導(dǎo)語：美國維拉諾瓦商學(xué)院會計學(xué)副教授小安東尼·卡塔納奇(Anthony H. Catanach Jr。)和賓夕法尼亞州立大學(xué)斯梅爾商學(xué)院會計學(xué)副教授愛德華·凱茨(J. Edward Ketz)今天在美國《紐約時報》網(wǎng)絡(luò)版上聯(lián)合撰文稱，Groupon應(yīng)當(dāng)首先解決財報和商業(yè)模式中存在很多令人質(zhì)疑的問題，再重新啟動IPO(首次公開招股)計劃。
以下為文章全文：
爭議不斷
Groupon的IPO路演讓人想起了著名現(xiàn)代管理學(xué)大師瓊·瑪格麗塔(Joan Magretta)2002年在《哈佛商業(yè)評論》上發(fā)表的題為《商業(yè)模式緣何重要》(Why Business Models Matter)的文章。她指出，上世紀(jì)90年代依靠網(wǎng)絡(luò)商業(yè)模式建立起的互聯(lián)網(wǎng)公司有望“在一定時期內(nèi)獲得巨額利潤，但前景不明。”
在聽到Groupon CEO安德魯·梅森(Andrew Mason)推銷他那強(qiáng)大的商家模式和用戶價值時，我們便開始思考，Groupon的“商業(yè)模式”是否真的僅僅是一個半生不熟的計劃？盡管他對該公司如何實現(xiàn)用戶和商家價值給出了非常誘人的論述，但具體到如何通過適當(dāng)?shù)某杀緛韺崿F(xiàn)價值，并獲得實實在在的盈利，他的論述卻不夠有說服力。
例如，梅森承認(rèn)行業(yè)進(jìn)入門檻較低將對Groupon成功執(zhí)行戰(zhàn)略的能力構(gòu)成挑戰(zhàn)，他也承認(rèn)數(shù)以千計的競爭對手都在推廣類似的產(chǎn)品，但在描述這一問題時卻輕描淡寫地說道：“數(shù)據(jù)就是證明。”事實上，問題就出在數(shù)據(jù)上。
由于一系列備受批評的財報失誤，Groupon過去幾個月間已經(jīng)引發(fā)了一些列擔(dān)憂。首先，美國證券交易委員會(以下簡稱“SEC”)于今年8月要求該公司修正上市申請中所使用的ACSOI(調(diào)整后部門合并營業(yè)利潤)指標(biāo)。這是一項備受爭議的指標(biāo)，由于將非現(xiàn)金費用和網(wǎng)絡(luò)營銷費用都從營業(yè)利潤中剔除了，因此低估了1.2億美元營業(yè)虧損。今年9月，SEC再次要求Groupon修改上市申請。這一次，Groupon被曝2010年虛增4億美元收入。很明顯，Groupon的數(shù)據(jù)并沒有起到證明作用，而該公司的路演對于緩解外界對其財報質(zhì)量的擔(dān)憂也并沒有起到太大作用。
從財務(wù)角度來看，Groupon本周二提交的最新版招股書并沒有太大變化，只是所有者權(quán)益和流動資金均為負(fù)值。
急于上市
圍繞Groupon IPO的緊迫感同樣對其不利。該公司有望于周四公布發(fā)行價，并于周五登陸納斯達(dá)克市場。事實上，整個形勢都讓人感覺Groupon急于完成IPO。過去幾周來，Groupon已經(jīng)將IPO發(fā)行量減少了一半。在全球經(jīng)濟(jì)動蕩的情況下急于進(jìn)入資本市場的行為，更是引發(fā)了更多質(zhì)疑。
首先，也是最重要的是，Groupon投資者為何如此急于變現(xiàn)？急什么？有什么我們尚未發(fā)現(xiàn)的內(nèi)幕嗎？為何不等到市場企穩(wěn)，公司財報井然有序后再上市？倘若一切進(jìn)展良好，而且公司擁有可行的長期模式，等到市場能夠給予其更好的估值后再上市難道不是更合理嗎？
或者，Groupon之所以急于IPO，是因為其主承銷商摩根士丹利、高盛和瑞士信貸希望在該公司估值進(jìn)一步下滑前盡快拿到報酬？畢竟他們從中收取的費用與Groupon發(fā)行的股票價值成正比。由于Groupon的估值已經(jīng)從最初的200億美元驟降到100億至110億美元，因此這些投資銀行從該公司的IPO中獲得的報酬已經(jīng)大幅縮水。不僅如此，倘若無法順利上市，也會導(dǎo)致這些投行的聲譽受損。
拯救方案
那么，Groupon有何辦法拯救自己的IPO呢？有，但前提是有一項能夠被拯救的業(yè)務(wù)，而現(xiàn)在，這卻是一個大問題。要確定該公司是否擁有可行的商業(yè)模式，就需要Groupon加強(qiáng)財報透明度，并減少市場炒作。Groupon目前的財務(wù)數(shù)據(jù)根本說不通，也沒有太多意義。他們需要將IPO推遲到財報井然有序后再重啟IPO。要恢復(fù)市場對該公司財報披露行為的信心，需要解決如下兩大問題：
- Groupon必須大幅改善財報的內(nèi)部控制系統(tǒng)。Groupon最近反復(fù)發(fā)布聲明，并頻現(xiàn)會計錯誤的行為表明，該公司通過并購獲得快速增長的戰(zhàn)略可能對財報系統(tǒng)構(gòu)成了壓力。邀請獨立審計機(jī)構(gòu)對其內(nèi)部控制進(jìn)行調(diào)查，并發(fā)布正式報告，有望增強(qiáng)Groupon數(shù)據(jù)的可信度。
- 該公司還必須解決多個與現(xiàn)金流有關(guān)的重要問題。倘若商家支付模式無法持續(xù)，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流會受到何種影響？倘若Groupon利用現(xiàn)金，而非股票展開收購，其自由現(xiàn)金流會是什么狀況？該公司高達(dá)1.72億美元商譽和無形資產(chǎn)(截至2010年底，在總資產(chǎn)中的占比超過45%)究竟創(chuàng)造了多少現(xiàn)金流？
要完成這兩項任務(wù)需要一些時間。但如果Groupon的商業(yè)模式真的很穩(wěn)固，其今后的IPO前景還會更加光明。但缺點在于，這些數(shù)字可能會暴露出Groupon其實是2011版“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”。
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本文標(biāo)題：美教授稱Groupon IPO過于急躁：明確財報和商業(yè)模式
地址：http://m.sh-jijian.com/a/guandian/yejie/20111230/177370.html
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