高原資本董事總經(jīng)理涂鴻川：目前市場處在修正之中，而不是泡沫的破滅，在真正的泡沫破滅之前，可能還需要很長一段路要走
過去半年，從硅谷到華爾街，人們一次又一次討論泡沫這個主題。
據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，今年第二季度在美國上市的科技公司共融資48億美元，這是自2000年以來科技IPO融資規(guī)模最高的一個季度。
按照5月份已經(jīng)上市的Linkedin的估值水平，蘋果市值將達(dá)到數(shù)萬億美元。團(tuán)購網(wǎng)站Groupon去年運營損失4.2億美元，但它接下來可能會取代谷歌，成為美國歷史上最大的科技股IPO。再接下來，就是Facebook，這家還未上市的公司估值已經(jīng)達(dá)到千億美元的級別。
人們又想起了1999年的科技IPO狂潮。
但當(dāng)全球市場在過去兩周陷入劇烈的動蕩時，科技類公司大多跌幅居前。美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂不斷加劇，對許多企業(yè)家和投資者來說，他們避免不了這樣一個話題：這會是科技泡沫2.0終結(jié)的開始嗎？
IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿告訴本報記者，許多討論泡沫的人都是在圈子之外的，投資人愿意將資金投入到這些公司，“這些美國投資人又不是傻子”。
不過在今年2月份，當(dāng)時還擔(dān)任谷歌CEO的施密特在談到社交網(wǎng)站Facebook，游戲開發(fā)商Zynga的高估值時，他說，“很明顯有泡沫跡象。但估值就是這樣。人們相信這些公司未來能夠有巨額的銷量。”
實際上，近期對科技泡沫敲響警鐘的，反倒是向來樂觀的華爾街賣方分析師。特別是分析師下調(diào)自家公司承銷的股票，這樣的情況在華爾街并不多見。
Linkedin是今年美國市場最熱門的IPO，在過去兩個星期中，其IPO的三家主承銷商摩根大通，摩根士丹利和美國銀行美林，已經(jīng)有兩家下調(diào)了這家公司的股票評級。
上月底，摩根大通將該公司的股票評級從超越大盤下調(diào)至中性。在華爾街的暗語中，“中性”就意味著賣出。
摩根大通說，仍然相信Linkedin的業(yè)務(wù)不錯，但估值已經(jīng)過高，該股的“風(fēng)險/回報”水平“在目前的水平更加平衡”。摩根大通認(rèn)為，Linkedin的公允價格應(yīng)該是85美元。Linkedin股價最近經(jīng)過大幅下跌后，最新收盤價為88美元。
上周五，摩根士丹利也加入了摩根大通的行列，將Linkedin的股票評級從“買入”下調(diào)至“持有”。在摩根士丹利下調(diào)前，Linkedin剛剛發(fā)布了強(qiáng)勁的季度盈利。摩根士丹利稱這樣的業(yè)績“令人稱贊”，但下調(diào)的原因僅僅是基于估值。
摩根士丹利說，這家公司股價是2014年稅前盈利的30倍，其股票“過分膨脹”，沒有上漲的空間。
如果把Linkedin與另一家公司Nexflix對比，前者市值84億美元，是后者128億美元市值的三分之二。但Netflix的收入與利潤明年將達(dá)到Linkedin的7倍。
投行Evercore合伙人公司對Linkedin的目標(biāo)價是70美元，Evercore上周將這家公司下調(diào)至弱于大盤，并稱其為“我們覆蓋范圍內(nèi)最昂貴的一家公司”。
Linkedin接連遭到投行下調(diào)，又同時遭遇全球股市動蕩，這家公司在過去一周的交易日中，經(jīng)常出現(xiàn)兩位數(shù)的暴跌。
估值邏輯突變
當(dāng)市場動蕩時，IPO市場往往第一個受影響，投資者很難信任一家沒有任何交易歷史的公司。而那些近期已經(jīng)上市的公司，Pandora、人人、優(yōu)酷等公司也早已跌破發(fā)行價。
在高原資本創(chuàng)業(yè)投資董事總經(jīng)理涂鴻川看來，以中國概念股為例，“迅雷和盛大文學(xué)沒法在美國上市，其實就是一個泡沫。”涂鴻川是奇虎360公司的第二大股東，持股比例16%。
但他認(rèn)為，這并不是一個非常嚴(yán)重的泡沫，“市場對優(yōu)酷、人人這些公司重新評估，實際上說明有一個小的泡沫存在。”
涂鴻川告訴本報記者，以往公司上市都是按照下一年的收入利潤倍數(shù)來計算估值。比如有一家公司今年上市，就用2012年的預(yù)期利潤率乘以市盈率，就是對這家公司的估值。
對于沒有利潤的公司，就用下一年的收入打一個折扣，再乘以倍數(shù)就是估值了。 上一頁1 2 下一頁
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