8月24日消息，摩根士丹利今天發(fā)布了對分眾傳媒季度業(yè)績表現(xiàn)的研究報告。報告稱，盡管宏觀經(jīng)濟增長放緩，分眾傳媒營收仍有較高的增長。大摩給予分眾傳媒股票“增持”評級，將其目標(biāo)股價從從45.40美元下調(diào)至43.30美元。
以下為報告的主要內(nèi)容：
預(yù)期變動
目標(biāo)股價：從45.40美元下調(diào)至43.30美元
2012年和2013年攤薄后每股ADS（美國存托股票）收益：下調(diào)6-10%
盡管宏觀經(jīng)濟增長放緩，分眾傳媒在其定價能力和均衡的客戶組合的幫助下，第二季度營收同比實現(xiàn)了30%的健康增長。該公司對應(yīng)2012年預(yù)期收益的市盈率為14倍，較有吸引力，我們預(yù)計未來幾年它的盈利將有20%的同比增長。
業(yè)績超預(yù)期
分眾傳媒2012年第二季度凈營收同比上漲30%至2.33億美元，較我們的預(yù)期高2%；每股ADS（美國存托股票）收益上漲46%至0.44美元，較我們的預(yù)期高8%。
利好因素
得益于商業(yè)樓宇聯(lián)播網(wǎng)（同比增長17%）、框架廣告網(wǎng)絡(luò)（同比增長80%）和電影院網(wǎng)絡(luò)廣告（同比增長67%）收入的強勁增長，分眾傳媒廣告核心業(yè)務(wù)銷售額同比增長32%，高于新浪和搜狐2%至12%的增幅。2）該公司預(yù)計第三季度廣告業(yè)務(wù)銷售額將同比增長23%，增幅低于上半年的30%。不過該指導(dǎo)性預(yù)測仍好于新浪和搜狐的預(yù)期，新浪和搜狐預(yù)計的第三季度廣告收入同比增幅分別為19-21%和0-2%。
利空因素
店內(nèi)網(wǎng)絡(luò)廣告銷售額同比下降9%，在總營收中的占比僅為6%，低于去年同期的8%。
要指出的是：1）分眾傳媒給出的私有化報價溢價（15%）要低于其它幾家中國公司（阿里巴巴B2B公司、盛大和Tom在線的私有化價格分別溢價46%、24%和33%）。2）按照其私有化報價，該公司對應(yīng)2012年預(yù)期收益的市盈率為15倍。3）分眾傳媒現(xiàn)金凈額和其LCD顯示屏更換成本共占其市值的20-25%左右，根據(jù)我們的估算，它的股息收益率達(dá)2%。
股票評級：增持
業(yè)界前景：富有吸引力
按ModelWare模型計算的實際每股收益：1.18美元（2011年12月）
按ModelWare模型計算的預(yù)期每股收益：1.79美元（2012年12月）；2.15美元（2013年12月）；2.65美元（2014年12月）
股價：25.19美元（2012年8月22日）
目標(biāo)股價：43.30美元
市值：33.53億美元 （樂邦）
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本文標(biāo)題：大摩稱分眾傳媒盈利將持續(xù)同比增長20%
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