數(shù)月前，律師朱春明在走出工商局門口時(shí)略作遲疑，轉(zhuǎn)身又折了回去。他突發(fā)奇想--要不要查一查“渾水研究機(jī)構(gòu)”（Muddy Waters Research）的中國工商資料？
渾水已因幾場戰(zhàn)役在華爾街威名大振，它是近兩年潛入中國市場的一條鯊魚。此前，專注中國概念股研究的渾水報(bào)告導(dǎo)致在加拿大上市的“嘉漢林業(yè)”市值縮水30億美元，另兩只中國概念股“綠諾國際”和“中國高速頻道”不得不從美國證券交易所退市。新鮮的是：渾水成立剛一年之久，不僅中國市場對(duì)其來路陌生，美國也正有越來越多的人開始對(duì)它感興趣。7月《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》以《紅旗崛起——渾水背后的男人，中國上市公司的一個(gè)災(zāi)難》為題，對(duì)渾水創(chuàng)始人和其商業(yè)模式進(jìn)行了大討論，結(jié)論是：神秘兮兮。
好奇心讓朱春明順藤摸瓜。
當(dāng)日，他很快找到了渾水機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人Carson Block在中國的私人公司，并一路狂奔到其公司注冊所在地。“對(duì)的，Carson的公司就在這里！”經(jīng)過一番熱烈攀談，上海閘北區(qū)某小型經(jīng)濟(jì)園區(qū)的物業(yè)得意洋洋地告訴朱：“Carson非常較真，和我們物業(yè)也有糾紛。”
渾水的上海中轉(zhuǎn)站
據(jù)記者在上海市工商行政管理局網(wǎng)絡(luò)查詢的公開資料：渾水機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人Carson Block在中國的私人公司名為——倉寶閣倉儲(chǔ)（上海）有限公司
35歲的Carson對(duì)美國市場回應(yīng)：“我不是忍者刺客，專門以毆打公司為樂。”不過，其行蹤的確神秘兮兮，部分原因是他“已收到死亡威脅”。
通常，Carson只在香港與美國之間穿梭，但從不透露具體位置。另外神秘之中的神秘，是該機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式。據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》文述，渾水研究除Carson之外沒有一個(gè)全職雇員，Carson大量地雇傭承包商進(jìn)行傳統(tǒng)或非傳統(tǒng)的調(diào)查，然后向?qū)_基金銷售研究報(bào)告。
考慮到Carson是《在中國經(jīng)商，無師自通》的原創(chuàng)作者之一，其本人也曾長期在上海從事有關(guān)海外企業(yè)的教學(xué)項(xiàng)目。什么是Carson可能的中國信息中轉(zhuǎn)站？
朱春明當(dāng)日發(fā)現(xiàn)，可能是線索之一。
據(jù)記者在上海市工商行政管理局網(wǎng)絡(luò)查詢的公開資料：渾水機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人Carson Block在中國的私人公司名為--倉寶閣倉儲(chǔ)（上海）有限公司；公司類型：外商獨(dú)資；成立時(shí)間：2008年10月14日； 注冊資本：100萬港幣；股東發(fā)起人：香港Love Box Storage Limited；公司經(jīng)營范圍：普通貨物的倉儲(chǔ)及物流等相關(guān)配套服務(wù)；而公司法人代表則是Carson Cutler Block。
而倉寶閣雖為倉儲(chǔ)公司，但其于今年10月底在互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)布的大量招聘信息為：LCD廣告客服高級(jí)經(jīng)理、LCD廣告銷售總監(jiān)、LCD廣告樓宇巡視專員、LCD廣告媒介調(diào)度、樓宇巡視專員等，與分眾傳媒業(yè)務(wù)及調(diào)研分眾報(bào)告出爐的時(shí)間基本相符。
當(dāng)日朱春明也不是吃飽了沒事干。嚴(yán)格意義上來說，他與渾水既是同行，又互為潛在客戶——就在意外追蹤渾水的數(shù)月后，朱春明的老板曾成華接下了美國某對(duì)沖基金的一個(gè)大單：針對(duì)渾水在中國的第六次出手做盡職調(diào)查（Due Diligence）。這些盡職調(diào)查內(nèi)容包括：渾水有關(guān)分眾傳媒的一系列報(bào)告質(zhì)疑是否屬實(shí)；江南春(微博)針對(duì)渾水報(bào)告的回應(yīng)是否合理。
