連續(xù)兩場(chǎng)擊鼓傳花的游戲，砸在了新浪手中。
今年以來，新浪先后買入麥考林和土豆網(wǎng)的部分股份，而這兩家公司的股票都隨大市下跌，麥考林更是一路跌到1美元多，截至10月14日的收盤價(jià)，新浪累計(jì)在這兩個(gè)項(xiàng)目的虧損超過5億元人民幣。這一度讓新浪備受其公開市場(chǎng)投資者們的指責(zé)。
雖然不論是做資深創(chuàng)投人士邵亦波還是視頻領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)人士，都認(rèn)為新浪買上述兩家公司的股票，是戰(zhàn)略投資，不應(yīng)看一時(shí)股價(jià)漲跌。但還是有一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，某種程度上，新浪對(duì)外戰(zhàn)略投資上，更多是對(duì)微博業(yè)務(wù)的對(duì)沖——新浪微博雖強(qiáng)，卻無清晰盈利模式；所以試圖通過戰(zhàn)略投資的方式來彌補(bǔ)這個(gè)缺失。
事實(shí)上，今年上半年的股權(quán)投資市場(chǎng)上，產(chǎn)業(yè)巨頭在公開市場(chǎng)上的PIPE投資（私募基金或投資機(jī)構(gòu)以市場(chǎng)價(jià)格的一定折價(jià)率購買上市公司股份的一種投資方式），或者在PE市場(chǎng)上通過購買未上市企業(yè)的活動(dòng)，成為上半年P(guān)E市場(chǎng)的活躍派系，這其中，百度3.6億美金對(duì)去哪兒的收購，更堪稱“大手筆”，目前這一投資尚等待第三季度報(bào)表的體現(xiàn)；而新浪的對(duì)麥考林和土豆的投資，則因被收購方的股價(jià)波動(dòng)而曝露于公開市場(chǎng)的評(píng)價(jià)之中。
參股麥考林和土豆：新浪的“賠本買賣”
麥考林 （MCOX.NASDAQ）每跌一輪，新浪（SINA.NASDAQ）都會(huì)被人拎出來嘲諷一番。這一切都源于3月份的一筆交易。
3月2日，新浪向紅杉資本購買麥考林19%的股份，即約7700萬（相當(dāng)于1100萬股美國存托股）；同時(shí)，中國動(dòng)向（03818.HK）購買普通股約4000萬股（大致相當(dāng)于580萬股美國存托股）。買入價(jià)為每美國存托股6美元。而現(xiàn)在麥考林已經(jīng)跌到1.65美元，并在10月3日跌破1.3美元。
在上市之前，麥考林先后做過三輪融資。第一家投資麥考林的私募機(jī)構(gòu)是華平集團(tuán)，早在1996年華平集團(tuán)就向麥考林投資3000萬美元，并在2000年聯(lián)合其他幾家機(jī)構(gòu)，又向麥考林投資1300萬美元；
幾年后，電子商務(wù)興起，并伴隨著“郵購目錄”賣衣服這一商業(yè)模式的式微。而當(dāng)時(shí)，投資于麥考林的這只華平的基金，正好接近結(jié)束期，急于回收資金給投資者的華平，將股權(quán)大多轉(zhuǎn)給了以紅杉資本為首的其他機(jī)構(gòu)。紅杉資本于2008年1月出資近8000萬美元，向華平集團(tuán)買下麥考林75.9%的股份。
此后麥考林的主業(yè)轉(zhuǎn)型做電商，并同時(shí)提出了開直營店和加盟店“線上和線下”并行走的戰(zhàn)略。雖然麥考林在任何一個(gè)單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域——無論是主業(yè)電商、還是線下的加盟店，都不如其所在的單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但這并不妨礙這家企業(yè)的資本化進(jìn)程。
在紅杉資本投資2年多后，2010年10月，麥考林以第一家中國B2C電商的身份，登陸納斯達(dá)克。
招股書中，“郵購目錄”這一塊的業(yè)務(wù)并入網(wǎng)購中，得出2010年上半年，網(wǎng)購業(yè)務(wù)營收占總營收的78%，而過去幾年因?yàn)閷?shí)體店更少，這一比例更高。
最終，麥考林成功發(fā)行，IPO時(shí)定價(jià)11美元。按此價(jià)格，麥考林的市值約為6.27億，紅杉資本持有的股份則為3.92億美元，是成本價(jià)的5倍。
但麥考林沖高了幾天后，開始節(jié)節(jié)下跌，并不斷引來投資者的質(zhì)疑甚至官司，此后紅杉資本將一部分股權(quán)轉(zhuǎn)給了新浪和中國動(dòng)向，獲得1億美元左右。
但此后的公開市場(chǎng)走勢(shì)讓新浪和中國動(dòng)向這兩家投資者做了冤大頭，截至發(fā)稿時(shí)，它們手中的麥考林股份，尚不到買入價(jià)的1/3，虧損達(dá)70%以上。
新浪進(jìn)行股權(quán)投資的腳步并未因此停止。8月底，新浪以6640萬美元購買了土豆網(wǎng)（TUDO. NASDAQ）約1000萬普通股，換算為存托憑證為每股25.86美元。因此，新浪占總股本的9%左右，一下成為土豆網(wǎng)第五大股東。
