年第四季度開始，營業(yè)額將有可能重新開始加速增長。
盈利方面，營業(yè)額同比增長20%，增至9.75億美元，達到預(yù)期營收數(shù)額最高標準。稀釋每股收益同比增長3%，增至0.32美元，超出此前預(yù)計的12%。扣除經(jīng)營費用所得營收與預(yù)期一致。
我們預(yù)計，機票銷售額同比增長22%，超出攜程預(yù)期的15%-20%。機票訂購量同比增長16%，是機票訂購行業(yè)增長率的兩倍，每次訂購傭金同比增長6%。第三季度旅行團營業(yè)額同比大幅增長28%，大大超過比第二季度18%增長率。
我們注意到，由于營業(yè)額增長、市場營銷新投入與員工薪資增長，非美國通用會計準則（Non-GAAP）計算營業(yè)利率同比減少5個百分點，為41%，與我們的預(yù)計一致。由于攜程近期采取了包括賓館贈券活動等活動在內(nèi)的市場營銷新舉措，營業(yè)利潤率將有所降低，預(yù)計第四季度營業(yè)利率降至35%。
那么，攜程的未來增長投資前景如何呢？我們預(yù)計，攜程股票交易的超前市盈率將低于20，接近2009年初金融危機以來的最低值，不過營收將每年增長20-25個百分點。
我們認為，不同于它的大多數(shù)競爭者，攜程網(wǎng)是一個單純的旅行服務(wù)商。借助商業(yè)化的旅行產(chǎn)品、完備的客服中心與配套職能部門，攜程在經(jīng)營中獲得收益，贏得產(chǎn)業(yè)中超高的70%以上客戶回頭率。不僅如此，攜程網(wǎng)是業(yè)內(nèi)競爭者中盈利最高的經(jīng)營者。攜程營業(yè)利潤率維持在30%，而藝龍旅行網(wǎng)只有10%左右，去哪兒網(wǎng)的利潤率更是低于3%。再者，攜程網(wǎng)的移動平臺服務(wù)與火車票服務(wù)等新舉措正拉動著業(yè)績增長。
總結(jié)如下：
股票評級：推薦買入
行業(yè)前景：前景喜人
ModelWare模型實際每股收益：(2010.12)CNY6.97
ModelWare模型預(yù)測每股收益：(2011.12)CNY 7.07; (2012.12) CNY 8.39; (2013.12) CNY 10.18
市場平均評估預(yù)測每股收益：(2011.12)CNY 7.17; (2012.12) CNY 9.13; (2013.12) CNY 11.69
股價：34.27美元
目標價：44.90美元
股票市值：331.23億元人民幣
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本文標題：大摩下調(diào)攜程目標股價 稱其近期利潤率會減緩
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