十天前，分眾遭遇渾水狙擊，一份80頁的做空?qǐng)?bào)告，讓分眾股價(jià)一夜跌去39%，15億美元隨之蒸發(fā)；而曾成華的這份新生意——上述美某對(duì)沖基金，有可能借此機(jī)會(huì)“做多”分眾。11月底，就在渾水與分眾的獵殺與反獵殺正激烈酣戰(zhàn)之際，曾成華也和他的公司成員們忙得焦頭爛額。這是一場有關(guān)“監(jiān)督”與“反監(jiān)督”的大戰(zhàn)，而“監(jiān)督”與“反監(jiān)督”的最終目的，都是為了——利益。
時(shí)代的產(chǎn)物
根扎于本土市場的“曾成華們”是“類渾水們”隱秘商業(yè)模式中的重要一環(huán)。
“時(shí)代的產(chǎn)物。”曾成華對(duì)此見怪不怪，并對(duì)渾水研究在去年的迅速崛起，用一句話高度概括了其歷史意義。換言之：在中國市場，圍繞負(fù)責(zé)上市成交的“公司-風(fēng)險(xiǎn)投資-投行”的主鏈條外，有一條附帶產(chǎn)業(yè)鏈仍然被忽略，那就是：風(fēng)險(xiǎn)投資和投行都有大量分析機(jī)構(gòu)。而近兩年，這些分析智囊團(tuán)在以“外包”的方式迅速壯大。
做多或做空動(dòng)作，在美國資本市場是常態(tài)。通常，在做空過程中，做空者通過市場上已有的做空機(jī)制買空某股票，然后發(fā)布負(fù)面報(bào)告使股價(jià)下跌從中獲利，接著，可能與律師事務(wù)所或者投資機(jī)構(gòu)合作，通過集體訴訟獲取高額賠償。在美國，基于很多數(shù)據(jù)都有第三方公開渠道可以查詢，美國早有如KROLL等金融服務(wù)公司和頂級(jí)的律師事務(wù)所從事相關(guān)調(diào)研業(yè)務(wù)，商業(yè)調(diào)查在美國也已經(jīng)是一個(gè)成熟市場。“但中國是個(gè)例外，鞭長莫及，又十分神秘。”曾指出。
首先，中國在個(gè)人信用、企業(yè)信用包括政府等領(lǐng)域仍然缺乏整套體系。其次，近幾年，大量VCPE進(jìn)入中國市場淘金，為了上市，在一級(jí)市場，所有相關(guān)金融環(huán)節(jié)都在一條利益線上，但出現(xiàn)二級(jí)市場后，有些基金與調(diào)研機(jī)構(gòu)開始完全利用游戲規(guī)則進(jìn)行反向操作，揭露其早已經(jīng)知曉的問題或進(jìn)一步調(diào)研揭露問題進(jìn)行謀利，這是變量。
“2007-2008年以前，美操盤手包括對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)更多是做多中國概念股，而當(dāng)中國概念股很火后，唱多反而獲利少，做空行為開始增多。”曾成華認(rèn)為。
曾的生意，也正是隨這波時(shí)代浪潮應(yīng)運(yùn)而生——在上述兩個(gè)條件下，就造就了通過灰色、邊緣地帶（非傳統(tǒng)方式）進(jìn)行商業(yè)調(diào)查的系列產(chǎn)業(yè)鏈崛起。事實(shí)上，根扎于本土市場的“曾成華們”是“類渾水們”隱秘商業(yè)模式中的重要一環(huán)——兩個(gè)群體既是同行，又互為潛在客戶，他們可能是獨(dú)立調(diào)研公司，也可能叫風(fēng)險(xiǎn)控制公司。除了“賺大錢”以外，他們還有一個(gè)共同特點(diǎn)，那就是神秘。
“我們公司注冊在開曼群島，找不到任何工商資料。另外，我們的所有交易合同，并不會(huì)與直接客戶簽署。”曾成華說。
這是金礦，又是藍(lán)海
因圍繞中國公司的交易、并購快速膨脹，而又存在大量的信息不對(duì)稱，專業(yè)調(diào)研和分析信息人士的需求就被大量激增
雖然成立僅兩年，曾成華的公司年利潤在千萬人民幣以上。“這是金礦，也是藍(lán)海。”一位律師事務(wù)所人士如此形容這個(gè)在中國新崛起的生意。
“因圍繞中國公司的交易、并購快速膨脹，而又存在大量的信息不對(duì)稱，專業(yè)調(diào)研和分析信息人士的需求就被大量激增。”該人士稱，但所有信息的分析關(guān)鍵是圍繞內(nèi)幕人的交易：“這些內(nèi)幕信息可通過各個(gè)環(huán)節(jié)的滲透、互補(bǔ)和論證反復(fù)檢驗(yàn)，同時(shí)對(duì)沖基金也有相關(guān)決策團(tuán)隊(duì)，不會(huì)單獨(dú)靠某個(gè)調(diào)查公司的調(diào)查結(jié)果作為行為導(dǎo)向，所有單獨(dú)的調(diào)查信息只起參考作用，這是盲人摸象的一個(gè)組合過程。”
