“去年下半年以來(lái)沒(méi)有一家中國(guó)企業(yè)通過(guò)APO”
“中國(guó)概念股”在美國(guó)遭遇的寒潮似乎仍在加重。昨日，沃特(中國(guó))財(cái)務(wù)集團(tuán)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官?gòu)堉竞圃?ldquo;2012年沃特金融峰會(huì)”啟動(dòng)儀式上向記者坦言，“現(xiàn)在不只是APO(融資型反向收購(gòu)上市)，中國(guó)企業(yè)即使想在美國(guó)IPO也難以成行。”在中國(guó)企業(yè)的誠(chéng)信危機(jī)之下，目前中國(guó)企業(yè)赴美上市融資已然進(jìn)入冰封期。而截至今年8月底的數(shù)據(jù)顯示，已有34家在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)遭遇集體訴訟，第三輪針對(duì)中國(guó)赴美上市企業(yè)的訴訟潮也愈演愈烈。
中國(guó)企業(yè)赴美再難借殼
此前由于VIE結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)欺詐等事件，中國(guó)概念股(下稱“中概股”)公司整體遭遇信任危機(jī)，并影響到新股的上市進(jìn)程及估值。相對(duì)于通過(guò)IPO登陸美國(guó)，近四分之三的中國(guó)企業(yè)選擇的是在美國(guó)反向收購(gòu)模式上市，也就是所謂的借殼上市。如此時(shí)間更快，成本更低，是中小型中國(guó)企業(yè)赴美上市的主要途徑。但是統(tǒng)計(jì)信息也同時(shí)顯示，今年前8個(gè)月，在美國(guó)上市遭遇訴訟的中國(guó)公司已經(jīng)達(dá)到34家，其中絕大部分都是借殼上市。
據(jù)記者了解，目前赴美借殼上市中主流模式為APO，即將私募股權(quán)融資與反向收購(gòu)結(jié)合起來(lái)。而沃特財(cái)務(wù)集團(tuán)不只是這一模式的首創(chuàng)者，也是在2005年第一個(gè)將該模式引入中國(guó)的國(guó)際財(cái)務(wù)公司。“2005年至2007年是APO上市的鼎盛時(shí)期，但進(jìn)入2008年以后，我們每年基本只做一單中國(guó)企業(yè)赴美APO。”對(duì)于APO業(yè)務(wù)的減少，張志浩坦言，除了有更多的融資渠道之外，中國(guó)企業(yè)的誠(chéng)信問(wèn)題也是一個(gè)不可忽略的因素。因?yàn)槌袊?guó)外，沃特依然在為巴西、智利、美國(guó)本土的企業(yè)進(jìn)行APO上市服務(wù)，并獲得投資者的認(rèn)可。
在他看來(lái)，目前中國(guó)企業(yè)赴美上市已進(jìn)入冰封期，“除個(gè)別互聯(lián)網(wǎng)類個(gè)股還有機(jī)會(huì)外，其余都難以進(jìn)行。據(jù)我所了解，去年下半年以來(lái)沒(méi)有一家中國(guó)企業(yè)可以通過(guò)APO上市。也有大型投行嘗試去做中國(guó)企業(yè)上市，但最多只有3-4倍的PE，與幾年前12倍以上的數(shù)字相差很多，而這對(duì)于一個(gè)真正有投資價(jià)值的公司來(lái)說(shuō)是無(wú)法接受的。”
中概股危機(jī)遠(yuǎn)未消退
雖然中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市已遭冰封，但已上市公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)依然沒(méi)有消退。全球保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理公司達(dá)信此前發(fā)布的《亞洲IPO風(fēng)險(xiǎn)管理》報(bào)告中顯示，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、股東相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、交易服務(wù)商風(fēng)險(xiǎn)和員工風(fēng)險(xiǎn)這四大困擾已成為中國(guó)企業(yè)進(jìn)行上市的核心風(fēng)險(xiǎn)。上市本質(zhì)上是一項(xiàng)非常特殊的交易，潛藏著長(zhǎng)尾責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。上市交易可能在一年之內(nèi)完成，但索賠卻有可能在幾年以后發(fā)生。
“很難說(shuō)市場(chǎng)完全消化中國(guó)企業(yè)的誠(chéng)信危機(jī)需要多久，而中國(guó)企業(yè)想要恢復(fù)市場(chǎng)信心，首先必須要重建財(cái)務(wù)報(bào)告的準(zhǔn)確度及可信性，而現(xiàn)在一些審計(jì)機(jī)構(gòu)已經(jīng)加大了對(duì)中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)嚴(yán)苛程度。”沃特財(cái)務(wù)集團(tuán)創(chuàng)始人蒂姆·沃特告訴記者，此外也要警惕海外做空機(jī)構(gòu)的惡意欺詐行為。“這些做空機(jī)構(gòu)大多是通過(guò)博客來(lái)傳播其調(diào)研報(bào)告，而這從很大程度上規(guī)避了法律的限制。與上市公司的信息披露不同，他們不需要證明自己這些論斷的準(zhǔn)確性。目前我聽(tīng)說(shuō)已經(jīng)有一家中國(guó)公司對(duì)惡意做空的機(jī)構(gòu)提起了訴訟，這是一個(gè)好現(xiàn)象，如果更多的中國(guó)公司可以站出來(lái)抗辯，對(duì)提升中國(guó)公司的形象很有幫助。”
