馬云、雅虎、沸沸揚揚的阿里巴巴私有化進(jìn)程中，還有一種角色被忽視。
他們不是企業(yè)，不是散戶，他們憑借資本勢力，成為交易中關(guān)鍵的角色并推波助瀾。他們或者舉手贊成，或者跟風(fēng)收購，或者可能更加主動從一開始就參與了這場資本游戲。主導(dǎo)他們不同動向的，除了手中籌碼的多少以外，還有對阿里巴巴是否具有長期投資價值的判斷，而參加游戲的資格則由阿里巴巴的決策者授予。
“這樣的私有化像是一次大洗牌。”一位機構(gòu)投資者表示，散戶、機構(gòu)投資者、員工都被排出在阿里巴巴集團(tuán)未來之外，雖然有個短期不錯的“對價”。
“13塊5，是不錯的價錢”
阿里巴巴最終為自己給出的價格為13.5港元/股。
這個出價與2007年底上市招股價持平。不過較2月9日停牌前，最近60個交易日的平均收盤價格溢價60.4%，比最近10個交易日平均收盤價溢價55.3%。阿里B2B表示，將不會再提高私有化價格。
多數(shù)機構(gòu)觀點是：賣了吧，價錢不錯。
摩根大通就認(rèn)為，對股東來說，這筆交易基本上不需要考慮。股東有機會從吸引人的溢價中獲利，無需承擔(dān)新的商業(yè)策略導(dǎo)致的不同風(fēng)險。之前電商前景被行業(yè)內(nèi)渲染得一片暗淡，加之馬云一直聲稱要“大力改革”，這都給這家B2B公司的前景增添一層迷霧。
也有覺得這個價格便宜的。
“我們配置了阿里巴巴的股票并長期看好，如此一來并沒有可能性去分享阿里巴巴長期收益了。”李先生對此表示不滿，他所管理的一只私募基金一直專注投資中國TMT方向的上市公司。他打算出售手中持有的股份套現(xiàn)，因為他能夠預(yù)測到投反對票的風(fēng)險，即使真的反對票達(dá)到比例，私有化被否，那么也意味著阿里巴巴的股價將大跌，從而失去極好的套現(xiàn)機會，畢竟這個對價從短期看確實不錯。
據(jù)湯森路透資料顯示，目前除阿里巴巴集團(tuán)持有阿里巴巴73%的股份，其余多為機構(gòu)投資者，持股比例大多在流通股的1%以下。最大的普通股股東包括摩根士丹利(1.2%)、先鋒 Vanguard Group(0.59%)和Capital Internationad(0.48%)。多家中國基金或其產(chǎn)品持有阿里巴巴股權(quán)，其中持股最大比例也不過為0.38%。
有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，考慮到回購價的豐厚溢價、小股東的分散，以及繼續(xù)盈利和股價走低的前景，該私有化提議可能會成功。
“要讓大家都抵御住溢價誘惑，不太可能。”李先生說，機構(gòu)行業(yè)發(fā)展、企業(yè)改革的風(fēng)險提示，以及可以預(yù)見的私有化被否后的價格下跌都是機構(gòu)放棄的原因。“除非對阿里巴巴增長預(yù)期非常非常堅定，并且有足夠的資金支持失敗后的回購。”
中間有商機
只是這樣“非常堅定”的要參與阿里巴巴未來的機構(gòu)，似乎別有蹊徑。
阿里巴巴方面稱，本次用來私有化的資金，將由澳盛銀行、瑞士信貸銀行新加坡分行、星展銀行、德意志銀行新加坡分行、匯豐銀行和瑞穗實業(yè)銀行香港分行提供的外部債務(wù)融資以及阿里集團(tuán)的內(nèi)部現(xiàn)金資源提供。本次私有化耗資預(yù)計在182.5億港元和196.28億港元之間。
這些機構(gòu)將以債務(wù)融資的方式進(jìn)入阿里巴巴，雖然目前融資對價方面的細(xì)節(jié)尚不明晰，不過毋庸置疑的是，無論貸款還是換股，這些機構(gòu)都將繼續(xù)留在餐桌上——與阿里巴巴一起分擔(dān)風(fēng)險，或者分享盛宴。
而就在兩個月前，面對阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司(1688.HK)發(fā)布的第三季度財報，包括瑞士信貸銀行在內(nèi)的國際多家投資機構(gòu)均對此評價不高，紛紛對阿里巴巴股票評價作出下調(diào)整，調(diào)至9港元左右。
而真正的“自己人”，甚至不用通過二級市場便能獲得“伙伴”資格。去年11月，云鋒基金就已經(jīng)聯(lián)合美國私募公司銀狐、俄羅斯風(fēng)險投資機構(gòu)DST以總價16億美元完成了對阿里巴巴集團(tuán)員工所持股份的收購。
當(dāng)時，這一舉動被認(rèn)為是緩解了阿里巴巴整體上市的內(nèi)部壓力，但實際效果卻是讓將員工的未來紅利出讓給了特定的幾家基金。
“如果阿里巴巴能夠私有化成功，轉(zhuǎn)板上市。云鋒基金相當(dāng)于做成了一筆Pre-IPO。”一家從事海外上市的中國公司私有化業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人埃林表示。
據(jù)其介紹，目前PE參與上市公司私有化或者其他方式的股權(quán)優(yōu)化，一般都會選擇那些營收能力強、成長空間大、在國內(nèi)或香港有可能再次上市、問題被擴大的公司。“阿里巴巴絕對是一個不錯的選項。”只是，讓埃林遺憾的是他沒有參與到這一項目。“主觀地說，阿里巴巴值得長期看好。”一位瑞銀TMT領(lǐng)域的分析人員表示。之前阿里巴巴上市業(yè)務(wù)利潤輸血培養(yǎng)的支付寶、淘寶、甚至天貓業(yè)務(wù)都有很強的盈利前景。
“你不能拿了股東的紅利去養(yǎng)未來業(yè)務(wù)，卻等到這些業(yè)務(wù)快盈利的時候通過私有化退出。”讓李先生最不滿意的，就是這一點。阿里巴巴集團(tuán)旗下真正最成功的業(yè)務(wù)淘寶網(wǎng)一直被看做是上市的熱門。許多投資者希望馬云有朝一日將淘寶網(wǎng)和阿里巴巴網(wǎng)站整合，這樣阿里巴巴上市的B2B業(yè)務(wù)盈利空間將大為提高，這也是很多投資者長期看好阿里巴巴股票的主要原因。
與此種失望情緒相對應(yīng)的，是更深遠(yuǎn)的不信任。評論人顧蔚表示，阿里巴巴私有化的風(fēng)險在于，可能會削損其在資本市場上的聲譽。他的回購價與2007年IPO招股價持平。“這點很重要，等他下次再向投資者發(fā)起召喚時，投資者們怕是會掏錢掏得不情不愿了。”
李先生可能就是其中一員。他表示如果短期獲益可以的話，他將繼續(xù)購買阿里巴巴重新上市后的股票。“但是，我們不會再將這樣一家玩資本的公司的股票當(dāng)成長期投資了。”
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