身在北京的會(huì)計(jì)人員陳偉鴻也是參與到這波新浪潮的一員，他是本土私人調(diào)查公司的一名非全職員工。據(jù)陳偉鴻透露，其非全職雇傭公司的一項(xiàng)單子曾迫使某傳統(tǒng)行業(yè)上市公司股價(jià)下挫了二分之一之多。
該調(diào)查公司獲得盡職調(diào)查任務(wù)包括：第一，基于財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，為何該公司某季度業(yè)績增長特別快；第二，公司基本面情況，包括有多少工廠、工廠開工率和物流量等。第三，該公司廠房獲得情況，是否有內(nèi)部交易。
在接到任務(wù)后，陳私人調(diào)查公司的老板迅速將這份盡職調(diào)查分割為數(shù)十個(gè)細(xì)分問題，然后，圈定非全職聘用的人員進(jìn)行調(diào)研，雇傭人員再在全國范圍內(nèi)圈定調(diào)研網(wǎng)點(diǎn)。這些調(diào)研內(nèi)容包括派人去廠房蹲點(diǎn)、計(jì)算每天廠房的進(jìn)出車流量、汽車大小、裝貨量等。調(diào)查結(jié)果：該公司的大部分利潤都來自擴(kuò)增廠房的政府補(bǔ)貼，而非實(shí)際商業(yè)利潤。
一個(gè)月時(shí)間，這家私人調(diào)研公司凈賺100萬人民幣。但是，也并非所有本土調(diào)查公司對(duì)美操盤手來者不拒。據(jù)陳偉鴻透露，他們曾堅(jiān)決拒絕了一家美國對(duì)沖基金客戶的邀約，原因是該客戶存在“歷史污點(diǎn)”，這些歷史污點(diǎn)包括：不尊重和保密調(diào)查公司的信息來源，如當(dāng)對(duì)沖基金收集到信息、內(nèi)部形成兩股意見時(shí)，要求信息源對(duì)質(zhì)。
美國市場的一種聲音認(rèn)為，做空機(jī)制的存在能使市場監(jiān)管更有效，因?yàn)檫@意味：在美上市的公司除面對(duì)證券交易委員會(huì)的例行監(jiān)管外，市場上無數(shù)做空機(jī)構(gòu)還會(huì)通過發(fā)現(xiàn)上市公司財(cái)報(bào)中的漏洞和會(huì)計(jì)欺詐手段而提起訴訟，獲取賠償。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國在1995年至2002年間做空者發(fā)現(xiàn)的惡意會(huì)計(jì)手法比證券交易委員會(huì)發(fā)現(xiàn)的總和還要多，包括最早質(zhì)疑安然公司財(cái)務(wù)欺詐的人物，就是一位對(duì)沖基金經(jīng)理。
“一個(gè)有關(guān)金融服務(wù)的新興行業(yè)正在中國崛起。”曾成華說，但所有受訪對(duì)象不愿透露其龐大而無形的調(diào)研團(tuán)隊(duì)組織形態(tài)，這是一個(gè)復(fù)雜的“供應(yīng)鏈管理”。曾成華稱，他們的主要人才庫包括：專業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、專業(yè)律師事務(wù)所、專業(yè)商務(wù)咨詢公司以及媒體從業(yè)人員，而專業(yè)律師事務(wù)所和信息源充分并具備調(diào)查能力的媒體從業(yè)人員又在其中起到扛大梁的作用。
此外，香港相關(guān)調(diào)研公司也在積極尋覓中國本土人才。通常，通過LinkedIn 或者獵頭搜索目標(biāo)是他們尋覓人才庫的一個(gè)重要渠道。一個(gè)月前，香港某投資咨詢公司已經(jīng)按照目標(biāo)客戶廣撒網(wǎng)絡(luò)：“感謝你的LinkedIn鏈接，我們正在尋找提供公司聲譽(yù)盡職調(diào)查的自由職業(yè)者和分包商，幫助我們了解指定公司的好壞情況。我們的客戶提供源源不斷的工作，我們已經(jīng)有相應(yīng)記者，但工作負(fù)荷高，因此我們希望擴(kuò)大我們的網(wǎng)絡(luò)。”
（應(yīng)采訪對(duì)象要求，朱春明、曾成華、陳偉鴻均為化名）
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本文標(biāo)題：渾水公司調(diào)查：創(chuàng)始人行蹤神秘收死亡威脅
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