今年以來(lái)部分在美上市的中國(guó)企業(yè)遭訴訟情況
公司名稱 美股代碼 起訴原由
China Medicine Corporation中國(guó)醫(yī)藥有限公司 CHME.PK 涉嫌聯(lián)邦證券法的侵犯誤導(dǎo)性的財(cái)務(wù)陳述
China Security & Surveillance Technology Inc.中國(guó)安防技術(shù)有限公司 CSR 涉嫌公司交易侵犯股東權(quán)益
BioMimetric THERAPEUTICS,INC. 仿生醫(yī)療 涉嫌散布虛假和誤導(dǎo)性的公司的產(chǎn)品臨床研究方面的安全性和療效信息
China Agritech,Inc中國(guó)農(nóng)業(yè)科技公司 CAGC 涉嫌發(fā)布重大虛假和誤導(dǎo)性的財(cái)務(wù)報(bào)表
China Century Dragon Media 盛世巨龍 IPO 文件 涉嫌重大虛假和誤導(dǎo)性信息
China Electric Motor,Inc。岳鵬成機(jī)電 CELM 涉嫌發(fā)布重大虛假和誤導(dǎo)性信息
China Fire & Security Group,Inc.中國(guó)消防安保集團(tuán)有限公司 CFSG 違規(guī)并購(gòu)
China Integrated Energy, Inc.中國(guó)綜合能源公司 CBEH 公司的陳述關(guān)于其業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)和前景涉嫌存在重大虛假和誤導(dǎo)
China Valves Technology,Inc.中國(guó)閥門科技有限公司 CVVT 涉嫌夸大被收購(gòu)公司的財(cái)務(wù)狀況和商業(yè)前景
(信息來(lái)源：斯坦福大學(xué)法學(xué)院)
建議
海外并購(gòu)商業(yè)地產(chǎn)是好時(shí)機(jī)
雖然赴美上市遇阻，但中國(guó)中小企海外并購(gòu)的活躍程度卻呈現(xiàn)出為一條上升的曲線。“我們是從今年開(kāi)始做中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)業(yè)務(wù)的，目前已經(jīng)有5單業(yè)務(wù)在操作，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的需求是非常強(qiáng)烈的。”張志浩稱，與此前曾經(jīng)掀起過(guò)的中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)潮相比，現(xiàn)在的機(jī)會(huì)才是“最完美”的。
“最主要的原因是，對(duì)于國(guó)內(nèi)大量以低附加值、加工貿(mào)易為主的中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，不升級(jí)轉(zhuǎn)型將來(lái)必然無(wú)法生存下來(lái)。要么自主研發(fā)，要么依靠并購(gòu)，前者對(duì)這些中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)并不容易。”以沃特(中國(guó))財(cái)務(wù)集團(tuán)目前參與的并購(gòu)案來(lái)說(shuō)，制造業(yè)依然是中國(guó)企業(yè)最主要的并購(gòu)行業(yè)。“在制造業(yè)方面主要的并購(gòu)機(jī)會(huì)在德國(guó)和日本，尤其是德國(guó)。德國(guó)有幾萬(wàn)家家族制造企業(yè)，經(jīng)過(guò)幾代的傳承之后，家族感情已經(jīng)淡化，也尋求合適的出售機(jī)會(huì)。另一方面，德國(guó)制造業(yè)的技術(shù)水平與中國(guó)是一個(gè)很好的互補(bǔ)。除制造業(yè)之外，新能源、醫(yī)療醫(yī)藥、消費(fèi)品牌類、資源類也是熱門的并購(gòu)行業(yè)。”
張志浩特別提到，在現(xiàn)階段還有一個(gè)領(lǐng)域存在大量并購(gòu)機(jī)會(huì)，即商業(yè)地產(chǎn)。“經(jīng)歷了金融危機(jī)之后，發(fā)達(dá)國(guó)家的很多商業(yè)地產(chǎn)，例如酒店、商店的價(jià)格都處于低位，對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)好機(jī)會(huì)。”
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本文標(biāo)題：中企業(yè)在美遭訴訟 中概股危機(jī)遠(yuǎn)未退
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