北京時(shí)間10月28日晚間消息，百度今天發(fā)布了2011年第三季度財(cái)報(bào)。瑞士信貸隨后發(fā)布研究報(bào)告稱，百度第三季度營收增長強(qiáng)勁，并將百度的目標(biāo)股價(jià)上調(diào)至135.6美元。
以下為報(bào)告全文：
要點(diǎn)
- 第三季度，百度毛營收環(huán)比增長22%，較我們的預(yù)期高3%。攤薄每股收益為0.83美元，環(huán)比增長17%，較分析師平均預(yù)期高3%，這主要是由于營收的強(qiáng)勁增長。百度該季度每股收益較我們的預(yù)期低2%，這主要是由于奇藝的虧損較高。
- 第三季度，百度的活躍客戶數(shù)為30.4萬，同比增長11.8%，較我們預(yù)期的31.3萬低2%。每客戶平均營收（ARPU）為13730元人民幣，同比增長52%，較我們的預(yù)期高7%。我們預(yù)計(jì)，大企業(yè)客戶對(duì)百度2011年全年?duì)I收的貢獻(xiàn)將至少為30%。
- 第三季度，百度前五大廣告門類分別為制藥、教育、旅行、機(jī)械和企業(yè)服務(wù)。來自在線軟件的廣告營收未能排進(jìn)前五。我們認(rèn)為，盡管第三季度是網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的傳統(tǒng)高峰季節(jié)，但今年第三季度來自網(wǎng)游的廣告支出并不是很高。
- 百度第三季度營收較分析師平均預(yù)期高6%。由于營收表現(xiàn)強(qiáng)勁，我們將百度2012年的每股收益預(yù)期上調(diào)2%。我們將百度的目標(biāo)股價(jià)從130美元上調(diào)至135.6美元。以2012年攤薄每股收益預(yù)期計(jì)算，百度當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率為30.5倍，估值合理。我們維持對(duì)百度股票的“中性”評(píng)級(jí)。
營收增長推動(dòng)業(yè)績超預(yù)期
第三季度，百度攤薄每股收益為0.83美元，環(huán)比增長17%，較彭博社統(tǒng)計(jì)的分析師平均預(yù)期高3%，這主要是由于強(qiáng)勁的營收增長。不過百度每股收益較我們的預(yù)期低2%，這主要是由于奇藝的虧損較高。百度毛營收環(huán)比增長22%，較此前的業(yè)績預(yù)告高3%，較我們此前預(yù)期也高3%。凈利潤為18.816億元人民幣，環(huán)比增長15%，而凈利潤率則從第二季度的47.8%下降至45.1%。凈現(xiàn)金環(huán)比增長11%，至114億元人民幣（每股美國存托股份凈現(xiàn)金5.14美元），較我們的預(yù)期高6%。
百度資產(chǎn)負(fù)債表中的亮點(diǎn)包括：1）客戶累積和遞延性營收環(huán)比增長25%，這意味著百度近期內(nèi)業(yè)績都將保持強(qiáng)勁增長。2）固定資產(chǎn)環(huán)比增長14%，這意味著百度仍處于投資周期中。
大企業(yè)客戶的強(qiáng)勁增長
第三季度，百度活躍客戶數(shù)為30.4萬，同比增長11.8%，但較我們的預(yù)期低2%。ARPU為13730元人民幣，同比增長52%，較我們的預(yù)期高7%。在過去8個(gè)季度中的7個(gè)季度內(nèi)，百度的ARPU增長率都超過客戶數(shù)增長率，因此百度2011年的營收增長主要來自大企業(yè)客戶。我們預(yù)計(jì)，大企業(yè)客戶對(duì)百度2011年?duì)I收的貢獻(xiàn)將至少為30%。
百度的流量獲得成本占毛營收的比例從第二季度的7.9%上升至8.0%，這主要是由于上下文廣告的發(fā)展。我們預(yù)計(jì)，百度的流量獲得成本將從2011年的8.1%上升至2012年的9.0%。此外，企業(yè)稅從第二季度的6.9%上升至7.3%，這主要是由于來自大企業(yè)客戶的營收較高。
第三季度，百度的運(yùn)營性費(fèi)用較我們的預(yù)期高6%，一般銷售及管理費(fèi)用較我們的預(yù)期高6%，而研發(fā)費(fèi)用也較我們的預(yù)期高6%�；诠善钡男匠隇�3940萬元人民幣，環(huán)比增長13%。
第三季度，百度的其他費(fèi)用為3310萬美元，這主要是由于奇藝的虧損達(dá)到2300萬美元，高于預(yù)期。我們目前假定第四季度奇藝將虧損2300萬美元，2012年的每一個(gè)季度將虧損1000萬美元。
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