10月10日，樂視網(300104，收盤價22.34元)發(fā)布三季度報告，今年前三季度公司實現凈利潤8740萬元，同比增長72.99%，基本每股收益0.40元/股。
盡管業(yè)績表現可圈可點，但公司今年來巨額的現金凈流出也為公司未來的持續(xù)發(fā)展增添了較大的不確定性。
毛利率持續(xù)下降
樂視網前三季度收入增長，主要原因是網絡視頻版權分銷業(yè)務和視頻平臺廣告發(fā)布業(yè)務在報告期內快速發(fā)展所致。上半年版權分銷收入占到了主營收入的50%左右，同比增長370%，這也是公司今年收入高增長的重要原因。值得注意的是，樂視網今年版權分銷收入快速增長主要是購買了大量的正版獨家網絡版權，中報披露的無形資產3.37億元，三季報達到5.09億元。
《每日經濟新聞》記者發(fā)現，公司毛利率水平呈現逐季下降趨勢，前三季度毛利率分別為63.64%、61.37%、60.89%。
對此，民生證券李鋒發(fā)布報告指出，毛利率下滑主要是成本增長快于收入增長，隨著公司業(yè)務規(guī)模擴張，公司人力支出、無形資產攤銷支出大幅增長，同時公司為提升品牌知名度，加強了網絡視頻平臺的營銷和推廣，相應增加了視頻平臺廣告發(fā)布業(yè)務的成本所致。
陽光私募TMT研究員趙捷接受《每日經濟新聞》記者采訪表示，購買獨家版權當期就可以獲得分銷收入快速增長，而版權成本的攤銷不是一次性的，這樣導致后續(xù)如果沒有收入維持，成本快速增加會使得盈利面臨一定的風險。
報告期現金流減少
樂視網上半年銷售收入2.2億，但收到的現金也只有1.6億，上半年的應收賬款為1.45億。三季報顯示，報告期公司現金及現金等價物凈增加額為-4.32億元，同比減少80%左右。
《每日經濟新聞》記者采訪了樂視網COO劉弘，其表示，本季度內，貨幣資金較去年年末降低79.56%，主要用于擴大購買國內外最新影視劇版權。據悉，樂視網擁有目前視頻行業(yè)最全的正版網絡版權庫，這與樂視網從2004年就開始定期采購版權有密切關系。但是近年來，網絡視頻行業(yè)日益正版化，網絡版權市場的規(guī)范性日益提高，版權費用也水漲船高。
一位不愿透露姓名的券商研究員告訴《每日經濟新聞》，根據樂視網的經營模式，公司上市后大規(guī)模購買硬件設備和版權，固定資產從2009年的8000萬增加到2011年中期1.5億，無形資產從2009年8850萬增加到2011年中期3.37億，這也導致折舊和攤銷大幅度增加，上半年折舊和攤銷總和為4500萬左右，而總共的營業(yè)成本為8620萬。如果收入增長不濟，現金流不足，這將對明年的版權采購造成影響，業(yè)績增長也會有一定風險。
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