北京時間3月2日上午消息，摩根士丹利今天發(fā)表投資報告，維持完美時空(NasdaqGS:PWRD)股票“增持”(OverWeight)評級。
以下為報告概要：
銷售額優(yōu)異，但盈利不佳：完美時空2009財年第四季度財報顯示，實現(xiàn)銷售收入6.08億元人民幣，環(huán)比增長3%，同比增長45%，較我們的預(yù)期高出3%。每股美國存托股票攤薄凈收益為5.09元人民幣，環(huán)比下滑7%，但同比增長1.4倍，由于新游戲發(fā)布產(chǎn)生的較高銷售和營銷費用，該指標(biāo)較我們的預(yù)期低了10%。
我們看好：1)受到《夢幻誅仙》的推動，第四季度活躍付費用戶環(huán)比增加33%，同比增加42%。網(wǎng)絡(luò)游戲銷售額環(huán)比增長12%，同比增長49%；2)完美時空為2010年第一季度業(yè)績給出了強勁預(yù)期，預(yù)計銷售額環(huán)比增加2%至6%，同比增加46%至51%。盛大游戲則預(yù)計環(huán)比下滑10%至15%；3)完美時空是中國游戲儲備最大的一家網(wǎng)絡(luò)游戲公司，在3D、2.5D和2D領(lǐng)域均有優(yōu)秀產(chǎn)品，盡管該公司3年前IPO(首次公開招股)時僅有3D產(chǎn)品。
我們擔(dān)心：受到新游戲發(fā)布的影響，完美時空第四季度銷售和營銷費用環(huán)比增加42%，導(dǎo)致其運營利潤率下滑了5個百分點至45%。盡管如此，得益于較低的營銷開支，我們預(yù)計完美時空2010年第一季度的運營利潤率將會回升。
較強的本土化游戲組合，國外市場發(fā)展空間更大：根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計算，我們認為完美時空股票的公允價值為每股71美元，較其現(xiàn)有股價水平存在80%的上漲空間。我們預(yù)計，完美時空2010年的盈利將同比增長30%至35%，照此計算，其市盈率僅為10至11倍，因此我們給予完美時空“增持”評級。
值得注意的是：1)完美時空的新款2D游戲《夢幻誅仙》已經(jīng)成為新的主打游戲，其峰值同時在線人數(shù)達到30萬至40萬，接近旗艦游戲《誅仙》；2)完美時空今后兩年內(nèi)幾乎每季度都會發(fā)布一款新游戲。我們預(yù)計即將于2010年第二季度發(fā)布的兩款游戲?qū)⒊蔀樵摴镜南乱淮蟠龠M因素；3)在我們看來，完美時空引領(lǐng)了中國網(wǎng)絡(luò)游戲的出口市場，該市場將在2010年加速發(fā)展。我們預(yù)計完美時空的2010年的海外銷售額將實現(xiàn)同比翻番，達到1億美元，占據(jù)中國網(wǎng)絡(luò)游戲出口市場55%以上的份額，遠高于2008年35%的市場份額。
投資點：
1、完美時空是中國3D網(wǎng)絡(luò)游戲和娛樂內(nèi)容市場的創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者，主要得益于其領(lǐng)先的游戲開發(fā)平臺，以及對本土文化熱點的嫻熟把握。
2、通過專注于高利潤率的自主研發(fā)業(yè)務(wù)、高速增長的3D市場以及海外擴張，完美時空突出了自身的差異化。
主要價值驅(qū)動力：
1、我們預(yù)計，完美時空網(wǎng)絡(luò)游戲平均同時在線用戶10年的復(fù)合年增長率將達到18%，到2019年將達到470萬人。
2、完美時空每用戶平均收入10年的復(fù)合年增長率約為0%，到2019年達到169元人民幣。
3、完美時空海外授權(quán)業(yè)務(wù)銷售額10年的復(fù)合年增長率約為17%，到2019年將達到10億元人民幣。
潛在刺激因素：
1、包括《誅仙》、《完美世界2》和《夢幻誅仙》在內(nèi)的現(xiàn)有游戲?qū)⒏軞g迎。
2、包括《降龍之劍》和《笑傲江湖》在內(nèi)新游戲也將有優(yōu)異表現(xiàn)。
3、由于更好的盈利能力和規(guī)模效應(yīng)，利潤率將進一步提升。
關(guān)鍵風(fēng)險：
1、網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域的競爭侵蝕完美時空市場份額。
2、政府對網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域的監(jiān)管。
3、產(chǎn)品周期風(fēng)險導(dǎo)致銷售額波動。
進入論壇>>聲明：IT商業(yè)新聞網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考。新聞咨詢：(010)68023640.推薦閱讀
美國專利商標(biāo)局上周二授予Google“按照地理信息顯示廣告”的專利，可能對當(dāng)前流行的針對用戶地理信息進行進行營銷的新興企業(yè)構(gòu)成重大威脅，對將來與蘋果公司在該領(lǐng)域的競爭也贏得了先機。 北京時間3月2日消息，據(jù)國外>>>詳細閱讀
本文標(biāo)題：大摩維持完美時空增持評級
地址：http://m.sh-jijian.com/a/01/20111231/250444.html
網(wǎng)友點評
精彩導(dǎo)讀
科技快報
品牌展示