土豆網(wǎng)在IPO之前，曾融資過5輪，最終在頗為缺錢市場(chǎng)又清淡的時(shí)候，強(qiáng)行IPO。（參見本報(bào)8月15日?qǐng)?bào)道《土豆頑強(qiáng)上市：錯(cuò)誤的時(shí)間做正確的事？》）
土豆沖刺納斯達(dá)克那一周，業(yè)績流傳著無數(shù)對(duì)土豆網(wǎng)不利的段子，有PE人士私下向本報(bào)記者表示：“我就打算土豆上不了市，被迫回私募市場(chǎng)融資，然后我去買一點(diǎn)。我不在乎它是不是夠好，只在乎它足夠便宜。”最終土豆網(wǎng)成功上市，亦被認(rèn)為新浪作為白衣騎士的助力，起了頗大的作用。
隨后土豆網(wǎng)的股價(jià)一路下跌，截至發(fā)稿日，土豆的股價(jià)為每存托憑證16.35美元。不到兩個(gè)月，新浪的這筆投資，一下子浮虧2000多萬美元。
麥考林和土豆網(wǎng)的上市進(jìn)程，一輪輪融資像一場(chǎng)擊鼓傳花的游戲，不幸的是，到了新浪手里，資本市場(chǎng)的“鼓”就停了。新浪賬面上的浮虧，則顯得格外刺目。
戰(zhàn)略投資：一時(shí)得失與長久利益如何平衡？
上海一位文化產(chǎn)業(yè)投資的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“新浪買土豆是戰(zhàn)略投資，雖然土豆股票跌了，但這筆投資還是不錯(cuò)的。”
上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主流網(wǎng)絡(luò)廣告現(xiàn)在已經(jīng)走到了第三代。第一代是在內(nèi)容旁邊顯示廣告，類似于平媒；第二代以谷歌為主，跟用戶搜索的內(nèi)容，鑲嵌相對(duì)應(yīng)的廣告，起到更針對(duì)目標(biāo)人群，投放廣告更精準(zhǔn)的作用；第三代，則是視頻廣告頗有優(yōu)勢(shì)，這是因?yàn)橐曨l廣告有聲音、圖像、可以講故事，其廣告效果和黏性，都遠(yuǎn)勝第一二代廣告，因而更為廣告主青睞。故，中國一流的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，無一不殺入視頻這一極為燒錢的領(lǐng)域。
在新浪買土豆網(wǎng)股份之前，有百度以流量入股，創(chuàng)建了奇藝網(wǎng)；更早有盛大收酷6網(wǎng)；9月底亦有人人網(wǎng)以8000萬美元的代價(jià)，全資收購56網(wǎng)。
由此可知，新浪買土豆網(wǎng)股份，和上述企業(yè)首要的不同是，上述企業(yè)是由子公司，或者收購絕對(duì)控股的公司，來保證自己在視頻領(lǐng)域的投入，獨(dú)獨(dú)新浪溫吞的收購?fù)炼咕W(wǎng)9%的股份。
不看股市的漲漲跌跌，新浪買土豆股份是否合算？土豆網(wǎng)9%的股份為6640萬美元，比56網(wǎng)全資的8000萬美元，稍微便宜。
根據(jù)艾瑞2011年最新IUT在線視頻日均覆蓋人數(shù)排名，土豆網(wǎng)日均用戶數(shù)為2197萬，列第二位；56網(wǎng)日均用戶數(shù)796萬，位列第八位。土豆網(wǎng)的日均用戶，約為56網(wǎng)的3倍。但新浪僅購買土豆網(wǎng)9%的股份，對(duì)其控制力有限，未來只能以“戰(zhàn)略合作”的方式合作。如果以此指標(biāo)來論，新浪買土豆，看起來不及人人網(wǎng)買56網(wǎng)劃算；更不及搜狐、百度的戰(zhàn)略清晰，后者絕對(duì)控制或控股的視頻頻道，都已殺入視頻網(wǎng)站前五。
上述業(yè)內(nèi)人士指出：“新浪買土豆、買麥考林股份，都是折中策略�，F(xiàn)在新浪微博一家獨(dú)大，微博對(duì)用戶的黏性也很高，但微博沒有清晰的盈利模式；而視頻廣告是確定受廣告主歡迎，投入就會(huì)有確定的效果；電商也是各家大佬都在做。所以，新浪在微博前途不確定下，也順此大勢(shì)。”
而經(jīng)緯創(chuàng)投管理合伙人邵亦波，此前接受本報(bào)記者采訪時(shí)也表示：“好的投資者在做戰(zhàn)略投資時(shí)，不會(huì)看得太短線，某種程度上說不大考慮是不是最低的點(diǎn)進(jìn)來。像新浪買麥考林，從資本層面上說，就是因?yàn)辂溈剂止善钡帽容^厲害，流通性很低，所以紅杉會(huì)難以退出；對(duì)新浪來說，也是因?yàn)槌山涣康�，多買點(diǎn)股票就會(huì)上漲。既然新浪看好這個(gè)股票，對(duì)我新浪也很有一定的戰(zhàn)略意義，就跟紅杉資本一拍即合。”
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本文標(biāo)題：新浪案例：戰(zhàn)略投資的“得”與“失”
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