2009年2月，空調(diào)銷量同比下滑幅度大幅收窄至1.79%，產(chǎn)量降幅也下降到10.48%。單月出口298萬(wàn)臺(tái)，同比下滑12.83%，和之前幾個(gè)月接近40%的降幅相比，有較明顯的好轉(zhuǎn)。內(nèi)銷是行業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?月份實(shí)現(xiàn)銷量197萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)21.41%。
在形勢(shì)和情況發(fā)生變化后，我們對(duì)2009年空調(diào)行業(yè)的預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)為樂(lè)觀，主要理由有以下幾點(diǎn)：1、2009年一季度是行業(yè)較差基數(shù)較高的時(shí)候，接下來(lái)三個(gè)季度的同比增速只會(huì)更好；2、房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖明顯，珠三角房?jī)r(jià)見(jiàn)底后成交放大，有望帶動(dòng)全國(guó)房地產(chǎn)的成交；3、出現(xiàn)連續(xù)兩年涼夏的概率偏小，今年氣溫正�；蚱珶岬母怕瘦^大。
在“去庫(kù)存化”的努力下，家用庫(kù)存水平逐步降低，7月份庫(kù)存水平告別1000萬(wàn)臺(tái)，10月份開(kāi)始低于07年同期水平。到2009年2月，空調(diào)庫(kù)存下降到841萬(wàn)臺(tái)，是自2005年來(lái)同期最低。
最近空調(diào)的價(jià)格調(diào)整不是全國(guó)統(tǒng)一行為，從各地的促銷情況來(lái)看，實(shí)際的價(jià)格調(diào)整幅度應(yīng)該在20%左右。此次空調(diào)價(jià)格調(diào)整，有助于釋放之前被壓抑的需求。而調(diào)整幅度基本到位，很大程度消除了價(jià)格繼續(xù)向下的預(yù)期，可望直接轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)需求。對(duì)龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，調(diào)整價(jià)格也有助于維持和提高市場(chǎng)占有率。
整體來(lái)看，各種原材料中，鋼材占成本最大，達(dá)到40%，其次是銅，大約20%，鋁和ABS也是主要原材料之一（分別占比4%和5%）。根據(jù)各項(xiàng)原材料價(jià)格的下跌幅度，算出由原材料帶來(lái)的成本下降幅度約為25.35%。如果不考慮其他成本的下跌，再乘以銷售成本率（格力毛利率18.5%，美的19.3%），得到兩者的價(jià)格下降空間約為20.5%，基本符合現(xiàn)在的空調(diào)價(jià)格下降幅度。
房地產(chǎn)成交量直接影響家電需求，在房?jī)r(jià)逐步走低的背景下，成交量開(kāi)始逐步放大。3月份上海、北京和深圳等一線城市和成都、武漢、廈門和南京等二線城市的房地產(chǎn)成交套數(shù)均有明顯回暖，接近甚至超過(guò)2007年同期的水平。同時(shí)現(xiàn)房銷售占比也在提高，有助于降低家電對(duì)房地產(chǎn)成交的滯后時(shí)間。
從全國(guó)各區(qū)域主要城市歷年平均氣溫來(lái)看，50多年來(lái)，平均溫度整體呈逐步上升的趨勢(shì)，反映出氣候變暖對(duì)環(huán)境的影響。每年的溫度分布則表現(xiàn)出一年高一年低的態(tài)勢(shì)，去年平均氣溫較低，今年溫度偏高的概率較大。
相對(duì)09年和10年EPS，格力電器的估值水平分別為14.86和11.16倍，美的電器相對(duì)09年和10年的估值水平為13.24和10.76倍，均處于歷史低點(diǎn)。我們認(rèn)為給予格力電器09年EPS和美的電器EPs的估值水平分別為20倍和18倍是合理的，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)分別是35元和14.04元，提高格力電器和美的電器投資評(píng)級(jí)為“買入”。
推薦閱讀
4月8日消息 據(jù)中國(guó)臺(tái)灣《工商時(shí)報(bào)》報(bào)道，闊別韓國(guó)手機(jī)市場(chǎng)已10年之久的諾基亞，日前準(zhǔn)備再次進(jìn)軍該市場(chǎng)，與韓國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商KT Freetel推出低價(jià)手機(jī)。但業(yè)內(nèi)對(duì)此并不看好。 該報(bào)道指出，諾基亞大中華區(qū)與日韓銷售部高>>>詳細(xì)閱讀
本文標(biāo)題：東方證券：家電行業(yè)最壞的時(shí)刻已成過(guò)去
地址：http://m.sh-jijian.com/a/zhibo/20120330/119370.html
網(wǎng)友點(diǎn)評(píng)
精彩導(dǎo)讀
科技快報(bào)
品牌展示